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烟台市(海阳市、芝罘区、莱阳市、蓬莱区、栖霞市、莱山区、招远市、牟平区、莱州市、福山区、龙口市)

唐山市(丰润区、古冶区、丰南区、玉田县、迁安市、路北区、路南区、遵化市、滦南县、迁西县、开平区、乐亭县、曹妃甸区、滦州市)

丹东市(东港市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市)

扬州市(江都区、宝应县、仪征市、邗江区、高邮市、广陵区)  巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区、五原县、乌拉特中旗)

巴中市(恩阳区、通江县、巴州区、南江县、平昌县)

重庆市(大足区、奉节县、忠县、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、云阳县、铜梁区、沙坪坝区、涪陵区、合川区、武隆区、长寿区、南川区、城口县、江津区、璧山区、巴南区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、綦江区、巫山县、万州区、巫溪县、北碚区、潼南区、渝中区、石柱土家族自治县、渝北区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、梁平区、丰都县、开州区、江北区、黔江区)

太原市(阳曲县、万柏林区、晋源区、迎泽区、尖草坪区、小店区、古交市、清徐县、娄烦县、杏花岭区)

衢州市(常山县、江山市、柯城区、衢江区、龙游县、开化县)  绥化市(肇东市、绥棱县、明水县、青冈县、北林区、兰西县、安达市、望奎县、海伦市、庆安县)

上海市(崇明区、青浦区、黄浦区、浦东新区、嘉定区、虹口区、杨浦区、松江区、静安区、宝山区、徐汇区、普陀区、奉贤区、闵行区、金山区、长宁区)

遵义市(桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、播州区、余庆县、湄潭县、习水县、赤水市、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、仁怀市、凤冈县、绥阳县)

延安市(宜川县、延川县、安塞区、黄陵县、黄龙县、富县、吴起县、宝塔区、志丹县、延长县、子长市、甘泉县、洛川县)

平凉市(静宁县、华亭市、泾川县、庄浪县、灵台县、崆峒区、崇信县)

菏泽市(成武县、东明县、鄄城县、牡丹区、单县、定陶区、曹县、巨野县、郓城县)

内蒙古自治区

包头市(达尔罕茂明安联合旗、固阳县、九原区、白云鄂博矿区、东河区、石拐区、昆都仑区、青山区、土默特右旗)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

广州市(荔湾区、天河区、白云区、海珠区、从化区、黄埔区、越秀区、花都区、增城区、南沙区、番禺区)

北京市(西城区、东城区、通州区、房山区、延庆区、怀柔区、顺义区、密云区、丰台区、昌平区、朝阳区、门头沟区、石景山区、海淀区、平谷区、大兴区)

玉林市(北流市、福绵区、博白县、玉州区、陆川县、容县、兴业县)

牡丹江市(东安区、西安区、林口县、宁安市、海林市、阳明区、爱民区、绥芬河市、东宁市、穆棱市)

朝阳市(双塔区、北票市、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区)

衡水市(武邑县、安平县、枣强县、冀州区、桃城区、故城县、饶阳县、景县、阜城县、深州市、武强县)

安康市(紫阳县、石泉县、旬阳市、汉滨区、岚皋县、白河县、宁陕县、汉阴县、平利县、镇坪县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

澳门特别行政区

锡林郭勒盟(镶黄旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特右旗、正蓝旗、二连浩特市、多伦县、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市)

德州市(禹城市、陵城区、夏津县、乐陵市、庆云县、临邑县、齐河县、宁津县、平原县、德城区、武城县)

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怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

驻马店市(汝南县、泌阳县、西平县、正阳县、驿城区、上蔡县、确山县、新蔡县、平舆县、遂平县)

阿勒泰地区(青河县、福海县、布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市)

韶关市(曲江区、翁源县、新丰县、乐昌市、浈江区、始兴县、武江区、乳源瑶族自治县、仁化县、南雄市)  昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县)

温州市(鹿城区、文成县、苍南县、洞头区、龙港市、平阳县、龙湾区、瓯海区、永嘉县、乐清市、泰顺县、瑞安市)

广西壮族自治区

鸡西市(恒山区、虎林市、梨树区、城子河区、滴道区、鸡冠区、鸡东县、密山市、麻山区)银川市(金凤区、永宁县、灵武市、贺兰县、兴庆区、西夏区)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)  黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、贞丰县、兴义市、晴隆县、普安县、兴仁市、安龙县)

六安市(金寨县、裕安区、霍山县、舒城县、霍邱县、金安区、叶集区)

青岛市(平度市、市南区、胶州市、城阳区、即墨区、黄岛区、崂山区、市北区、莱西市、李沧区)

通化市(柳河县、东昌区、集安市、二道江区、辉南县、通化县、梅河口市)佛山市(三水区、南海区、顺德区、高明区、禅城区)

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、卓尼县、碌曲县、临潭县、合作市、迭部县、夏河县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

许昌市(禹州市、鄢陵县、魏都区、襄城县、建安区、长葛市)

四平市(梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁东区、铁西区)

平顶山市(鲁山县、湛河区、叶县、新华区、舞钢市、宝丰县、汝州市、石龙区、郏县、卫东区)

开封市(顺河回族区、尉氏县、杞县、禹王台区、通许县、兰考县、祥符区、龙亭区、鼓楼区)

荆州市(公安县、松滋市、荆州区、洪湖市、沙市区、监利市、江陵县、石首市)

苏州市(张家港市、吴中区、吴江区、姑苏区、常熟市、相城区、昆山市、太仓市、虎丘区)

河源市(源城区、东源县、紫金县、龙川县、连平县、和平县)

绍兴市(越城区、柯桥区、嵊州市、诸暨市、新昌县、上虞区)

铁岭市(清河区、铁岭县、银州区、开原市、调兵山市、昌图县、西丰县)

定西市(陇西县、岷县、安定区、渭源县、通渭县、漳县、临洮县)

汉中市(洋县、西乡县、宁强县、镇巴县、略阳县、勉县、汉台区、留坝县、佛坪县、城固县、南郑区)

邯郸市(馆陶县、武安市、广平县、鸡泽县、曲周县、邯山区、磁县、丛台区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、魏县、临漳县、复兴区、邱县、大名县、成安县、涉县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、同心县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、梁河县、盈江县、芒市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。