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更新时间：2025-04-25 22:49:05　浏览次数： 321

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泉州市(金门县、惠安县、洛江区、丰泽区、永春县、南安市、石狮市、泉港区、鲤城区、安溪县、晋江市、德化县)

海东市(互助土族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

自贡市(贡井区、富顺县、荣县、沿滩区、大安区、自流井区)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、龙子湖区、固镇县、怀远县、五河县、淮上区)

酒泉市(瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、敦煌市)

萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、芦溪县、莲花县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、麻江县、施秉县、雷山县、天柱县、榕江县、台江县、凯里市、三穗县、黄平县、丹寨县、从江县、锦屏县、镇远县、岑巩县、剑河县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

阜新市(太平区、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、新邱区)

临夏回族自治州(临夏市、永靖县、临夏县、广河县、东乡族自治县、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

赤峰市(林西县、红山区、松山区、喀喇沁旗、宁城县、巴林右旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、敖汉旗、元宝山区)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

商丘市(民权县、梁园区、柘城县、夏邑县、睢阳区、永城市、睢县、宁陵县、虞城县)

黄石市(大冶市、西塞山区、黄石港区、下陆区、阳新县、铁山区)

漯河市(舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区、召陵区)

忻州市(静乐县、原平市、代县、神池县、河曲县、繁峙县、定襄县、保德县、忻府区、偏关县、宁武县、五寨县、岢岚县、五台县)

张家口市(怀安县、蔚县、阳原县、万全区、崇礼区、桥西区、宣化区、桥东区、怀来县、沽源县、康保县、下花园区、张北县、尚义县、涿鹿县、赤城县)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

吉林市(昌邑区、磐石市、丰满区、船营区、桦甸市、舒兰市、蛟河市、永吉县、龙潭区)

柳州市(柳南区、柳城县、柳北区、鹿寨县、柳江区、融安县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鱼峰区、城中区)

邯郸市(曲周县、馆陶县、鸡泽县、大名县、邯山区、峰峰矿区、成安县、丛台区、魏县、肥乡区、涉县、复兴区、永年区、临漳县、邱县、武安市、广平县、磁县)

德州市(庆云县、平原县、德城区、乐陵市、武城县、宁津县、禹城市、陵城区、夏津县、齐河县、临邑县)

福州市(仓山区、台江区、鼓楼区、闽清县、长乐区、晋安区、闽侯县、连江县、罗源县、马尾区、平潭县、永泰县、福清市)

玉林市(玉州区、兴业县、陆川县、博白县、北流市、福绵区、容县)

烟台市(海阳市、莱山区、福山区、招远市、芝罘区、蓬莱区、莱阳市、龙口市、莱州市、牟平区、栖霞市)

银川市(兴庆区、永宁县、西夏区、贺兰县、灵武市、金凤区)

保定市(高阳县、竞秀区、涿州市、曲阳县、顺平县、定兴县、涞源县、阜平县、容城县、蠡县、涞水县、高碑店市、博野县、定州市、徐水区、莲池区、满城区、清苑区、望都县、安新县、雄县、唐县、安国市、易县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、林甸县、大同区、龙凤区、让胡路区、萨尔图区、红岗区)

哈尔滨市(延寿县、平房区、通河县、五常市、松北区、南岗区、巴彦县、阿城区、方正县、呼兰区、道里区、宾县、木兰县、道外区、双城区、香坊区、依兰县、尚志市)

洛阳市(孟津区、洛龙区、宜阳县、瀍河回族区、嵩县、洛宁县、汝阳县、老城区、新安县、伊川县、偃师区、西工区、涧西区、栾川县)

唐山市(开平区、滦州市、迁安市、滦南县、遵化市、路北区、玉田县、乐亭县、曹妃甸区、迁西县、路南区、丰润区、丰南区、古冶区)

武汉市(硚口区、江夏区、武昌区、江汉区、蔡甸区、黄陂区、汉阳区、汉南区、洪山区、青山区、东西湖区、新洲区、江岸区)

