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阿里地区(噶尔县、措勤县、札达县、普兰县、革吉县、改则县、日土县)

渭南市(华阴市、大荔县、白水县、潼关县、澄城县、富平县、临渭区、韩城市、华州区、蒲城县、合阳县)

广州市(南沙区、海珠区、天河区、增城区、荔湾区、从化区、白云区、黄埔区、越秀区、花都区、番禺区)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)  运城市(闻喜县、绛县、平陆县、临猗县、芮城县、河津市、稷山县、永济市、夏县、垣曲县、新绛县、盐湖区、万荣县)

福州市(仓山区、闽清县、福清市、台江区、罗源县、长乐区、永泰县、马尾区、闽侯县、鼓楼区、连江县、晋安区、平潭县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

孝感市(孝昌县、孝南区、应城市、云梦县、汉川市、大悟县、安陆市)

天津市(河北区、北辰区、河东区、东丽区、蓟州区、河西区、西青区、红桥区、宝坻区、滨海新区、宁河区、和平区、武清区、津南区、静海区、南开区)  安庆市(宿松县、望江县、迎江区、潜山市、岳西县、大观区、太湖县、宜秀区、怀宁县、桐城市)

漳州市(芗城区、华安县、漳浦县、东山县、龙海区、诏安县、云霄县、南靖县、平和县、龙文区、长泰区)

喀什地区(疏勒县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏附县、叶城县、英吉沙县、岳普湖县、麦盖提县、莎车县、巴楚县、伽师县)

和田地区(皮山县、墨玉县、于田县、和田市、民丰县、洛浦县、策勒县、和田县)

枣庄市(山亭区、滕州市、市中区、薛城区、台儿庄区、峄城区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、望谟县、安龙县、晴隆县、册亨县、普安县、贞丰县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正镶白旗、多伦县、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特右旗、苏尼特左旗)

益阳市(赫山区、沅江市、南县、资阳区、桃江县、安化县)

常州市(溧阳市、武进区、钟楼区、金坛区、新北区、天宁区)

淮安市(金湖县、淮阴区、盱眙县、涟水县、淮安区、洪泽区、清江浦区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗、东河区、固阳县、白云鄂博矿区、昆都仑区、九原区、石拐区)

澳门特别行政区

江门市(蓬江区、开平市、台山市、鹤山市、恩平市、江海区、新会区)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

白银市(平川区、景泰县、白银区、会宁县、靖远县)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

许昌市(魏都区、长葛市、襄城县、禹州市、鄢陵县、建安区)

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邢台市(威县、隆尧县、巨鹿县、内丘县、宁晋县、广宗县、南和区、柏乡县、临西县、信都区、沙河市、临城县、清河县、新河县、平乡县、襄都区、任泽区、南宫市)

延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、图们市、延吉市、汪清县、和龙市、珲春市、安图县)

嘉兴市(秀洲区、南湖区、平湖市、桐乡市、海宁市、嘉善县、海盐县)

永州市(零陵区、冷水滩区、宁远县、江永县、东安县、新田县、双牌县、蓝山县、祁阳市、江华瑶族自治县、道县)  宿州市(泗县、萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

五指山市(万宁市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、临高县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、东方市、定安县、澄迈县、文昌市、琼海市)

黄石市(铁山区、西塞山区、大冶市、阳新县、黄石港区、下陆区)

北京市(门头沟区、房山区、海淀区、丰台区、昌平区、西城区、朝阳区、顺义区、石景山区、大兴区、东城区、怀柔区、密云区、平谷区、通州区、延庆区)那曲市(索县、安多县、聂荣县、班戈县、巴青县、色尼区、申扎县、比如县、双湖县、嘉黎县、尼玛县)

镇江市(丹阳市、京口区、润州区、丹徒区、句容市、扬中市)  贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、港北区、平南县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、鹤峰县、利川市、建始县、恩施市、宣恩县、来凤县)

