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通化市(集安市、梅河口市、辉南县、通化县、二道江区、柳河县、东昌区)

塔城地区(乌苏市、塔城市、裕民县、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)

南通市(启东市、通州区、如皋市、崇川区、如东县、海门区、海安市)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)  遵义市(湄潭县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、红花岗区、余庆县、赤水市、正安县、习水县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、播州区、仁怀市)

晋中市(平遥县、介休市、灵石县、和顺县、寿阳县、昔阳县、榆社县、祁县、太谷区、左权县、榆次区)

济南市(平阴县、槐荫区、莱芜区、济阳区、钢城区、市中区、历下区、商河县、长清区、天桥区、历城区、章丘区)

泉州市(丰泽区、南安市、鲤城区、惠安县、石狮市、德化县、永春县、金门县、安溪县、泉港区、晋江市、洛江区)

随州市(广水市、随县、曾都区)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县、澄江市、华宁县、易门县、江川区)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

永州市(江华瑶族自治县、冷水滩区、双牌县、祁阳市、江永县、新田县、道县、宁远县、零陵区、蓝山县、东安县)

阿克苏地区(新和县、温宿县、阿克苏市、柯坪县、沙雅县、库车市、乌什县、阿瓦提县、拜城县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、甘德县、达日县、玛沁县、久治县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区)

安庆市(岳西县、大观区、望江县、太湖县、迎江区、宜秀区、怀宁县、宿松县、潜山市、桐城市)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、连山区、龙港区、兴城市、南票区)

株洲市(渌口区、芦淞区、攸县、茶陵县、天元区、炎陵县、石峰区、醴陵市、荷塘区)

延安市(富县、延川县、志丹县、宜川县、洛川县、宝塔区、安塞区、甘泉县、黄陵县、黄龙县、子长市、吴起县、延长县)

洛阳市(涧西区、孟津区、洛龙区、汝阳县、新安县、栾川县、宜阳县、伊川县、瀍河回族区、洛宁县、偃师区、老城区、嵩县、西工区)

十堰市(丹江口市、郧阳区、郧西县、张湾区、竹溪县、房县、竹山县、茅箭区)

长沙市(宁乡市、天心区、长沙县、芙蓉区、开福区、浏阳市、岳麓区、雨花区、望城区)

邯郸市(广平县、丛台区、大名县、邱县、磁县、肥乡区、成安县、涉县、曲周县、馆陶县、峰峰矿区、魏县、鸡泽县、临漳县、复兴区、武安市、永年区、邯山区)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、同德县、共和县)

淮南市(凤台县、八公山区、田家庵区、潘集区、谢家集区、寿县、大通区)

吕梁市(石楼县、中阳县、柳林县、文水县、离石区、临县、兴县、岚县、孝义市、交口县、汾阳市、交城县、方山县)

那曲市(申扎县、班戈县、聂荣县、双湖县、尼玛县、安多县、巴青县、索县、比如县、色尼区、嘉黎县)

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乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、头屯河区、水磨沟区、米东区、天山区、沙依巴克区)

百色市(田阳区、靖西市、平果市、德保县、那坡县、乐业县、田东县、右江区、隆林各族自治县、凌云县、西林县、田林县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、弥勒市、泸西县、红河县、石屏县、蒙自市、屏边苗族自治县、开远市、个旧市、绿春县)

五指山市(屯昌县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、定安县、东方市、文昌市、琼海市、临高县、白沙黎族自治县)  滨州市(阳信县、无棣县、滨城区、邹平市、博兴县、惠民县、沾化区)

莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县)

儋州市

阜新市(海州区、细河区、清河门区、彰武县、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县)台州市(椒江区、黄岩区、玉环市、三门县、温岭市、路桥区、仙居县、天台县、临海市)

廊坊市(三河市、永清县、大厂回族自治县、广阳区、香河县、固安县、文安县、大城县、霸州市、安次区)  商洛市(柞水县、丹凤县、山阳县、洛南县、商南县、商州区、镇安县)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)

昭通市(威信县、大关县、绥江县、巧家县、水富市、昭阳区、彝良县、镇雄县、永善县、盐津县、鲁甸县)

湛江市(吴川市、霞山区、徐闻县、廉江市、赤坎区、遂溪县、麻章区、坡头区、雷州市)辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

内江市(隆昌市、市中区、东兴区、资中县、威远县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、青铜峡市、盐池县、同心县)

黄石市(铁山区、西塞山区、阳新县、黄石港区、下陆区、大冶市)