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怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

常德市(石门县、鼎城区、汉寿县、临澧县、安乡县、津市市、武陵区、桃源县、澧县)

绍兴市(越城区、上虞区、诸暨市、嵊州市、新昌县、柯桥区)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

德阳市(什邡市、旌阳区、罗江区、广汉市、绵竹市、中江县)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县)

遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、船山区、射洪市)

三门峡市(卢氏县、渑池县、灵宝市、义马市、陕州区、湖滨区)

上饶市(弋阳县、玉山县、鄱阳县、德兴市、广信区、横峰县、铅山县、婺源县、广丰区、信州区、余干县、万年县)

临沂市(兰陵县、罗庄区、平邑县、沂南县、郯城县、河东区、临沭县、兰山区、蒙阴县、莒南县、费县、沂水县)

滨州市(沾化区、无棣县、滨城区、惠民县、阳信县、博兴县、邹平市)

内江市(隆昌市、市中区、威远县、资中县、东兴区)

荆州市(松滋市、监利市、沙市区、荆州区、公安县、洪湖市、江陵县、石首市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

沧州市(黄骅市、南皮县、青县、沧县、泊头市、海兴县、盐山县、献县、任丘市、河间市、吴桥县、肃宁县、运河区、新华区、东光县、孟村回族自治县)

九江市(修水县、柴桑区、都昌县、濂溪区、永修县、瑞昌市、湖口县、共青城市、浔阳区、庐山市、彭泽县、德安县、武宁县)

永州市(新田县、道县、蓝山县、江华瑶族自治县、零陵区、江永县、祁阳市、双牌县、东安县、冷水滩区、宁远县)

常州市(金坛区、溧阳市、钟楼区、武进区、天宁区、新北区)

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马鞍山市(含山县、花山区、和县、博望区、当涂县、雨山区)

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新乡市(辉县市、卫滨区、原阳县、获嘉县、长垣市、新乡县、牧野区、卫辉市、封丘县、凤泉区、红旗区、延津县)

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宜春市(奉新县、樟树市、铜鼓县、丰城市、高安市、靖安县、袁州区、上高县、万载县、宜丰县)

廊坊市(香河县、固安县、永清县、霸州市、广阳区、大厂回族自治县、三河市、大城县、安次区、文安县)

凉山彝族自治州(冕宁县、甘洛县、木里藏族自治县、雷波县、喜德县、布拖县、美姑县、西昌市、宁南县、会理市、德昌县、普格县、金阳县、昭觉县、会东县、盐源县、越西县)

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苏州市(姑苏区、相城区、虎丘区、张家港市、常熟市、昆山市、吴江区、太仓市、吴中区)

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泸州市(叙永县、江阳区、古蔺县、龙马潭区、泸县、合江县、纳溪区)

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安阳市(殷都区、文峰区、林州市、内黄县、北关区、滑县、安阳县、龙安区、汤阴县)

白城市(洮南市、大安市、镇赉县、洮北区、通榆县)

株洲市(石峰区、渌口区、攸县、醴陵市、天元区、芦淞区、茶陵县、荷塘区、炎陵县)

乐山市(马边彝族自治县、夹江县、市中区、沙湾区、峨眉山市、井研县、峨边彝族自治县、金口河区、五通桥区、犍为县、沐川县)

南阳市(淅川县、卧龙区、内乡县、新野县、南召县、镇平县、桐柏县、西峡县、宛城区、邓州市、社旗县、唐河县、方城县)

阳泉市(郊区、城区、矿区、盂县、平定县)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、山亭区、滕州市、市中区、峄城区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、保靖县、吉首市、花垣县、古丈县、龙山县、永顺县)

来宾市(武宣县、兴宾区、合山市、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

大同市(阳高县、新荣区、左云县、天镇县、云州区、云冈区、灵丘县、平城区、广灵县、浑源县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

牡丹江市(东安区、林口县、西安区、宁安市、东宁市、穆棱市、爱民区、海林市、阳明区、绥芬河市)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化