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赣州市(龙南市、全南县、于都县、瑞金市、赣县区、定南县、章贡区、寻乌县、安远县、上犹县、宁都县、石城县、兴国县、崇义县、会昌县、信丰县、大余县、南康区)

临汾市(大宁县、襄汾县、蒲县、安泽县、隰县、曲沃县、汾西县、吉县、浮山县、永和县、翼城县、尧都区、古县、乡宁县、洪洞县、侯马市、霍州市)

和田地区(和田县、和田市、民丰县、洛浦县、皮山县、墨玉县、于田县、策勒县)

承德市(宽城满族自治县、双桥区、平泉市、双滦区、滦平县、承德县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、隆化县、兴隆县)  鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、淇滨区、山城区)

菏泽市(单县、东明县、鄄城县、定陶区、成武县、巨野县、牡丹区、曹县、郓城县)

许昌市(长葛市、禹州市、鄢陵县、襄城县、建安区、魏都区)

金昌市(金川区、永昌县)

西宁市(城中区、湟中区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城北区、城西区)  钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

伊春市(铁力市、汤旺县、友好区、丰林县、嘉荫县、南岔县、乌翠区、大箐山县、金林区、伊美区)

榆林市(佳县、横山区、米脂县、清涧县、子洲县、府谷县、定边县、吴堡县、绥德县、靖边县、榆阳区、神木市)

镇江市(扬中市、润州区、句容市、丹阳市、京口区、丹徒区)

甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、舟曲县、临潭县、碌曲县、夏河县、玛曲县、迭部县)

抚州市(黎川县、崇仁县、金溪县、资溪县、临川区、南丰县、乐安县、东乡区、宜黄县、南城县、广昌县)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

连云港市(连云区、东海县、赣榆区、海州区、灌云县、灌南县)

沧州市(沧县、肃宁县、海兴县、任丘市、献县、吴桥县、青县、黄骅市、泊头市、南皮县、孟村回族自治县、盐山县、东光县、新华区、河间市、运河区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、轮台县、博湖县、尉犁县、库尔勒市、且末县、和静县、若羌县、和硕县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

廊坊市(文安县、三河市、安次区、霸州市、大厂回族自治县、永清县、广阳区、固安县、大城县、香河县)

兰州市(皋兰县、西固区、七里河区、安宁区、城关区、永登县、红古区、榆中县)

吉安市(峡江县、永新县、万安县、吉安县、遂川县、新干县、安福县、吉水县、井冈山市、青原区、吉州区、永丰县、泰和县)

柳州市(柳北区、融安县、柳江区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳城县、柳南区、鹿寨县、鱼峰区、城中区)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭西县、普宁市、揭东区)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、市中区、薛城区、山亭区、滕州市)

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杭州市(建德市、临安区、滨江区、萧山区、钱塘区、余杭区、拱墅区、富阳区、西湖区、淳安县、桐庐县、临平区、上城区)

双鸭山市(饶河县、岭东区、集贤县、四方台区、宝山区、友谊县、宝清县、尖山区)

苏州市(吴中区、张家港市、太仓市、昆山市、姑苏区、常熟市、吴江区、虎丘区、相城区)

陇南市(文县、两当县、武都区、康县、西和县、徽县、成县、礼县、宕昌县)  邵阳市(邵阳县、新邵县、武冈市、隆回县、城步苗族自治县、新宁县、绥宁县、双清区、大祥区、北塔区、洞口县、邵东市)

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娄底市(娄星区、冷水江市、涟源市、新化县、双峰县)

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眉山市(洪雅县、东坡区、丹棱县、彭山区、仁寿县、青神县)  荆州市(松滋市、荆州区、江陵县、公安县、洪湖市、石首市、沙市区、监利市)

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呼和浩特市(赛罕区、托克托县、和林格尔县、土默特左旗、武川县、回民区、清水河县、玉泉区、新城区)合肥市(肥东县、长丰县、包河区、肥西县、庐江县、瑶海区、庐阳区、蜀山区、巢湖市)

梅州市(丰顺县、平远县、梅江区、五华县、蕉岭县、大埔县、梅县区、兴宁市)

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德阳市(旌阳区、绵竹市、广汉市、罗江区、什邡市、中江县)

宜宾市(翠屏区、珙县、江安县、筠连县、屏山县、南溪区、高县、兴文县、叙州区、长宁县)

商丘市(睢县、睢阳区、民权县、柘城县、宁陵县、夏邑县、永城市、虞城县、梁园区)

常德市(澧县、石门县、安乡县、武陵区、鼎城区、汉寿县、津市市、桃源县、临澧县)

滨州市(邹平市、滨城区、无棣县、博兴县、阳信县、惠民县、沾化区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

自贡市(富顺县、沿滩区、荣县、自流井区、大安区、贡井区)

茂名市(信宜市、化州市、高州市、茂南区、电白区)

鞍山市(立山区、铁东区、台安县、岫岩满族自治县、海城市、铁西区、千山区)

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、广南县、砚山县、丘北县、富宁县、麻栗坡县、西畴县)

宜春市(袁州区、靖安县、高安市、奉新县、丰城市、铜鼓县、上高县、万载县、宜丰县、樟树市)

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渭南市(蒲城县、华州区、富平县、潼关县、韩城市、临渭区、华阴市、合阳县、大荔县、澄城县、白水县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）