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新乡市(红旗区、新乡县、辉县市、牧野区、卫滨区、原阳县、延津县、凤泉区、获嘉县、卫辉市、封丘县、长垣市)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

郴州市(汝城县、安仁县、嘉禾县、资兴市、北湖区、永兴县、宜章县、桂阳县、桂东县、临武县、苏仙区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)  柳州市(鱼峰区、城中区、柳南区、融安县、柳城县、柳江区、柳北区、三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县)

黄山市(休宁县、黄山区、黟县、歙县、祁门县、徽州区、屯溪区)

忻州市(静乐县、代县、五台县、定襄县、保德县、神池县、偏关县、宁武县、原平市、忻府区、河曲县、五寨县、岢岚县、繁峙县)

合肥市(庐阳区、肥东县、庐江县、长丰县、巢湖市、蜀山区、肥西县、包河区、瑶海区)

张家口市(阳原县、怀来县、张北县、下花园区、涿鹿县、桥西区、尚义县、万全区、康保县、桥东区、蔚县、宣化区、怀安县、赤城县、沽源县、崇礼区)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

南昌市(进贤县、南昌县、西湖区、青云谱区、新建区、红谷滩区、青山湖区、东湖区、安义县)

六安市(霍邱县、霍山县、舒城县、金安区、裕安区、叶集区、金寨县)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、甘州区、高台县、临泽县)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、奎屯市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、巩留县、特克斯县、新源县、尼勒克县、霍城县、伊宁市)

泸州市(古蔺县、纳溪区、江阳区、泸县、合江县、叙永县、龙马潭区)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区、铁东区)

大连市(沙河口区、长海县、瓦房店市、旅顺口区、甘井子区、西岗区、金州区、庄河市、中山区、普兰店区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

衡水市(武强县、冀州区、桃城区、枣强县、饶阳县、深州市、阜城县、安平县、武邑县、故城县、景县)

镇江市(京口区、润州区、扬中市、丹阳市、丹徒区、句容市)

五指山市(屯昌县、白沙黎族自治县、临高县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、定安县、文昌市、东方市、琼中黎族苗族自治县、万宁市、乐东黎族自治县)

永州市(新田县、宁远县、东安县、冷水滩区、江永县、道县、零陵区、祁阳市、双牌县、蓝山县、江华瑶族自治县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区、振安区)

长沙市(开福区、雨花区、望城区、岳麓区、芙蓉区、宁乡市、天心区、浏阳市、长沙县)

济宁市(汶上县、兖州区、鱼台县、泗水县、微山县、嘉祥县、任城区、金乡县、梁山县、曲阜市、邹城市)

甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、临潭县、迭部县、合作市、碌曲县、玛曲县、卓尼县)

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保定市(安国市、竞秀区、定兴县、阜平县、唐县、博野县、顺平县、涞源县、莲池区、徐水区、望都县、高阳县、蠡县、容城县、高碑店市、满城区、清苑区、涞水县、易县、安新县、曲阳县、雄县、定州市、涿州市)

贵阳市(花溪区、白云区、开阳县、息烽县、观山湖区、修文县、清镇市、乌当区、云岩区、南明区)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)  铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

那曲市(班戈县、聂荣县、安多县、尼玛县、申扎县、嘉黎县、双湖县、索县、比如县、巴青县、色尼区)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)淮安市(清江浦区、涟水县、淮阴区、金湖县、盱眙县、淮安区、洪泽区)

山南市(措美县、错那市、乃东区、桑日县、隆子县、曲松县、扎囊县、浪卡子县、洛扎县、加查县、琼结县、贡嘎县)  佳木斯市(抚远市、桦南县、同江市、汤原县、前进区、向阳区、富锦市、郊区、东风区、桦川县)

宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县、萧县)

衡阳市(蒸湘区、常宁市、珠晖区、南岳区、耒阳市、衡山县、衡南县、衡阳县、雁峰区、祁东县、衡东县、石鼓区)

天水市(秦安县、麦积区、清水县、武山县、秦州区、甘谷县、张家川回族自治县)连云港市(东海县、灌南县、海州区、连云区、灌云县、赣榆区)

阿克苏地区(温宿县、柯坪县、新和县、阿克苏市、乌什县、库车市、拜城县、阿瓦提县、沙雅县)

南平市(光泽县、邵武市、延平区、顺昌县、政和县、武夷山市、建瓯市、建阳区、松溪县、浦城县)

肇庆市(怀集县、封开县、高要区、鼎湖区、四会市、德庆县、广宁县、端州区)

拉萨市(尼木县、林周县、当雄县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区、达孜区、曲水县)

自贡市(富顺县、大安区、贡井区、荣县、自流井区、沿滩区)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

商洛市(柞水县、商州区、丹凤县、商南县、镇安县、山阳县、洛南县)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

鹤岗市(南山区、工农区、东山区、兴安区、兴山区、绥滨县、向阳区、萝北县)

和田地区(于田县、墨玉县、民丰县、和田市、洛浦县、皮山县、和田县、策勒县)

百色市(西林县、那坡县、靖西市、田东县、右江区、平果市、乐业县、田阳区、田林县、隆林各族自治县、凌云县、德保县)

蚌埠市(禹会区、五河县、龙子湖区、淮上区、怀远县、固镇县、蚌山区)

巴中市(恩阳区、通江县、平昌县、南江县、巴州区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”