九江市(武宁县、共青城市、庐山市、浔阳区、德安县、都昌县、修水县、永修县、濂溪区、湖口县、柴桑区、彭泽县、瑞昌市)

岳阳市(云溪区、临湘市、平江县、湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、华容县、君山区、汨罗市)

茂名市(茂南区、高州市、电白区、化州市、信宜市)

澳门特别行政区

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、兴义市、贞丰县、安龙县、晴隆县、册亨县、望谟县、普安县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

连云港市(灌云县、灌南县、东海县、赣榆区、连云区、海州区)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

辽阳市(太子河区、文圣区、白塔区、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、灯塔市)

来宾市(象州县、兴宾区、合山市、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县)

汕头市(龙湖区、潮南区、潮阳区、濠江区、南澳县、澄海区、金平区)

普洱市(思茅区、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

从市值超700亿的“黑马”，到净利润暴跌80%、市值蒸发超七成的行业“差生”，舍得酒业的坠落轨迹撕开了白酒行业资本神话的遮羞布。

在复星集团入主四年后，这家曾靠“老酒战略”狂飙的白酒企业，正深陷库存压顶、现金流恶化、战略摇摆、管理层动荡的泥潭。

当激进扩张遭遇行业寒冬，资本神话成为资本困局，“舍得”变成了“难舍”。舍得酒业的危机背后，折怎样的战略迷失与管理失控？

资本催熟的泡沫？

2024年，舍得酒业交出了一份堪称“惨烈”的成绩单。2024年业绩报告显示，舍得酒业营业收入为53.57亿元，同比下降24.41%；归母净利润为3.46亿元，同比暴跌80.46%。这也是自2016年以来的首次营收与净利润双下滑。

这一下跌并非偶然，而是多重因素叠加的结果。近年来，白酒行业整体处于深度调整期，次高端市场需求疲软，价格体系紊乱，头部酒企如茅台、五粮液的价格下探进一步挤压了舍得酒业的市场空间。

与此同时，舍得酒业主动采取“控量挺价”策略，试图通过减少市场投放量来稳定价格，但终端动销乏力，经销商库存压力加剧，销量下滑幅度远超行业平均水平。

更关键的是，舍得酒业的“老酒战略”还未能真正建立起品牌护城河，市场对“老酒”概念的认知模糊，导致高端产品难以支撑价格体系。种种因素叠加，促使舍得酒业的业绩在2024年出现了断崖式下跌。

在需求疲软的背景下，舍得酒业却选择了激进的产能扩张策略。2022年，舍得酒业启动了总投资70.54亿元的扩产计划，预计2027年全面完成建设，届时将新增年产原酒6万吨。截至2024年末，该项目进度为30%，累计投资16.57亿元。

然而，舍得酒业2023年的产能利用率仅为64%。放着老窖不用，却盲目扩建新窖池，这种低效的产能扩张不仅未能带来市场优势，反而进一步拖累了公司的财务状况，也加剧了库存积压问题。

年报显示，舍得酒业2024年的库存量高达52.19亿元，同比增加18%，占总流动资产比重达70%，而同期五粮液的存货占比仅为23%。同时，存货周转天数延长至939.7天，远超行业平均水平。库存积压不仅占用大量资金，还推高了成本，削弱了舍得酒业的盈利能力。

此外，库存高企问题还直接传导至经销商端，导致市场价格倒挂。例如，据媒体报道，一款标价800元的“智慧舍得”，实际成交价能降到500元。在渠道利润空间被严重挤压的形势下，经销商拿货意愿下降，加剧了销售端的疲软，这就形成了一个恶性循环。

在业绩下滑的同时，舍得酒业的资金链紧张问题愈发严峻。2024年，公司经营性现金流净额首次转负，为-7.08亿元，同比下滑198.98%；长期借款同比暴增995%，达到4.31亿元；应付账款也上升到11.82亿元，同比增长80%。而截至2024年末，舍得酒业的现金及等价物余额为14.01亿元，较年初减少35.69%。

舍得酒业的销售费用高企与研发投入不足也形成鲜明对比。2024年，舍得酒业的销售费用、管理费用、财务费用总计17.95亿元，占营收比重为33.51%，同比增加24.36%。其中，销售费用高达12.76亿元，占营收的比重为23.82%。

2024年，舍得酒业在广告宣传及市场开发方面花费了5.72亿元，但大手笔的广告宣传并未能带来预期效果，反而因启用脱口秀明星杨笠等争议性人物代言，进一步削弱了品牌在核心消费群体中的认同感，也损耗了品牌价值。

