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保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县)

陇南市(两当县、成县、宕昌县、西和县、礼县、武都区、康县、徽县、文县)

长治市(潞州区、武乡县、潞城区、壶关县、襄垣县、屯留区、沁源县、黎城县、沁县、长子县、上党区、平顺县)

阿克苏地区(新和县、乌什县、拜城县、库车市、沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县、温宿县、柯坪县)  德阳市(绵竹市、什邡市、罗江区、旌阳区、广汉市、中江县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

厦门市(思明区、同安区、海沧区、集美区、翔安区、湖里区)

咸阳市(三原县、永寿县、乾县、渭城区、礼泉县、泾阳县、旬邑县、彬州市、长武县、秦都区、杨陵区、淳化县、兴平市、武功县)平顶山市(宝丰县、舞钢市、汝州市、湛河区、卫东区、鲁山县、石龙区、叶县、郏县、新华区)

绥化市(庆安县、肇东市、海伦市、兰西县、明水县、绥棱县、北林区、望奎县、安达市、青冈县)  宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区)

滁州市(凤阳县、南谯区、全椒县、天长市、琅琊区、来安县、明光市、定远县)

百色市(乐业县、那坡县、凌云县、靖西市、右江区、田林县、德保县、平果市、西林县、田东县、隆林各族自治县、田阳区)

无锡市(锡山区、惠山区、滨湖区、梁溪区、江阴市、宜兴市、新吴区)

遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、射洪市、船山区)

许昌市(鄢陵县、襄城县、禹州市、魏都区、长葛市、建安区)

新乡市(长垣市、封丘县、延津县、新乡县、牧野区、卫辉市、辉县市、获嘉县、红旗区、原阳县、凤泉区、卫滨区)

新疆维吾尔自治区

东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)

泰安市(肥城市、新泰市、泰山区、岱岳区、东平县、宁阳县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县、利通区)

温州市(永嘉县、龙湾区、瑞安市、鹿城区、龙港市、平阳县、苍南县、洞头区、文成县、泰顺县、乐清市、瓯海区)

来宾市(武宣县、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市)

毕节市(大方县、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、金沙县、七星关区、黔西市)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

柳州市(融安县、城中区、柳江区、鱼峰区、柳城县、三江侗族自治县、柳北区、融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县)

衡阳市(衡南县、衡阳县、衡东县、珠晖区、祁东县、南岳区、耒阳市、蒸湘区、常宁市、石鼓区、衡山县、雁峰区)

惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县)

佳木斯市(向阳区、桦南县、前进区、东风区、郊区、抚远市、汤原县、桦川县、富锦市、同江市)

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庆阳市(西峰区、宁县、镇原县、合水县、正宁县、华池县、环县、庆城县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

楚雄彝族自治州(永仁县、禄丰市、楚雄市、双柏县、姚安县、大姚县、武定县、元谋县、牟定县、南华县)

嘉兴市(嘉善县、海盐县、海宁市、桐乡市、秀洲区、南湖区、平湖市)  廊坊市(香河县、大城县、霸州市、广阳区、固安县、三河市、安次区、文安县、永清县、大厂回族自治县)

阿里地区(革吉县、普兰县、札达县、日土县、改则县、措勤县、噶尔县)

丽水市(青田县、龙泉市、缙云县、莲都区、云和县、庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县)

眉山市(青神县、彭山区、洪雅县、仁寿县、东坡区、丹棱县)绍兴市(上虞区、新昌县、诸暨市、柯桥区、越城区、嵊州市)

乐山市(马边彝族自治县、井研县、夹江县、五通桥区、峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市、金口河区、沙湾区、沐川县、犍为县)  湛江市(雷州市、徐闻县、吴川市、坡头区、赤坎区、麻章区、遂溪县、廉江市、霞山区)

郑州市(新密市、上街区、中原区、巩义市、惠济区、管城回族区、新郑市、荥阳市、金水区、中牟县、登封市、二七区)

信阳市(平桥区、新县、罗山县、淮滨县、浉河区、固始县、息县、商城县、光山县、潢川县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、黎平县、黄平县、施秉县、凯里市、镇远县、天柱县、雷山县、榕江县、从江县、三穗县、台江县、丹寨县、剑河县、锦屏县、麻江县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

沧州市(沧县、南皮县、献县、东光县、泊头市、黄骅市、吴桥县、河间市、青县、盐山县、任丘市、肃宁县、孟村回族自治县、运河区、海兴县、新华区)

昭通市(水富市、镇雄县、盐津县、彝良县、绥江县、大关县、鲁甸县、威信县、巧家县、昭阳区、永善县)

洛阳市(嵩县、洛龙区、偃师区、西工区、栾川县、新安县、老城区、伊川县、洛宁县、涧西区、瀍河回族区、孟津区、汝阳县、宜阳县)

辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市)

宜昌市(枝江市、伍家岗区、秭归县、当阳市、西陵区、猇亭区、宜都市、点军区、兴山县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、夷陵区、远安县)

青岛市(市北区、市南区、即墨区、城阳区、平度市、崂山区、莱西市、胶州市、黄岛区、李沧区)

汉中市(略阳县、城固县、佛坪县、汉台区、西乡县、勉县、南郑区、镇巴县、留坝县、宁强县、洋县)

梅州市(梅县区、梅江区、平远县、兴宁市、丰顺县、蕉岭县、大埔县、五华县)

赤峰市(林西县、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、元宝山区、宁城县、巴林右旗、红山区、巴林左旗、翁牛特旗)

常州市(新北区、天宁区、金坛区、钟楼区、武进区、溧阳市)

昆明市(晋宁区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、呈贡区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、五华区、安宁市、宜良县、东川区、富民县、嵩明县)

五指山市(万宁市、白沙黎族自治县、东方市、临高县、澄迈县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、定安县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、文昌市)

南充市(西充县、嘉陵区、蓬安县、阆中市、仪陇县、南部县、高坪区、顺庆区、营山县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。