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随州市(广水市、曾都区、随县)

金昌市(金川区、永昌县)

白银市(景泰县、靖远县、平川区、白银区、会宁县)

北京市(密云区、平谷区、大兴区、海淀区、西城区、石景山区、丰台区、延庆区、门头沟区、东城区、房山区、通州区、朝阳区、昌平区、顺义区、怀柔区)  塔城地区(额敏县、乌苏市、沙湾市、托里县、塔城市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

扬州市(邗江区、广陵区、高邮市、宝应县、仪征市、江都区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

庆阳市(华池县、环县、镇原县、正宁县、合水县、庆城县、西峰区、宁县)

宁波市(奉化区、镇海区、宁海县、象山县、海曙区、余姚市、北仑区、慈溪市、鄞州区、江北区)  驻马店市(西平县、泌阳县、驿城区、遂平县、确山县、上蔡县、新蔡县、正阳县、平舆县、汝南县)

黄冈市(英山县、武穴市、黄州区、麻城市、浠水县、蕲春县、团风县、黄梅县、红安县、罗田县)

三明市(清流县、三元区、将乐县、泰宁县、沙县区、建宁县、尤溪县、宁化县、明溪县、永安市、大田县)

固原市(隆德县、西吉县、原州区、泾源县、彭阳县)

邵阳市(绥宁县、新宁县、大祥区、新邵县、北塔区、邵东市、邵阳县、城步苗族自治县、洞口县、隆回县、双清区、武冈市)

邢台市(新河县、巨鹿县、内丘县、清河县、沙河市、临城县、襄都区、信都区、临西县、隆尧县、柏乡县、南宫市、平乡县、威县、宁晋县、广宗县、南和区、任泽区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

开封市(禹王台区、祥符区、顺河回族区、通许县、杞县、尉氏县、兰考县、龙亭区、鼓楼区)

兰州市(永登县、城关区、榆中县、安宁区、西固区、红古区、皋兰县、七里河区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市、乌兰县、茫崖市)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、满洲里市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、根河市、牙克石市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、阿荣旗)

河池市(南丹县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、天峨县、宜州区、东兰县、环江毛南族自治县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

株洲市(天元区、炎陵县、石峰区、攸县、茶陵县、渌口区、芦淞区、荷塘区、醴陵市)

日喀则市(桑珠孜区、萨嘎县、拉孜县、昂仁县、吉隆县、仲巴县、康马县、聂拉木县、江孜县、白朗县、定日县、南木林县、定结县、谢通门县、岗巴县、亚东县、萨迦县、仁布县)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

阿里地区(札达县、普兰县、措勤县、革吉县、改则县、噶尔县、日土县)

大同市(浑源县、左云县、平城区、阳高县、灵丘县、云冈区、广灵县、天镇县、新荣区、云州区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

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六安市(裕安区、叶集区、舒城县、金寨县、霍山县、金安区、霍邱县)

鄂尔多斯市(乌审旗、伊金霍洛旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克前旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克旗、准格尔旗)

包头市(青山区、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、东河区)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、弋江区、繁昌区、南陵县、无为市、鸠江区)  东莞市

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、东区、米易县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

张掖市(山丹县、甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县)三门峡市(湖滨区、陕州区、卢氏县、灵宝市、渑池县、义马市)

大庆市(肇源县、林甸县、让胡路区、萨尔图区、红岗区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇州县)  淮安市(金湖县、淮安区、淮阴区、盱眙县、洪泽区、涟水县、清江浦区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、兴仁市、晴隆县、贞丰县、望谟县、册亨县、安龙县)

西安市(雁塔区、灞桥区、新城区、鄠邑区、未央区、高陵区、长安区、周至县、碑林区、临潼区、蓝田县、阎良区、莲湖区)

广安市(华蓥市、前锋区、广安区、武胜县、邻水县、岳池县)七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城东区、湟源县、城北区、城中区、城西区)

安康市(平利县、白河县、旬阳市、宁陕县、石泉县、镇坪县、紫阳县、汉滨区、汉阴县、岚皋县)

新乡市(红旗区、卫滨区、辉县市、凤泉区、获嘉县、牧野区、长垣市、延津县、原阳县、封丘县、卫辉市、新乡县)

梧州市(藤县、万秀区、岑溪市、龙圩区、长洲区、苍梧县、蒙山县)

龙岩市(新罗区、长汀县、永定区、漳平市、武平县、连城县、上杭县)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、白塔区、灯塔市、太子河区、宏伟区、文圣区)

德州市(夏津县、陵城区、齐河县、德城区、武城县、庆云县、平原县、临邑县、禹城市、乐陵市、宁津县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县)

怀化市(洪江市、会同县、鹤城区、沅陵县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、中方县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、咸丰县、宣恩县、建始县、利川市、来凤县、巴东县、鹤峰县)

南阳市(桐柏县、唐河县、邓州市、方城县、宛城区、镇平县、卧龙区、西峡县、淅川县、社旗县、南召县、内乡县、新野县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、新龙县、理塘县、乡城县、丹巴县、九龙县、道孚县、稻城县、甘孜县、德格县、雅江县、泸定县、石渠县、康定市、白玉县、得荣县、炉霍县、色达县)

泰州市(海陵区、泰兴市、靖江市、高港区、姜堰区、兴化市)

天水市(秦州区、麦积区、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、清水县、秦安县)

郴州市(永兴县、临武县、苏仙区、安仁县、嘉禾县、宜章县、桂阳县、北湖区、汝城县、桂东县、资兴市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。