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衢州市(江山市、常山县、衢江区、柯城区、开化县、龙游县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区)

本溪市(溪湖区、平山区、明山区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

厦门市(湖里区、同安区、翔安区、思明区、海沧区、集美区)  梅州市(大埔县、梅江区、丰顺县、五华县、平远县、兴宁市、蕉岭县、梅县区)

重庆市(大足区、秀山土家族苗族自治县、忠县、垫江县、石柱土家族自治县、渝中区、南岸区、江津区、巫山县、开州区、江北区、璧山区、涪陵区、奉节县、沙坪坝区、九龙坡区、潼南区、巫溪县、城口县、大渡口区、云阳县、荣昌区、丰都县、万州区、梁平区、永川区、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、渝北区、巴南区、武隆区、合川区、南川区、黔江区、长寿区、铜梁区、北碚区)

北京市(怀柔区、房山区、丰台区、延庆区、昌平区、通州区、西城区、海淀区、朝阳区、东城区、门头沟区、顺义区、大兴区、石景山区、密云区、平谷区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

延安市(延长县、富县、甘泉县、吴起县、洛川县、安塞区、志丹县、子长市、黄陵县、延川县、黄龙县、宜川县、宝塔区)  阜新市(新邱区、细河区、海州区、彰武县、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县)

郴州市(资兴市、永兴县、桂东县、苏仙区、汝城县、临武县、宜章县、北湖区、安仁县、嘉禾县、桂阳县)

常州市(新北区、钟楼区、武进区、金坛区、天宁区、溧阳市)

大同市(云冈区、平城区、广灵县、新荣区、灵丘县、阳高县、浑源县、左云县、云州区、天镇县)

宁夏回族自治区

温州市(瑞安市、瓯海区、平阳县、苍南县、龙湾区、鹿城区、泰顺县、乐清市、龙港市、永嘉县、洞头区、文成县)

临沂市(兰陵县、莒南县、沂水县、罗庄区、临沭县、平邑县、费县、蒙阴县、河东区、郯城县、兰山区、沂南县)

咸阳市(秦都区、兴平市、彬州市、长武县、淳化县、泾阳县、三原县、永寿县、杨陵区、乾县、旬邑县、武功县、渭城区、礼泉县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

凉山彝族自治州(雷波县、布拖县、西昌市、金阳县、会东县、美姑县、冕宁县、德昌县、盐源县、会理市、越西县、宁南县、昭觉县、喜德县、木里藏族自治县、甘洛县、普格县)

巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、通江县、南江县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

福州市(闽清县、福清市、晋安区、永泰县、闽侯县、长乐区、鼓楼区、罗源县、连江县、台江区、平潭县、仓山区、马尾区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县)

崇左市(天等县、凭祥市、龙州县、宁明县、大新县、江州区、扶绥县)

朔州市(平鲁区、应县、山阴县、朔城区、右玉县、怀仁市)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

长春市(农安县、宽城区、九台区、绿园区、二道区、公主岭市、双阳区、德惠市、南关区、榆树市、朝阳区)

镇江市(丹徒区、丹阳市、润州区、扬中市、句容市、京口区)

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儋州市

西藏自治区

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

上饶市(信州区、德兴市、婺源县、万年县、广丰区、鄱阳县、广信区、横峰县、余干县、弋阳县、玉山县、铅山县)  新乡市(获嘉县、凤泉区、长垣市、红旗区、卫滨区、辉县市、卫辉市、延津县、牧野区、封丘县、原阳县、新乡县)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

白城市(大安市、通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)  澳门特别行政区

黄山市(休宁县、屯溪区、歙县、黄山区、黟县、祁门县、徽州区)

龙岩市(永定区、武平县、长汀县、漳平市、新罗区、连城县、上杭县)

韶关市(乐昌市、仁化县、南雄市、武江区、始兴县、乳源瑶族自治县、新丰县、曲江区、翁源县、浈江区)德州市(乐陵市、陵城区、临邑县、德城区、宁津县、平原县、夏津县、武城县、齐河县、庆云县、禹城市)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县)

抚顺市(顺城区、望花区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县)

邢台市(信都区、临西县、威县、内丘县、隆尧县、任泽区、临城县、新河县、南和区、南宫市、清河县、平乡县、宁晋县、柏乡县、沙河市、巨鹿县、襄都区、广宗县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵德县、贵南县、兴海县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、花垣县、永顺县、古丈县、泸溪县、龙山县、吉首市)

莆田市(仙游县、荔城区、秀屿区、涵江区、城厢区)

荆州市(石首市、荆州区、沙市区、松滋市、洪湖市、江陵县、公安县、监利市)

云浮市(郁南县、罗定市、云城区、新兴县、云安区)

金昌市(永昌县、金川区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、辰溪县、沅陵县、鹤城区、会同县)

日喀则市(萨嘎县、拉孜县、南木林县、定日县、仲巴县、岗巴县、桑珠孜区、白朗县、江孜县、康马县、定结县、吉隆县、萨迦县、聂拉木县、昂仁县、亚东县、仁布县、谢通门县)

连云港市(灌南县、东海县、灌云县、海州区、连云区、赣榆区)

宁德市(寿宁县、柘荣县、古田县、周宁县、霞浦县、福安市、蕉城区、福鼎市、屏南县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。