相比之下，舍得酒业2024年的研发费用仅为0.95亿元，同比下降12.07%，占营收的比重为1.77%。这种“重营销、轻研发”的模式，最终结果往往是营销泡沫破裂，品牌价值受损，市场竞争力进一步下降。

年报显示，舍得酒业的酒类产品主要包括中高档酒、普通酒两大类，但旗下品牌矩阵则比较庞杂。例如，超高端有呼、舍不得等；高端有藏品舍得10年、智慧舍得等；中端有舍之道、沱牌曲酒、陶醉等；低端有沱牌T68等。

在白酒行业，高端白酒价格在800元以上，代表品牌有茅台、五粮液等；次高端白酒价格在300-800元之间，包括舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等。

自2021年开始，舍得酒业一直推行“老酒战略”，计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头，2024年业绩报告披露公司拥有12万吨优质老酒储备。不过，市场对“老酒”概念的接受度有限，认为浓香型白酒并不适合长期储存。

2024年，舍得酒业的中高档酒营收为40.96亿元，同比下降27.66%；普通酒的营收为6.93亿元，同比下降23.44%。其中呼、舍不得等超高端产品营收占比不足5%，且同比下降35%；高端酒品味舍得的营收也同比下滑27%。

国内头部酒企如五粮液、洋河等纷纷推出年份酒，进一步加剧了市场竞争，削弱了舍得酒业的差异化优势，加之在品牌文化积淀方面相对不足，其高端形象难以维系。

复星系的治理危局

舍得酒业作为A股白酒行业第三家上市公司，自1996年上市以来一直备受关注。2020年，复星集团通过旗下的豫园股份，以45.3亿元拿下沱牌舍得集团70%的股权，从而间接取得舍得酒业的控股权。彼时，复星董事长郭广昌曾公开宣称“要将舍得打造成世界级名酒品牌”。然而，复星的资本加持并未带来持续增长，反而加剧了舍得酒业的战略迷失。

复星系入主后，舍得酒业频繁更换高管，已经历了十余次人事变动。例如，2022年，董事长张树平、董事郝毓鸣辞职；2023年，副总裁魏炜、董事长倪强、联席董事长蒲吉洲相继辞职；2024年，副总裁王维龙辞职；2025年2月，副总裁兼首席财务官职务邹庆利辞职。

三年三换董事长，再加上副总裁、CFO等核心岗位频繁动荡，不仅影响了内部治理，还导致了舍得酒业战略执行的混乱。从“全国化布局”到“深化老酒战略”，从“产能扩张”再到“酒旅融合”，舍得酒业的战略方向每一年都进行调整，不仅显示出执行低效与资源浪费，也难以形成持续的市场竞争力。

舍得酒业的市场销售、渠道管理问题同样严峻。从市场区域来看，2024年，舍得酒业在省内的营收为15.11亿元，同比下降19.72%；省外营收为32.77亿元，同比下降30.03%，全国化进程明显收缩。

在售渠道方面，2024年，舍得酒业的传统批发代理渠道营收为43.43亿元，同比下滑29.2%；电商渠道的营收为4.46亿元，同比增长3.08%，但其占酒类总营收的比例仅为9.31%，远低于泸州老窖的18%、洋河的15%，难以对整体业绩形成有效支撑，也进一步暴露了其在市场拓展上的短板。

在业绩暴跌之下，也即2024年年报发布一周后，舍得酒业于3月27日公布了2025年股票激励计划草案。拟授予168名激励对象不超过203.66万股A股普通股股票，授予价格为28.78元/股。

今年以来，舍得酒业的股价一直围绕55元/股震荡，授予价格相当于市场价的一半。因此，舍得酒业这一“半价”股权激励方案也被质疑为“变相发红包”，在市场信心本就脆弱的情况下，难以起到激励作用，反而可能进一步削弱投资者的信任。

不过，在经营压力与资金紧张的情况下，舍得酒业依然加码布局酒旅融合项目。今年3月15日，舍得酒业发布公告，将与控股股东沱牌舍得集团以及非关联方射洪市通泉酒业投资开发有限公司共同投资设立合资公司建设酒旅融合项目。该项目投资总额为12亿元，其中舍得酒业出资5.88亿元，持有合资公司49%股权。

