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辽阳市(文圣区、太子河区、白塔区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、辽阳县)

泉州市(金门县、惠安县、南安市、安溪县、丰泽区、永春县、鲤城区、洛江区、晋江市、德化县、泉港区、石狮市)

沈阳市(新民市、法库县、浑南区、沈河区、辽中区、大东区、苏家屯区、铁西区、于洪区、沈北新区、康平县、和平区、皇姑区)

滨州市(惠民县、滨城区、沾化区、无棣县、博兴县、阳信县、邹平市)  滁州市(来安县、天长市、琅琊区、明光市、定远县、凤阳县、南谯区、全椒县)

新乡市(牧野区、卫滨区、原阳县、新乡县、凤泉区、卫辉市、获嘉县、延津县、长垣市、红旗区、封丘县、辉县市)

安庆市(迎江区、太湖县、宿松县、潜山市、桐城市、望江县、岳西县、大观区、怀宁县、宜秀区)

曲靖市(富源县、罗平县、麒麟区、师宗县、沾益区、陆良县、马龙区、会泽县、宣威市)

湛江市(徐闻县、赤坎区、麻章区、遂溪县、雷州市、坡头区、廉江市、吴川市、霞山区)  南平市(顺昌县、建瓯市、邵武市、政和县、光泽县、武夷山市、建阳区、松溪县、浦城县、延平区)

延安市(黄龙县、宝塔区、宜川县、甘泉县、志丹县、吴起县、安塞区、洛川县、富县、延川县、延长县、黄陵县、子长市)

肇庆市(怀集县、广宁县、封开县、端州区、高要区、德庆县、四会市、鼎湖区)

衢州市(江山市、龙游县、常山县、开化县、衢江区、柯城区)

临夏回族自治州(临夏县、临夏市、和政县、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、东乡族自治县)

梧州市(长洲区、苍梧县、万秀区、龙圩区、藤县、蒙山县、岑溪市)

周口市(鹿邑县、川汇区、西华县、商水县、项城市、沈丘县、郸城县、扶沟县、太康县、淮阳区)

江门市(蓬江区、恩平市、新会区、鹤山市、江海区、台山市、开平市)

延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、汪清县、延吉市、敦化市、安图县、图们市、龙井市)

贵阳市(乌当区、花溪区、修文县、南明区、白云区、清镇市、观山湖区、息烽县、云岩区、开阳县)

淄博市(高青县、张店区、临淄区、桓台县、周村区、博山区、沂源县、淄川区)

漳州市(长泰区、龙海区、芗城区、诏安县、华安县、云霄县、龙文区、平和县、东山县、南靖县、漳浦县)

白银市(白银区、景泰县、平川区、会宁县、靖远县)

平凉市(崆峒区、灵台县、静宁县、庄浪县、崇信县、华亭市、泾川县)

徐州市(铜山区、贾汪区、睢宁县、丰县、邳州市、沛县、鼓楼区、泉山区、新沂市、云龙区)

常德市(桃源县、石门县、鼎城区、津市市、汉寿县、临澧县、澧县、武陵区、安乡县)

重庆市(南岸区、忠县、綦江区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、江北区、渝北区、九龙坡区、巴南区、城口县、北碚区、永川区、垫江县、黔江区、云阳县、合川区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、奉节县、大渡口区、潼南区、涪陵区、渝中区、丰都县、万州区、铜梁区、开州区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、武隆区、璧山区、梁平区、巫山县、长寿区、大足区、南川区、巫溪县)

萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县)

杭州市(余杭区、桐庐县、拱墅区、上城区、萧山区、临平区、西湖区、钱塘区、建德市、临安区、淳安县、富阳区、滨江区)

黄石市(下陆区、铁山区、阳新县、西塞山区、大冶市、黄石港区)

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衡水市(饶阳县、阜城县、武邑县、桃城区、景县、冀州区、深州市、枣强县、故城县、武强县、安平县)

咸宁市(赤壁市、咸安区、通城县、嘉鱼县、崇阳县、通山县)

雅安市(石棉县、汉源县、宝兴县、芦山县、天全县、雨城区、荥经县、名山区)

宣城市(旌德县、绩溪县、泾县、宁国市、广德市、郎溪县、宣州区)  阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县)

新疆维吾尔自治区

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、平山区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区)

莆田市(仙游县、涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区)伊犁哈萨克自治州(昭苏县、特克斯县、伊宁县、新源县、伊宁市、霍尔果斯市、奎屯市、霍城县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、巩留县)

永州市(东安县、蓝山县、江华瑶族自治县、江永县、冷水滩区、道县、宁远县、零陵区、新田县、祁阳市、双牌县)  大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

鹤岗市(南山区、萝北县、兴山区、兴安区、向阳区、工农区、绥滨县、东山区)

怀化市(洪江市、鹤城区、新晃侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、中方县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县)

林芝市(察隅县、巴宜区、波密县、墨脱县、工布江达县、朗县、米林市)汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)

普洱市(景东彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、头屯河区、天山区)

和田地区(墨玉县、洛浦县、策勒县、于田县、和田县、和田市、民丰县、皮山县)

铁岭市(银州区、西丰县、铁岭县、昌图县、开原市、清河区、调兵山市)

金华市(东阳市、永康市、浦江县、义乌市、金东区、兰溪市、武义县、磐安县、婺城区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、长岭县)

龙岩市(长汀县、新罗区、武平县、永定区、漳平市、连城县、上杭县)

石河子市(双河市、胡杨河市、可克达拉市、新星市、铁门关市、白杨市、阿拉尔市、五家渠市、昆玉市、北屯市、图木舒克市)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。