青青草在现线看，情感升温，甜蜜时光，爱与被爱的温暖瞬间

更新时间：2025-04-26 12:18:26　浏览次数： 323

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海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、同德县、贵南县)

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荆州市(沙市区、石首市、洪湖市、松滋市、监利市、江陵县、荆州区、公安县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、文圣区、白塔区、太子河区、灯塔市、宏伟区)

贺州市(钟山县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县)

烟台市(招远市、龙口市、芝罘区、莱州市、牟平区、栖霞市、蓬莱区、莱阳市、福山区、莱山区、海阳市)

新余市(分宜县、渝水区)

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、腾冲市、隆阳区)

宣城市(广德市、绩溪县、泾县、宁国市、郎溪县、旌德县、宣州区)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县)

沈阳市(法库县、苏家屯区、康平县、辽中区、沈河区、浑南区、新民市、大东区、铁西区、沈北新区、于洪区、皇姑区、和平区)

岳阳市(汨罗市、平江县、岳阳楼区、岳阳县、君山区、华容县、湘阴县、临湘市、云溪区)

通化市(通化县、集安市、柳河县、辉南县、梅河口市、东昌区、二道江区)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、临夏市、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、康乐县、和政县)

昌都市(洛隆县、贡觉县、丁青县、卡若区、左贡县、类乌齐县、边坝县、八宿县、察雅县、江达县、芒康县)

聊城市(冠县、阳谷县、茌平区、临清市、东阿县、高唐县、东昌府区、莘县)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

晋中市(榆社县、左权县、平遥县、介休市、和顺县、寿阳县、太谷区、昔阳县、榆次区、灵石县、祁县)

宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县、泗县)

遵义市(桐梓县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、绥阳县、仁怀市、正安县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、湄潭县、汇川区、赤水市、习水县)

榆林市(横山区、靖边县、绥德县、吴堡县、府谷县、定边县、佳县、米脂县、榆阳区、子洲县、清涧县、神木市)

马鞍山市(和县、花山区、雨山区、博望区、含山县、当涂县)

阜阳市(界首市、颍州区、太和县、颍上县、临泉县、颍泉区、颍东区、阜南县)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、老边区、大石桥市、盖州市、站前区)

上海市(金山区、静安区、长宁区、浦东新区、杨浦区、徐汇区、黄浦区、奉贤区、虹口区、宝山区、青浦区、闵行区、嘉定区、松江区、崇明区、普陀区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、保靖县、永顺县、古丈县、花垣县、凤凰县、吉首市)

遂宁市(蓬溪县、大英县、射洪市、船山区、安居区)

锦州市(古塔区、义县、凌河区、太和区、黑山县、北镇市、凌海市)

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呼和浩特市(托克托县、赛罕区、武川县、玉泉区、清水河县、土默特左旗、回民区、新城区、和林格尔县)

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东莞市

南宁市(良庆区、横州市、兴宁区、青秀区、江南区、隆安县、武鸣区、宾阳县、马山县、邕宁区、西乡塘区、上林县)

六安市(裕安区、霍山县、叶集区、金寨县、金安区、霍邱县、舒城县)

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运城市(平陆县、夏县、盐湖区、垣曲县、临猗县、闻喜县、万荣县、稷山县、芮城县、永济市、绛县、河津市、新绛县)

三门峡市(卢氏县、渑池县、灵宝市、义马市、湖滨区、陕州区)

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中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、华宁县、通海县、峨山彝族自治县、易门县、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县)

广西壮族自治区

黄石市(黄石港区、铁山区、大冶市、下陆区、西塞山区、阳新县)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、拜城县、柯坪县、温宿县、阿瓦提县、新和县、乌什县、阿克苏市)

攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、米易县、西区)

苏州市(太仓市、吴中区、虎丘区、昆山市、相城区、张家港市、常熟市、姑苏区、吴江区)

凉山彝族自治州(宁南县、雷波县、普格县、昭觉县、甘洛县、木里藏族自治县、喜德县、金阳县、布拖县、盐源县、会东县、德昌县、冕宁县、越西县、西昌市、美姑县、会理市)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、马关县、文山市、富宁县、广南县、丘北县、麻栗坡县)

泸州市(纳溪区、龙马潭区、合江县、江阳区、泸县、古蔺县、叙永县)

德州市(乐陵市、齐河县、平原县、宁津县、夏津县、临邑县、陵城区、庆云县、禹城市、武城县、德城区)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

衡水市(饶阳县、桃城区、武强县、阜城县、故城县、武邑县、景县、安平县、深州市、冀州区、枣强县)

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铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

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沧州市(献县、肃宁县、任丘市、黄骅市、吴桥县、沧县、东光县、盐山县、运河区、泊头市、海兴县、孟村回族自治县、南皮县、新华区、河间市、青县)

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朔州市(右玉县、应县、山阴县、平鲁区、怀仁市、朔城区)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化