此次，舍得酒业计划打造的一个集生态酿酒工业园、文化度假区和舍得之城于一体的文旅项目，最早将于2026年6月起开始施工，2028年6月试营业，2028年年底正式投入运营。从投资回报来看，舍得酒业称，预计项目的内部收益率（所得税后）为8.5%，项目投资回收期（含建设期）为11.47年。

其实，在这一项目之前，舍得酒业就已建设了由舍得艺术中心、生态酿酒车间、生态粮仓、312制曲园、陶坛贮酒库等组成的舍得文化旅游区，但却因项目现有酒店接待能力不足、商业配套和体验性项目严重匮乏，导致客户过夜需求低，客户黏性不足。

目前，国内跨界酒旅融合项目的酒企并不少，如茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、西凤酒、水井坊、汾酒、郎酒等多家头部白酒企业已纷纷布局，但在行业下行周期中，这种大规模投入的酒旅融合项目可能会进一步拖累主业发展。

结语

从“资本宠儿”到业绩泥潭，舍得酒业的至暗时刻，可能是资本催熟泡沫的破裂。从“老酒战略”的高光到如今的产能过剩、库存积压、现金流紧张等连环暴击，舍得酒业的困境也揭露其在品牌建设、渠道管理与战略执行上的多重失误。

当潮水退去，没有品牌根基的伪高端泡沫、没有战略定力的资本游戏、没有产品护城河的营销狂欢，终将被市场打回原形。白酒行业的淘汰赛已拉开帷幕，复星系能否在资本与资源的加持下，为舍得酒业再找到一条破局之路？

美团小象超市被曝将重新启动线下业务。

4月17日，据36氪消息，美团小象超市重新启动线下业务，店型的探索方向起初对标盒马旗下的社区店品牌“盒马NB”，近期类似“盒马鲜生”的大店模式也成为一种可能。该业务在内部尚处于较高级别的保密状态。

据此前报道，小象超市目前正在招聘项目工程经理，以完成线下选址、施工等工作，首批将在北京、杭州、广州和深圳开店，内部目标是今年5月开出首店。

自2020年9月，小象生鲜最后一家门店关停后，美团没有再尝试过纯实体店的模式。

2023年12月，美团买菜升级为小象超市。小象超市为“APP端+便民服务站”模式，为社区居民提供生鲜食杂日用及配送服务，定位为“30分钟快送超市”。

公开数据显示，截至2024年底，小象超市已覆盖全国30个一二线城市，前置仓数量超过800座，SKU超1万种，商品品类涵盖生鲜、日百、酒饮、母婴等品类。

据《商业观察家》消息，截至2025年3月18日，按单量计算，小象超市在中国自营前置仓生鲜到家市场中排行第一。2025年淘宝买菜单仓日均订单量为2000-3000单，而美团小象超市的日单量已突破200万单。

公开数据显示，在核心市场，如上海、北京等地，小象超市的市占率接近20%，对盒马和叮咚买菜造成一定冲击。

盒马NB，意为NeighbourBusiness(社邻商业)，是盒马旗下的硬折扣店品牌，依托盒马的供应链系统，货源主要是为NB门店开发的高性价比商品。商品品种涵盖蔬菜、水果、肉禽蛋、烘等多个品类。

盒马鲜生是阿里巴巴旗下的自营生鲜及日用品零售连锁超市，是中国首家以数据和技术驱动的新零售平台和新零售先驱，被视为阿里巴巴新零售样本，集电商APP、超市、餐饮、物流配送于一体。

根据盒马与第一财经新一线城市研究所联合发布的《2024盒区房消费趋势洞察报告》，盒马预计去年新开72家门店，其中包括62家盒马鲜生和10家盒马mini店，全国盒马鲜生门店总数接近430家。

　　4月17日上午消息，今日，火山引擎面向企业市场发布豆包1.5・深度思考模型。谈及豆包App是否会加入一键下单网购物品功能时，火山引擎总裁谭待向新浪科技表示，豆包App怎么做我不是很清楚，但是火山引擎会把底下围绕这些更长期的需求把它需要的模型能力和AI原生的能力给做好，这样大家可以基于火山引擎的平台能够快速做迭代。

　　他强调，要做到这一步，模型需要边想边搜，还需要多模态能力，因为很多时候你对这个东西的理解是需要多模态里的语音、图像识别来做到这件事情。

　　“而且，要做到能下单也许还需要调用API，但是可能长尾的需求特别多，所以它可能要直接操作电脑、手机、浏览器等，所以这就是我们为什么要做OSAgent的解决方案。”谭待说。（罗宁）