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鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、铁西区、海城市、立山区、台安县、千山区)

延安市(洛川县、子长市、甘泉县、富县、黄陵县、宝塔区、宜川县、吴起县、延川县、延长县、志丹县、黄龙县、安塞区)

松原市(宁江区、长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

张家口市(阳原县、沽源县、蔚县、怀安县、赤城县、万全区、尚义县、桥西区、怀来县、崇礼区、张北县、桥东区、宣化区、涿鹿县、康保县、下花园区)  邵阳市(洞口县、武冈市、绥宁县、邵东市、双清区、北塔区、隆回县、邵阳县、城步苗族自治县、新宁县、大祥区、新邵县)

宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

南阳市(镇平县、南召县、西峡县、新野县、宛城区、唐河县、方城县、桐柏县、内乡县、社旗县、邓州市、卧龙区、淅川县)舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

清远市(清城区、清新区、连南瑶族自治县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连州市、佛冈县)  辽阳市(弓长岭区、灯塔市、宏伟区、太子河区、文圣区、辽阳县、白塔区)

赤峰市(元宝山区、宁城县、敖汉旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、翁牛特旗、林西县、松山区、巴林左旗、巴林右旗、喀喇沁旗)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

承德市(丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、滦平县、平泉市、双滦区、双桥区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、承德县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、锦屏县、黎平县、榕江县、岑巩县、天柱县、三穗县、剑河县、从江县、施秉县、黄平县、台江县、雷山县、凯里市、丹寨县、镇远县)

宜宾市(筠连县、屏山县、江安县、叙州区、长宁县、翠屏区、高县、兴文县、南溪区、珙县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、临夏市、康乐县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、永靖县)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县)

株洲市(芦淞区、茶陵县、荷塘区、天元区、炎陵县、攸县、醴陵市、石峰区、渌口区)

滨州市(阳信县、无棣县、惠民县、博兴县、滨城区、邹平市、沾化区)

大庆市(肇源县、红岗区、肇州县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、大同区、林甸县、让胡路区)

锦州市(义县、凌河区、古塔区、北镇市、凌海市、太和区、黑山县)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗)

阿克苏地区(沙雅县、阿克苏市、乌什县、拜城县、温宿县、阿瓦提县、新和县、柯坪县、库车市)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、淮上区、禹会区、蚌山区、固镇县、五河县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

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德阳市(什邡市、罗江区、广汉市、中江县、旌阳区、绵竹市)

嘉峪关市

和田地区(墨玉县、和田市、策勒县、于田县、皮山县、和田县、民丰县、洛浦县)

新余市(渝水区、分宜县)  贵港市(覃塘区、港北区、平南县、港南区、桂平市)

遵义市(赤水市、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、仁怀市、桐梓县、播州区、红花岗区、凤冈县、余庆县、正安县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县)

宁德市(蕉城区、古田县、福安市、屏南县、福鼎市、寿宁县、柘荣县、霞浦县、周宁县)

太原市(小店区、杏花岭区、迎泽区、古交市、万柏林区、尖草坪区、清徐县、娄烦县、阳曲县、晋源区)常德市(桃源县、澧县、临澧县、石门县、汉寿县、安乡县、武陵区、津市市、鼎城区)

宿州市(砀山县、泗县、萧县、灵璧县、埇桥区)  吉安市(吉州区、泰和县、永丰县、吉安县、井冈山市、吉水县、遂川县、永新县、新干县、安福县、峡江县、万安县、青原区)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、靖宇县、抚松县、浑江区)

宜昌市(枝江市、兴山县、夷陵区、秭归县、长阳土家族自治县、当阳市、猇亭区、西陵区、宜都市、五峰土家族自治县、点军区、远安县、伍家岗区)

铁岭市(西丰县、调兵山市、开原市、银州区、清河区、昌图县、铁岭县)镇江市(润州区、句容市、扬中市、丹阳市、京口区、丹徒区)

商丘市(虞城县、梁园区、睢阳区、柘城县、永城市、宁陵县、民权县、夏邑县、睢县)

内蒙古自治区

哈尔滨市(南岗区、道外区、尚志市、道里区、延寿县、香坊区、五常市、呼兰区、平房区、木兰县、方正县、通河县、双城区、巴彦县、宾县、阿城区、依兰县、松北区)

许昌市(魏都区、建安区、襄城县、长葛市、禹州市、鄢陵县)

金华市(东阳市、磐安县、永康市、武义县、兰溪市、浦江县、婺城区、金东区、义乌市)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特左旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特右旗、太仆寺旗、多伦县、正蓝旗)

萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、安源区、湘东区)

上海市(徐汇区、静安区、金山区、虹口区、嘉定区、黄浦区、崇明区、普陀区、浦东新区、奉贤区、闵行区、松江区、长宁区、杨浦区、宝山区、青浦区)

攀枝花市(东区、西区、米易县、仁和区、盐边县)

昆明市(嵩明县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、五华区、呈贡区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、东川区、富民县、官渡区、石林彝族自治县、安宁市、西山区)

长沙市(岳麓区、芙蓉区、长沙县、宁乡市、望城区、开福区、雨花区、天心区、浏阳市)

德州市(宁津县、德城区、陵城区、禹城市、武城县、庆云县、齐河县、乐陵市、夏津县、临邑县、平原县)

宁波市(奉化区、海曙区、象山县、慈溪市、北仑区、镇海区、江北区、余姚市、鄞州区、宁海县)

郴州市(桂阳县、永兴县、嘉禾县、临武县、桂东县、安仁县、资兴市、宜章县、北湖区、苏仙区、汝城县)

连云港市(连云区、灌云县、赣榆区、东海县、灌南县、海州区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。