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昌都市(贡觉县、江达县、左贡县、洛隆县、丁青县、察雅县、芒康县、类乌齐县、边坝县、八宿县、卡若区)

阿里地区(札达县、革吉县、日土县、措勤县、普兰县、噶尔县、改则县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、花垣县、凤凰县、泸溪县、龙山县、保靖县、永顺县)  淮安市(淮安区、洪泽区、清江浦区、金湖县、涟水县、盱眙县、淮阴区)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

南京市(建邺区、溧水区、六合区、江宁区、浦口区、秦淮区、雨花台区、鼓楼区、玄武区、栖霞区、高淳区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

娄底市(冷水江市、涟源市、娄星区、新化县、双峰县)  郴州市(汝城县、资兴市、苏仙区、桂阳县、安仁县、北湖区、永兴县、宜章县、嘉禾县、临武县、桂东县)

榆林市(神木市、定边县、绥德县、吴堡县、府谷县、横山区、榆阳区、佳县、清涧县、靖边县、米脂县、子洲县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、安宁市、晋宁区、官渡区、宜良县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、嵩明县、呈贡区、西山区、东川区、富民县、五华区)

厦门市(思明区、海沧区、湖里区、集美区、同安区、翔安区)

内江市(威远县、资中县、市中区、东兴区、隆昌市)

佳木斯市(前进区、桦川县、向阳区、郊区、汤原县、富锦市、东风区、桦南县、抚远市、同江市)

无锡市(江阴市、锡山区、新吴区、滨湖区、宜兴市、梁溪区、惠山区)

通辽市(库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县)

渭南市(华州区、合阳县、蒲城县、白水县、大荔县、澄城县、临渭区、韩城市、富平县、华阴市、潼关县)

白银市(会宁县、白银区、景泰县、平川区、靖远县)

果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、甘德县、班玛县、玛多县、达日县)

绵阳市(游仙区、平武县、盐亭县、安州区、涪城区、梓潼县、三台县、北川羌族自治县、江油市)

济源市

阿坝藏族羌族自治州(金川县、理县、松潘县、马尔康市、九寨沟县、黑水县、汶川县、壤塘县、红原县、若尔盖县、阿坝县、小金县、茂县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

遂宁市(蓬溪县、大英县、船山区、射洪市、安居区)

商丘市(梁园区、睢县、睢阳区、柘城县、虞城县、夏邑县、永城市、宁陵县、民权县)

广元市(昭化区、苍溪县、旺苍县、利州区、朝天区、青川县、剑阁县)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

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遵义市(汇川区、正安县、湄潭县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、桐梓县、红花岗区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、绥阳县、余庆县)

烟台市(栖霞市、莱州市、福山区、海阳市、龙口市、芝罘区、蓬莱区、招远市、莱阳市、莱山区、牟平区)

西宁市(大通回族土族自治县、城西区、城东区、城中区、城北区、湟中区、湟源县)

衡水市(武邑县、饶阳县、景县、武强县、阜城县、安平县、桃城区、深州市、故城县、枣强县、冀州区)  宜昌市(猇亭区、夷陵区、枝江市、伍家岗区、远安县、当阳市、西陵区、兴山县、五峰土家族自治县、宜都市、秭归县、点军区、长阳土家族自治县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

广州市(海珠区、白云区、番禺区、从化区、花都区、越秀区、黄埔区、增城区、天河区、荔湾区、南沙区)

鹤岗市(绥滨县、兴山区、向阳区、兴安区、萝北县、东山区、工农区、南山区)林芝市(波密县、朗县、工布江达县、米林市、墨脱县、巴宜区、察隅县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、太仆寺旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、正镶白旗、正蓝旗、镶黄旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗)  新疆维吾尔自治区

湖州市(安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区、德清县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、敦煌市)

桂林市(永福县、全州县、临桂区、雁山区、秀峰区、七星区、龙胜各族自治县、兴安县、叠彩区、资源县、灵川县、恭城瑶族自治县、荔浦市、平乐县、阳朔县、灌阳县、象山区)迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

楚雄彝族自治州(牟定县、南华县、双柏县、大姚县、楚雄市、姚安县、元谋县、禄丰市、武定县、永仁县)

马鞍山市(当涂县、花山区、雨山区、含山县、和县、博望区)

巴中市(巴州区、平昌县、通江县、恩阳区、南江县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

忻州市(偏关县、宁武县、五台县、岢岚县、忻府区、繁峙县、河曲县、静乐县、五寨县、定襄县、神池县、原平市、代县、保德县)

山南市(浪卡子县、错那市、乃东区、加查县、琼结县、措美县、洛扎县、贡嘎县、隆子县、扎囊县、桑日县、曲松县)

荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市)

茂名市(茂南区、化州市、高州市、信宜市、电白区)

阳泉市(城区、盂县、平定县、矿区、郊区)

北京市(石景山区、门头沟区、海淀区、怀柔区、延庆区、平谷区、房山区、大兴区、丰台区、密云区、东城区、朝阳区、西城区、顺义区、昌平区、通州区)

辽阳市(宏伟区、文圣区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市、白塔区、太子河区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

盐城市(东台市、建湖县、亭湖区、滨海县、响水县、大丰区、射阳县、盐都区、阜宁县)

宜春市(奉新县、铜鼓县、樟树市、靖安县、高安市、万载县、宜丰县、丰城市、上高县、袁州区)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、浚县、淇滨区)

上海市(青浦区、长宁区、浦东新区、杨浦区、嘉定区、崇明区、松江区、金山区、徐汇区、奉贤区、虹口区、静安区、普陀区、黄浦区、闵行区、宝山区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金