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泸州市(龙马潭区、泸县、纳溪区、合江县、江阳区、叙永县、古蔺县)
台州市(仙居县、玉环市、温岭市、黄岩区、天台县、路桥区、三门县、临海市、椒江区)
许昌市(襄城县、鄢陵县、禹州市、魏都区、建安区、长葛市)
牡丹江市(东宁市、海林市、绥芬河市、穆棱市、宁安市、林口县、西安区、东安区、阳明区、爱民区)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、梁河县、盈江县、芒市)
南平市(邵武市、顺昌县、松溪县、延平区、光泽县、政和县、建瓯市、武夷山市、浦城县、建阳区)
景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)
阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、乌什县、温宿县、新和县、拜城县、库车市、阿克苏市、阿瓦提县)
贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区)
忻州市(原平市、保德县、静乐县、代县、神池县、岢岚县、忻府区、定襄县、宁武县、偏关县、五寨县、五台县、河曲县、繁峙县)
五指山市(乐东黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、定安县、屯昌县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、东方市、陵水黎族自治县、万宁市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县)
秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、北戴河区、昌黎县、山海关区、卢龙县、抚宁区)
沧州市(任丘市、盐山县、东光县、青县、黄骅市、泊头市、海兴县、沧县、南皮县、献县、新华区、肃宁县、吴桥县、运河区、孟村回族自治县、河间市)
宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区、泗县)
汕头市(南澳县、濠江区、潮南区、龙湖区、澄海区、金平区、潮阳区)
南阳市(桐柏县、镇平县、内乡县、宛城区、社旗县、方城县、邓州市、新野县、卧龙区、西峡县、淅川县、南召县、唐河县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)
云浮市(云安区、罗定市、郁南县、新兴县、云城区)
辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)
咸阳市(礼泉县、永寿县、三原县、兴平市、淳化县、武功县、秦都区、旬邑县、长武县、杨陵区、彬州市、渭城区、乾县、泾阳县)
攀枝花市(盐边县、米易县、东区、西区、仁和区)
临沂市(费县、平邑县、临沭县、郯城县、兰陵县、罗庄区、蒙阴县、沂水县、兰山区、河东区、沂南县、莒南县)
南京市(雨花台区、江宁区、鼓楼区、秦淮区、玄武区、浦口区、建邺区、栖霞区、溧水区、高淳区、六合区)
池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)
吉林市(永吉县、桦甸市、丰满区、龙潭区、蛟河市、磐石市、昌邑区、舒兰市、船营区)
晋城市(高平市、陵川县、阳城县、城区、沁水县、泽州县)
菏泽市(成武县、定陶区、曹县、郓城县、单县、巨野县、牡丹区、东明县、鄄城县)
河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、东兰县、凤山县、都安瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、南丹县)
固原市(隆德县、西吉县、原州区、彭阳县、泾源县)
赤峰市(阿鲁科尔沁旗、元宝山区、红山区、敖汉旗、巴林右旗、克什克腾旗、巴林左旗、宁城县、林西县、松山区、翁牛特旗、喀喇沁旗)
大同市(平城区、云州区、灵丘县、左云县、广灵县、浑源县、天镇县、阳高县、新荣区、云冈区)
鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、千山区、铁东区、海城市、台安县、铁西区)
雅安市(雨城区、石棉县、荥经县、宝兴县、芦山县、汉源县、名山区、天全县)
中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)
日喀则市(萨迦县、岗巴县、拉孜县、聂拉木县、吉隆县、江孜县、桑珠孜区、仁布县、定结县、谢通门县、亚东县、昂仁县、定日县、南木林县、康马县、萨嘎县、仲巴县、白朗县)
那曲市(尼玛县、嘉黎县、色尼区、索县、双湖县、班戈县、比如县、申扎县、安多县、聂荣县、巴青县)
商洛市(商南县、柞水县、商州区、镇安县、洛南县、山阳县、丹凤县)
安庆市(宿松县、太湖县、潜山市、岳西县、宜秀区、大观区、望江县、迎江区、怀宁县、桐城市)
衡水市(深州市、阜城县、冀州区、故城县、武强县、武邑县、饶阳县、桃城区、景县、安平县、枣强县)
甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、夏河县、合作市、迭部县、舟曲县、玛曲县、临潭县)
咸宁市(通城县、通山县、赤壁市、崇阳县、咸安区、嘉鱼县)
扬州市(宝应县、江都区、广陵区、仪征市、高邮市、邗江区)
怀化市(会同县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、溆浦县、中方县、芷江侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、洪江市)
四平市(铁西区、铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)
汉中市(西乡县、宁强县、镇巴县、留坝县、汉台区、佛坪县、勉县、洋县、南郑区、略阳县、城固县)
焦作市(马村区、博爱县、武陟县、沁阳市、孟州市、山阳区、中站区、解放区、修武县、温县)
广州市(黄埔区、番禺区、增城区、南沙区、越秀区、荔湾区、白云区、天河区、海珠区、花都区、从化区)
晋中市(榆社县、平遥县、灵石县、左权县、寿阳县、祁县、昔阳县、榆次区、太谷区、介休市、和顺县)
本溪市(桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、南芬区)
铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)
包头市(固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、九原区、石拐区、土默特右旗、昆都仑区、青山区、白云鄂博矿区)
佳木斯市(同江市、桦南县、前进区、汤原县、向阳区、富锦市、东风区、桦川县、抚远市、郊区)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
遵义市(绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、凤冈县、湄潭县、习水县、正安县、红花岗区、仁怀市、桐梓县、余庆县、汇川区、赤水市、务川仡佬族苗族自治县)
金华市(武义县、浦江县、永康市、兰溪市、磐安县、义乌市、东阳市、婺城区、金东区)
滁州市(明光市、南谯区、来安县、凤阳县、全椒县、天长市、琅琊区、定远县)
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黄石市(西塞山区、大冶市、下陆区、阳新县、黄石港区、铁山区)
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梅州市(平远县、兴宁市、丰顺县、梅江区、梅县区、五华县、大埔县、蕉岭县)
嘉峪关市
北京市(石景山区、怀柔区、通州区、朝阳区、密云区、昌平区、海淀区、西城区、平谷区、东城区、顺义区、大兴区、延庆区、房山区、丰台区、门头沟区)
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凉山彝族自治州(布拖县、宁南县、木里藏族自治县、冕宁县、盐源县、喜德县、甘洛县、雷波县、西昌市、越西县、美姑县、普格县、金阳县、会理市、德昌县、会东县、昭觉县)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、富宁县、文山市、广南县、砚山县、西畴县、丘北县、马关县)
梧州市(万秀区、长洲区、苍梧县、藤县、龙圩区、蒙山县、岑溪市)
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苏州市(昆山市、吴中区、张家港市、常熟市、吴江区、相城区、虎丘区、太仓市、姑苏区)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。
2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。
不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。
IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元
资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。
IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。
A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。
到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。
江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。
按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。
A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。
Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。
2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。
由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。
根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。
此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。
根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。
核心财务数据严重“打架”
江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。
据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。
来源：联芸科技招股书
值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。
来源：江波龙A股招股书
江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。
来源：江波龙年报
不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。
来源：江波龙港股IPO招股书
值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。
刚扭亏就分红
江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。
值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。
2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。
尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。
2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。
2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。
江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。
截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。
新闻结尾
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