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嘉兴市(嘉善县、平湖市、南湖区、桐乡市、秀洲区、海盐县、海宁市)

延安市(富县、黄龙县、志丹县、子长市、宜川县、宝塔区、吴起县、甘泉县、洛川县、安塞区、黄陵县、延长县、延川县)

湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、德清县、吴兴区)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、东乡族自治县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

常州市(武进区、天宁区、新北区、钟楼区、金坛区、溧阳市)

运城市(闻喜县、万荣县、垣曲县、永济市、绛县、新绛县、临猗县、夏县、平陆县、盐湖区、芮城县、河津市、稷山县)

玉溪市(通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区、华宁县、峨山彝族自治县、易门县)聊城市(茌平区、阳谷县、东阿县、高唐县、莘县、冠县、临清市、东昌府区)

黄石市(黄石港区、阳新县、西塞山区、下陆区、大冶市、铁山区)  郴州市(汝城县、永兴县、资兴市、苏仙区、桂东县、宜章县、嘉禾县、北湖区、桂阳县、临武县、安仁县)

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

佳木斯市(向阳区、汤原县、富锦市、前进区、同江市、郊区、桦川县、抚远市、桦南县、东风区)

张家口市(下花园区、怀来县、尚义县、张北县、桥西区、康保县、涿鹿县、桥东区、蔚县、万全区、崇礼区、怀安县、沽源县、阳原县、赤城县、宣化区)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

长沙市(岳麓区、长沙县、望城区、宁乡市、浏阳市、天心区、芙蓉区、开福区、雨花区)

阿克苏地区(阿瓦提县、乌什县、拜城县、库车市、新和县、柯坪县、阿克苏市、温宿县、沙雅县)

甘南藏族自治州(迭部县、舟曲县、卓尼县、合作市、临潭县、夏河县、玛曲县、碌曲县)

杭州市(拱墅区、淳安县、建德市、钱塘区、临安区、萧山区、临平区、滨江区、余杭区、上城区、富阳区、西湖区、桐庐县)

九江市(都昌县、德安县、柴桑区、浔阳区、彭泽县、修水县、永修县、濂溪区、庐山市、湖口县、瑞昌市、共青城市、武宁县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、东胜区、鄂托克旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克前旗)

天水市(甘谷县、武山县、清水县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、麦积区)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

固原市(彭阳县、隆德县、西吉县、原州区、泾源县)

抚顺市(抚顺县、顺城区、东洲区、望花区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、独山县、瓮安县、贵定县、福泉市、罗甸县、都匀市、荔波县、长顺县、惠水县、龙里县、三都水族自治县)

贵港市(覃塘区、港北区、港南区、平南县、桂平市)

营口市(西市区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、老边区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、海州区、清河门区、细河区、新邱区)

长春市(德惠市、公主岭市、农安县、宽城区、朝阳区、绿园区、二道区、南关区、九台区、榆树市、双阳区)

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枣庄市(台儿庄区、山亭区、滕州市、峄城区、薛城区、市中区)

镇江市(润州区、扬中市、丹徒区、京口区、丹阳市、句容市)

宜昌市(宜都市、西陵区、秭归县、远安县、伍家岗区、猇亭区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、夷陵区、枝江市、当阳市、点军区、兴山县)

衡水市(桃城区、冀州区、故城县、深州市、安平县、枣强县、景县、武邑县、饶阳县、阜城县、武强县)  济南市(槐荫区、历城区、莱芜区、平阴县、商河县、长清区、市中区、章丘区、钢城区、济阳区、历下区、天桥区)

淮南市(田家庵区、寿县、潘集区、凤台县、八公山区、大通区、谢家集区)

淄博市(淄川区、张店区、高青县、周村区、博山区、沂源县、临淄区、桓台县)

荆门市(掇刀区、东宝区、沙洋县、钟祥市、京山市)南京市(建邺区、高淳区、鼓楼区、秦淮区、栖霞区、浦口区、六合区、玄武区、溧水区、江宁区、雨花台区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县)  南宁市(宾阳县、马山县、兴宁区、西乡塘区、良庆区、邕宁区、隆安县、横州市、上林县、武鸣区、青秀区、江南区)

晋城市(沁水县、城区、高平市、陵川县、阳城县、泽州县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

定西市(安定区、岷县、临洮县、渭源县、漳县、通渭县、陇西县)红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、开远市、个旧市、石屏县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、弥勒市、河口瑶族自治县、红河县、屏边苗族自治县、元阳县、绿春县)

齐齐哈尔市(富裕县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、建华区、依安县、克山县、铁锋区、龙江县、克东县、泰来县、拜泉县、讷河市、富拉尔基区、甘南县、碾子山区、昂昂溪区)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市、盈江县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

昭通市(昭阳区、彝良县、威信县、巧家县、绥江县、永善县、镇雄县、水富市、鲁甸县、大关县、盐津县)

泸州市(泸县、江阳区、叙永县、纳溪区、合江县、古蔺县、龙马潭区)

韶关市(乳源瑶族自治县、始兴县、乐昌市、新丰县、南雄市、仁化县、曲江区、武江区、翁源县、浈江区)

喀什地区(泽普县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、麦盖提县、疏附县、巴楚县、英吉沙县、岳普湖县、疏勒县、喀什市、莎车县)

宁德市(蕉城区、霞浦县、屏南县、寿宁县、周宁县、柘荣县、福鼎市、古田县、福安市)

绵阳市(梓潼县、盐亭县、平武县、北川羌族自治县、江油市、三台县、涪城区、安州区、游仙区)

泉州市(晋江市、永春县、安溪县、南安市、鲤城区、洛江区、金门县、泉港区、丰泽区、惠安县、石狮市、德化县)

日喀则市(萨嘎县、仁布县、江孜县、康马县、拉孜县、吉隆县、聂拉木县、岗巴县、谢通门县、白朗县、昂仁县、定日县、桑珠孜区、定结县、南木林县、萨迦县、仲巴县、亚东县)

乌兰察布市(凉城县、卓资县、察哈尔右翼中旗、商都县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、化德县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县)

盐城市(射阳县、东台市、盐都区、阜宁县、建湖县、亭湖区、响水县、滨海县、大丰区)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、班玛县、玛沁县、久治县、达日县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。