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山南市(贡嘎县、桑日县、洛扎县、曲松县、浪卡子县、措美县、隆子县、错那市、乃东区、琼结县、扎囊县、加查县)

铁岭市(西丰县、清河区、银州区、开原市、昌图县、调兵山市、铁岭县)

商洛市(山阳县、商州区、商南县、柞水县、镇安县、洛南县、丹凤县)  丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振安区、元宝区、东港市、振兴区)

临沧市(云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、临翔区、沧源佤族自治县)

南昌市(进贤县、西湖区、东湖区、青山湖区、南昌县、青云谱区、新建区、安义县、红谷滩区)

阿克苏地区(库车市、阿克苏市、拜城县、沙雅县、柯坪县、阿瓦提县、乌什县、新和县、温宿县)甘南藏族自治州(舟曲县、碌曲县、卓尼县、夏河县、合作市、迭部县、玛曲县、临潭县)

广西壮族自治区  汉中市(略阳县、镇巴县、汉台区、佛坪县、城固县、南郑区、宁强县、留坝县、洋县、西乡县、勉县)

和田地区(洛浦县、民丰县、皮山县、策勒县、和田县、和田市、墨玉县、于田县)

乐山市(五通桥区、夹江县、马边彝族自治县、井研县、峨边彝族自治县、沙湾区、犍为县、金口河区、峨眉山市、沐川县、市中区)

大庆市(红岗区、萨尔图区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、肇州县、大同区、让胡路区、龙凤区)

铜仁市(江口县、万山区、印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、石阡县、思南县)

济源市

随州市(广水市、曾都区、随县)

宁波市(北仑区、鄞州区、余姚市、象山县、慈溪市、镇海区、江北区、宁海县、海曙区、奉化区)

泉州市(惠安县、丰泽区、金门县、鲤城区、德化县、安溪县、泉港区、南安市、石狮市、晋江市、永春县、洛江区)

南京市(玄武区、秦淮区、高淳区、栖霞区、六合区、雨花台区、浦口区、鼓楼区、江宁区、建邺区、溧水区)

朝阳市(双塔区、龙城区、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县)

安康市(岚皋县、汉阴县、平利县、汉滨区、宁陕县、紫阳县、白河县、石泉县、镇坪县、旬阳市)

宁夏回族自治区

镇江市(润州区、京口区、丹徒区、句容市、扬中市、丹阳市)

榆林市(米脂县、佳县、神木市、子洲县、定边县、清涧县、绥德县、横山区、吴堡县、靖边县、榆阳区、府谷县)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、托克托县、和林格尔县、武川县、清水河县、新城区、玉泉区、土默特左旗)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗)

忻州市(繁峙县、忻府区、宁武县、岢岚县、定襄县、神池县、静乐县、原平市、代县、河曲县、五寨县、保德县、五台县、偏关县)

攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、米易县、西区)

宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县、泗县)

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赤峰市(巴林右旗、松山区、翁牛特旗、敖汉旗、巴林左旗、红山区、宁城县、元宝山区、喀喇沁旗、林西县、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗)

玉林市(容县、博白县、兴业县、福绵区、陆川县、北流市、玉州区)

玉溪市(红塔区、通海县、澄江市、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)  沈阳市(和平区、铁西区、法库县、大东区、苏家屯区、沈河区、于洪区、康平县、沈北新区、浑南区、新民市、皇姑区、辽中区)

洛阳市(偃师区、瀍河回族区、嵩县、洛宁县、伊川县、汝阳县、洛龙区、栾川县、涧西区、西工区、新安县、老城区、宜阳县、孟津区)

绵阳市(盐亭县、安州区、涪城区、游仙区、江油市、三台县、北川羌族自治县、梓潼县、平武县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、若羌县、和硕县、库尔勒市、尉犁县、和静县、轮台县、且末县、焉耆回族自治县)

绥化市(海伦市、肇东市、北林区、安达市、兰西县、青冈县、庆安县、望奎县、绥棱县、明水县)  平凉市(崆峒区、崇信县、庄浪县、灵台县、静宁县、泾川县、华亭市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、伊宁县、新源县、霍城县、奎屯市、特克斯县、伊宁市、巩留县、尼勒克县)

常州市(武进区、金坛区、天宁区、溧阳市、新北区、钟楼区)佛山市(高明区、南海区、三水区、禅城区、顺德区)

延安市(甘泉县、吴起县、延川县、黄陵县、延长县、宝塔区、富县、洛川县、志丹县、子长市、安塞区、宜川县、黄龙县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、海盐县、平湖市、海宁市、桐乡市、嘉善县)

百色市(隆林各族自治县、田林县、凌云县、乐业县、右江区、平果市、田东县、德保县、靖西市、西林县、那坡县、田阳区)

银川市(西夏区、灵武市、金凤区、贺兰县、永宁县、兴庆区)

安顺市(平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

吉安市(安福县、吉水县、新干县、井冈山市、泰和县、吉安县、青原区、遂川县、永新县、万安县、峡江县、永丰县、吉州区)

衢州市(开化县、常山县、衢江区、龙游县、江山市、柯城区)

海东市(平安区、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县)

台州市(三门县、临海市、天台县、温岭市、仙居县、黄岩区、路桥区、玉环市、椒江区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

枣庄市(薛城区、峄城区、市中区、滕州市、山亭区、台儿庄区)

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阜新市(太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、彰武县、新邱区)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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