济宁市(兖州区、汶上县、微山县、曲阜市、鱼台县、泗水县、金乡县、邹城市、嘉祥县、梁山县、任城区)阜新市(清河门区、细河区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区)

临沂市(平邑县、沂水县、费县、兰陵县、临沭县、兰山区、河东区、蒙阴县、沂南县、罗庄区、郯城县、莒南县)

宜昌市(枝江市、夷陵区、宜都市、兴山县、秭归县、西陵区、猇亭区、五峰土家族自治县、当阳市、点军区、远安县、长阳土家族自治县、伍家岗区)

朝阳市(龙城区、凌源市、朝阳县、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)

葫芦岛市(南票区、绥中县、兴城市、龙港区、建昌县、连山区)

定西市(陇西县、渭源县、临洮县、通渭县、安定区、岷县、漳县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、万山区、德江县、沿河土家族自治县、石阡县、碧江区、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县)

六安市(金安区、叶集区、霍山县、舒城县、霍邱县、裕安区、金寨县)

儋州市

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

林芝市(巴宜区、米林市、墨脱县、波密县、工布江达县、朗县、察隅县)

蚌埠市(淮上区、固镇县、怀远县、禹会区、五河县、蚌山区、龙子湖区)

抚州市(崇仁县、宜黄县、资溪县、金溪县、东乡区、临川区、广昌县、黎川县、乐安县、南丰县、南城县)

双鸭山市(尖山区、宝清县、饶河县、四方台区、岭东区、友谊县、集贤县、宝山区)

眉山市(青神县、东坡区、洪雅县、彭山区、丹棱县、仁寿县)

河池市(都安瑶族自治县、金城江区、宜州区、东兰县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、南丹县、凤山县、罗城仫佬族自治县)

十堰市(茅箭区、张湾区、丹江口市、竹溪县、竹山县、郧阳区、郧西县、房县)

【报告导读】

1. 业绩符合预期，新签订单增速较快。

2. 毛利率有所提升，经营现金流有所改善。

3. 加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

业绩符合预期，新签订单增速较快。2024年营业总收入683.15亿元，同降15.52%，归母净利润11.68亿元，同降23.84%，扣非净利润11.96亿元，同降23.11%。分行业看，工程施工作为公司的核心业务实现收入625.57亿元，同减15.70%；智能装备制造实现营业收入21.79亿元，同降33.77%；发电板块实现营业收入24.75亿元，同增21.47%；勘察设计与咨询服务实现营业收入7.31亿元，同减13.55%；其他业务实现营业收入3.73亿元，同增23.11%。2024年，公司新签工程施工项目总额1021.83亿元，同增24.31%，新签订单增长较多，在手订单饱满。

毛利率有所提升，经营现金流有所改善。2024年公司毛利率为10.63%，同升1.29pct。分行业看，发电板块的毛利率为47.65%，同降7.84pct，其中风力发电毛利率为61.31%，同降1.05pct；工程施工毛利率为8.51%，同增1.17pct。2024公司净利率为1.87%，同降0.12pct。分地区来看，广东地区毛利率为10.10%，同升1.71pct，其他地区毛利率为9.75%，同降4.20pct。2024年公司经营现金流量净额为35.64亿元，同比多流入50.59%。投资现金流量净额为-24.61亿元，同比少流出67.46%，主要原因是清洁能源项目投资减少。筹资现金流量净额为3.17亿元，同比少流入95.25%，主要原因是本年度取得的银行借款及募集资金减少。 

加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。公司积极把握清洁能源发展政策红利，清洁能源发电业务主要分布在新疆、广东、甘肃、湖南、山东等地区，首个“电网侧”独立储能电站——云浮储能电站于2024年11月建成并网，截至2024年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机431.03万千瓦，其中水力发电38.05万千瓦，风力发电80.04万千瓦，光伏发电302.94万千瓦，储能10万千瓦。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_广东建工_新签订单增速快，经营现金流有所改善》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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