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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)
阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、福海县)
淄博市(高青县、桓台县、博山区、淄川区、沂源县、临淄区、张店区、周村区)
阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)
上饶市(铅山县、万年县、广丰区、婺源县、广信区、鄱阳县、余干县、横峰县、玉山县、信州区、弋阳县、德兴市)
白山市(江源区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区)
济南市(商河县、长清区、历下区、济阳区、市中区、章丘区、平阴县、天桥区、莱芜区、历城区、槐荫区、钢城区)
承德市(鹰手营子矿区、隆化县、双滦区、滦平县、宽城满族自治县、兴隆县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、承德县、双桥区、丰宁满族自治县)
茂名市(茂南区、化州市、信宜市、高州市、电白区)
咸阳市(杨陵区、泾阳县、兴平市、三原县、乾县、长武县、秦都区、彬州市、淳化县、渭城区、武功县、旬邑县、永寿县、礼泉县)
孝感市(云梦县、孝昌县、安陆市、大悟县、应城市、汉川市、孝南区)
楚雄彝族自治州(姚安县、武定县、南华县、元谋县、楚雄市、双柏县、禄丰市、大姚县、牟定县、永仁县)
临汾市(隰县、蒲县、大宁县、霍州市、尧都区、翼城县、古县、侯马市、浮山县、汾西县、永和县、安泽县、乡宁县、襄汾县、吉县、曲沃县、洪洞县)
厦门市(海沧区、湖里区、思明区、翔安区、集美区、同安区)
晋中市(灵石县、祁县、昔阳县、榆次区、寿阳县、榆社县、介休市、平遥县、左权县、太谷区、和顺县)
陇南市(武都区、成县、两当县、徽县、礼县、宕昌县、文县、康县、西和县)
威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)
韶关市(武江区、新丰县、曲江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、始兴县、翁源县、仁化县、南雄市、浈江区)
常德市(澧县、津市市、汉寿县、临澧县、石门县、武陵区、鼎城区、安乡县、桃源县)
泰安市(泰山区、新泰市、肥城市、岱岳区、宁阳县、东平县)
兰州市(西固区、皋兰县、永登县、安宁区、城关区、七里河区、红古区、榆中县)
贺州市(昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)
嘉兴市(南湖区、桐乡市、秀洲区、嘉善县、海盐县、平湖市、海宁市)
哈尔滨市(巴彦县、道外区、双城区、松北区、平房区、道里区、香坊区、方正县、木兰县、尚志市、阿城区、南岗区、依兰县、五常市、通河县、呼兰区、宾县、延寿县)
海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)
邵阳市(城步苗族自治县、新宁县、隆回县、新邵县、邵东市、大祥区、邵阳县、洞口县、北塔区、武冈市、绥宁县、双清区)
聊城市(茌平区、阳谷县、东阿县、莘县、冠县、东昌府区、高唐县、临清市)
平凉市(崇信县、崆峒区、泾川县、庄浪县、华亭市、灵台县、静宁县)
连云港市(连云区、赣榆区、灌南县、东海县、海州区、灌云县)
亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)
双鸭山市(集贤县、宝清县、岭东区、友谊县、宝山区、四方台区、饶河县、尖山区)
白城市(洮北区、通榆县、洮南市、大安市、镇赉县)
成都市(邛崃市、大邑县、郫都区、崇州市、简阳市、新都区、青羊区、锦江区、成华区、金堂县、温江区、双流区、金牛区、新津区、龙泉驿区、都江堰市、彭州市、蒲江县、武侯区、青白江区)
惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县)
塔城地区(乌苏市、裕民县、沙湾市、塔城市、额敏县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)
石河子市(胡杨河市、双河市、阿拉尔市、北屯市、可克达拉市、图木舒克市、五家渠市、昆玉市、白杨市、铁门关市、新星市)
阿坝藏族羌族自治州(汶川县、金川县、九寨沟县、黑水县、阿坝县、松潘县、若尔盖县、茂县、红原县、壤塘县、马尔康市、小金县、理县)
烟台市(莱山区、福山区、芝罘区、海阳市、招远市、莱阳市、栖霞市、龙口市、蓬莱区、莱州市、牟平区)
黔南布依族苗族自治州(福泉市、罗甸县、荔波县、独山县、瓮安县、长顺县、惠水县、龙里县、贵定县、都匀市、平塘县、三都水族自治县)
达州市(宣汉县、万源市、通川区、渠县、达川区、开江县、大竹县)
张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)
白银市(靖远县、白银区、景泰县、平川区、会宁县)
榆林市(神木市、横山区、米脂县、绥德县、靖边县、佳县、榆阳区、府谷县、吴堡县、子洲县、定边县、清涧县)
海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、共和县、兴海县)
湛江市(赤坎区、遂溪县、徐闻县、雷州市、坡头区、廉江市、吴川市、麻章区、霞山区)
荆门市(沙洋县、京山市、掇刀区、钟祥市、东宝区)
南充市(顺庆区、仪陇县、营山县、高坪区、蓬安县、阆中市、嘉陵区、南部县、西充县)
黄石市(大冶市、阳新县、西塞山区、铁山区、下陆区、黄石港区)
邢台市(临西县、威县、柏乡县、新河县、清河县、南宫市、隆尧县、巨鹿县、平乡县、信都区、临城县、襄都区、内丘县、宁晋县、任泽区、南和区、广宗县、沙河市)
昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县、玛纳斯县)
盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)
德阳市(中江县、什邡市、罗江区、广汉市、旌阳区、绵竹市)
山南市(隆子县、措美县、错那市、浪卡子县、琼结县、扎囊县、乃东区、加查县、贡嘎县、洛扎县、曲松县、桑日县)
南宁市(兴宁区、江南区、良庆区、西乡塘区、邕宁区、宾阳县、马山县、青秀区、武鸣区、横州市、隆安县、上林县)
西安市(新城区、鄠邑区、高陵区、阎良区、莲湖区、未央区、碑林区、长安区、灞桥区、雁塔区、蓝田县、周至县、临潼区)
林芝市(朗县、工布江达县、墨脱县、波密县、察隅县、巴宜区、米林市)
防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)
苏州市(吴江区、太仓市、昆山市、姑苏区、吴中区、虎丘区、相城区、常熟市、张家港市)
周口市(鹿邑县、太康县、川汇区、项城市、西华县、商水县、淮阳区、郸城县、扶沟县、沈丘县)
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抚顺市(东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、望花区、清原满族自治县、顺城区)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
天津市(武清区、北辰区、津南区、河北区、宁河区、河西区、东丽区、河东区、静海区、滨海新区、西青区、蓟州区、宝坻区、红桥区、和平区、南开区)
包头市(固阳县、九原区、石拐区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、青山区、土默特右旗、白云鄂博矿区)
湖州市(安吉县、吴兴区、南浔区、长兴县、德清县)
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镇江市(润州区、句容市、京口区、扬中市、丹徒区、丹阳市)
石家庄市(栾城区、长安区、裕华区、赞皇县、元氏县、辛集市、行唐县、藁城区、平山县、无极县、新华区、鹿泉区、桥西区、井陉矿区、灵寿县、高邑县、新乐市、井陉县、深泽县、赵县、正定县、晋州市)
