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晋中市(介休市、祁县、左权县、榆社县、和顺县、榆次区、平遥县、寿阳县、昔阳县、灵石县、太谷区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、尼勒克县、霍城县、伊宁市、奎屯市、伊宁县、昭苏县、霍尔果斯市、巩留县)

怀化市(溆浦县、中方县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、辰溪县、会同县、通道侗族自治县、沅陵县、洪江市、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县)

北京市(海淀区、通州区、平谷区、延庆区、西城区、顺义区、门头沟区、朝阳区、东城区、丰台区、大兴区、密云区、怀柔区、房山区、石景山区、昌平区)  乌鲁木齐市(达坂城区、天山区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县、米东区、水磨沟区、沙依巴克区)

西宁市(湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城东区、湟中区、城西区、城中区)

鸡西市(鸡冠区、恒山区、城子河区、梨树区、虎林市、麻山区、密山市、滴道区、鸡东县)

广元市(旺苍县、利州区、昭化区、朝天区、剑阁县、青川县、苍溪县)

塔城地区(额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、乌苏市、托里县)  香港特别行政区

黄冈市(武穴市、黄梅县、英山县、团风县、麻城市、红安县、罗田县、蕲春县、浠水县、黄州区)

安康市(汉滨区、石泉县、平利县、镇坪县、汉阴县、旬阳市、宁陕县、紫阳县、白河县、岚皋县)

泸州市(纳溪区、合江县、叙永县、泸县、古蔺县、龙马潭区、江阳区)

许昌市(长葛市、魏都区、禹州市、建安区、襄城县、鄢陵县)

江门市(蓬江区、恩平市、开平市、新会区、江海区、鹤山市、台山市)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、都匀市、罗甸县、独山县、荔波县、长顺县、惠水县、贵定县、三都水族自治县、福泉市、平塘县、龙里县)

阿克苏地区(阿克苏市、沙雅县、库车市、温宿县、柯坪县、乌什县、阿瓦提县、拜城县、新和县)

烟台市(莱山区、莱阳市、蓬莱区、招远市、海阳市、莱州市、芝罘区、福山区、牟平区、龙口市、栖霞市)

杭州市(余杭区、上城区、富阳区、萧山区、淳安县、拱墅区、西湖区、滨江区、临平区、建德市、临安区、桐庐县、钱塘区)

沧州市(南皮县、献县、肃宁县、黄骅市、吴桥县、任丘市、盐山县、青县、河间市、新华区、沧县、孟村回族自治县、运河区、海兴县、泊头市、东光县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

巴中市(巴州区、通江县、南江县、恩阳区、平昌县)

百色市(田阳区、隆林各族自治县、平果市、凌云县、田东县、靖西市、西林县、右江区、德保县、乐业县、田林县、那坡县)

临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、临夏市)

金昌市(金川区、永昌县)

抚州市(东乡区、崇仁县、广昌县、金溪县、宜黄县、临川区、资溪县、乐安县、黎川县、南城县、南丰县)

邯郸市(永年区、邱县、复兴区、鸡泽县、峰峰矿区、邯山区、磁县、武安市、曲周县、肥乡区、临漳县、馆陶县、大名县、涉县、丛台区、成安县、魏县、广平县)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

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咸阳市(兴平市、旬邑县、杨陵区、秦都区、三原县、淳化县、武功县、泾阳县、彬州市、永寿县、渭城区、礼泉县、长武县、乾县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

成都市(简阳市、温江区、彭州市、都江堰市、龙泉驿区、锦江区、金牛区、蒲江县、青白江区、成华区、邛崃市、金堂县、武侯区、新都区、郫都区、大邑县、双流区、崇州市、新津区、青羊区)

扬州市(仪征市、邗江区、宝应县、高邮市、广陵区、江都区)  楚雄彝族自治州(姚安县、武定县、双柏县、楚雄市、元谋县、牟定县、永仁县、南华县、禄丰市、大姚县)

九江市(都昌县、瑞昌市、湖口县、彭泽县、共青城市、修水县、浔阳区、武宁县、庐山市、永修县、德安县、柴桑区、濂溪区)

鹤岗市(南山区、工农区、绥滨县、萝北县、向阳区、兴安区、兴山区、东山区)

咸宁市(崇阳县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、通城县、咸安区)果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、玛多县、班玛县、达日县、甘德县)

娄底市(娄星区、涟源市、新化县、冷水江市、双峰县)  忻州市(原平市、偏关县、繁峙县、定襄县、代县、静乐县、五台县、宁武县、保德县、岢岚县、神池县、河曲县、忻府区、五寨县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

南京市(栖霞区、雨花台区、秦淮区、六合区、溧水区、浦口区、鼓楼区、建邺区、江宁区、高淳区、玄武区)

保定市(望都县、曲阳县、顺平县、清苑区、高碑店市、容城县、徐水区、雄县、满城区、阜平县、博野县、竞秀区、涞水县、蠡县、定州市、定兴县、安新县、易县、唐县、涿州市、莲池区、高阳县、安国市、涞源县)铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮北区、洮南市)

马鞍山市(雨山区、博望区、含山县、花山区、和县、当涂县)

龙岩市(长汀县、新罗区、连城县、漳平市、上杭县、武平县、永定区)

拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、林周县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、当雄县、城关区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

南阳市(淅川县、唐河县、西峡县、镇平县、南召县、桐柏县、宛城区、方城县、卧龙区、内乡县、社旗县、新野县、邓州市)

临沧市(沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县、临翔区)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市、元宝区、振安区)

眉山市(东坡区、青神县、洪雅县、彭山区、仁寿县、丹棱县)

苏州市(相城区、虎丘区、昆山市、常熟市、太仓市、张家港市、吴江区、姑苏区、吴中区)

阜阳市(颍东区、颍泉区、界首市、颍上县、临泉县、太和县、阜南县、颍州区)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、合川区、江津区、黔江区、綦江区、奉节县、南岸区、沙坪坝区、璧山区、万州区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、潼南区、铜梁区、丰都县、巫溪县、永川区、渝中区、梁平区、涪陵区、长寿区、荣昌区、江北区、大渡口区、武隆区、云阳县、渝北区、忠县、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、垫江县、九龙坡区、开州区、城口县、北碚区、大足区、南川区、巫山县)

枣庄市(薛城区、滕州市、市中区、台儿庄区、山亭区、峄城区)

湘潭市(韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区)

五指山市(东方市、临高县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、屯昌县、琼海市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、定安县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县)

焦作市(解放区、修武县、山阳区、孟州市、马村区、中站区、博爱县、温县、武陟县、沁阳市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）