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邯郸市(邯山区、临漳县、涉县、永年区、鸡泽县、成安县、峰峰矿区、复兴区、大名县、魏县、武安市、广平县、磁县、肥乡区、丛台区、曲周县、馆陶县、邱县)
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盐城市(东台市、阜宁县、大丰区、亭湖区、滨海县、建湖县、响水县、射阳县、盐都区)
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来宾市(合山市、兴宾区、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、花垣县、凤凰县、永顺县、龙山县、保靖县、泸溪县)
宣城市(旌德县、郎溪县、宁国市、泾县、广德市、绩溪县、宣州区)
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贝壳授予彭永东限制性股份，最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。
贝壳2023年年报显示，贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成，合计达到7亿元多，其中除现金以外的股权部分支付占比98%。
那么，这“天价薪酬”到底缘何而来，是不是大家都“误解”了其中的用意？有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发，谈谈其背后的逻辑。
A股与港股薪酬情况披露差异造成误读
贝壳高管薪酬备受关注，很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。
中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示，在A股市场，薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则，A股上市公司所披露的高管薪酬，通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”，这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以，大众在A股公司年报里看到的高管薪酬，并非高管从公司获取的全部经济收益。
《中国企业家价值报告》（俗称“白皮书”）多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知，A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距，这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时，港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。
反观港股市场，其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬，包含薪金及奖金，还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是，股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出，但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上，“股份支付”只是一个会计上的处理。
郑培敏介绍道，在港股资本市场环境下，向核心高管授予股份支付薪酬，是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看，相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的，不应该单纯地误解为“天价薪酬”。
贝壳高管被授予限制性股份，为满足上市合规要求
美国《外国公司问责法》的出台，让中概股公司面临强制退市的风险，回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择，而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战，股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。
贝壳采用的“同股不同权”（WVR）架构，已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。
WVR架构，又称双重股权结构或者AB股结构，指同样的股票份额，但拥有不一样的投票权。通常情况下，这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票：A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权，向外部投资人公开发行；而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权，一般由管理层持有。
WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理，核心管理者和团队可以坚持长期愿景，抵御激进投资者压力，避免因短期业绩压力妥协，平衡资本短期利益与企业战略稳定性。
如果贝壳不采用“同股不同权”架构，控股股东的投票权会骤降40%以上，极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。
2022年5月贝壳香港上市时，根据联交所的上市规则，具有同股不同权(WVR)架构的公司，WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。
贝壳具有此架构，且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此，公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权，才能满足WVR的要求。
在联交所批准的前提下，公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报，这些股票也并没有解禁。
贝壳2024年年报显示，截至2024年12月31日，贝壳有约36.22亿股普通股，其中包括约34.78亿股A类普通股；及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股，占已发行股本的5.0%，占投票权约22.1%。
控股股东的稳定性，是投资人更关注的视角
“投资=投人”，这在投资圈是大家公认的一个说法。其实，还有后半句等式——“投人=投股权”，因为一个公司的股权架构，不仅体现了创始人的格局，也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。
试想，如果你买了一家公司的股票，你会希望前几大股东是“诸侯割据”，谁也决策不了；还是希望有一个“定海神针”，能够带领公司向好发展的同时，也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈？
管理层极低持股，不利于公司可持续发展，将带来一系列负面影响，包括对公司经营决策没有掌控力，威胁公司战略独立性，或为达成短期KPI而做出短视决策，与股东利益不一致，威胁股东长期利益等，或存在在二级市场被恶意收购的风险。
结合以上来看，贝壳授予彭永东限制性股份，最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看，同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下，继续拥有对公司的经营决策权，确保公司股权结构的稳定性，进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。
新闻结尾
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