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宁德市(古田县、寿宁县、屏南县、霞浦县、柘荣县、福安市、蕉城区、周宁县、福鼎市)

内蒙古自治区

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵南县、共和县、贵德县)  随州市(曾都区、随县、广水市)

郑州市(新郑市、管城回族区、巩义市、惠济区、二七区、登封市、荥阳市、新密市、金水区、上街区、中牟县、中原区)

怀化市(溆浦县、通道侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、鹤城区、会同县、新晃侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、辰溪县)

鞍山市(海城市、立山区、岫岩满族自治县、千山区、台安县、铁东区、铁西区)

毕节市(黔西市、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、七星关区、赫章县、金沙县)  淮安市(淮安区、涟水县、盱眙县、淮阴区、洪泽区、清江浦区、金湖县)

香港特别行政区

中山市

延安市(黄龙县、甘泉县、安塞区、宝塔区、洛川县、富县、延川县、子长市、志丹县、黄陵县、延长县、宜川县、吴起县)

阜阳市(颍泉区、颍州区、太和县、颍东区、界首市、阜南县、临泉县、颍上县)

泉州市(永春县、安溪县、鲤城区、洛江区、南安市、丰泽区、德化县、石狮市、泉港区、金门县、惠安县、晋江市)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

沈阳市(沈河区、于洪区、苏家屯区、浑南区、辽中区、沈北新区、皇姑区、法库县、新民市、和平区、康平县、大东区、铁西区)

通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗)

汕头市(潮阳区、金平区、濠江区、龙湖区、南澳县、澄海区、潮南区)

阿里地区(革吉县、札达县、措勤县、普兰县、改则县、噶尔县、日土县)

深圳市(龙华区、福田区、龙岗区、盐田区、南山区、坪山区、光明区、罗湖区、宝安区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、思南县、万山区、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县、江口县、松桃苗族自治县)

那曲市(索县、比如县、安多县、聂荣县、班戈县、申扎县、嘉黎县、双湖县、色尼区、尼玛县、巴青县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、南芬区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县)

梧州市(长洲区、蒙山县、龙圩区、苍梧县、岑溪市、万秀区、藤县)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县)

黑河市(嫩江市、爱辉区、北安市、五大连池市、孙吴县、逊克县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、都兰县、格尔木市、乌兰县、茫崖市)

南通市(通州区、海门区、崇川区、如东县、海安市、启东市、如皋市)

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徐州市(新沂市、丰县、铜山区、云龙区、泉山区、邳州市、贾汪区、沛县、鼓楼区、睢宁县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、蒙自市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、弥勒市、开远市、泸西县、建水县、屏边苗族自治县、绿春县、元阳县、个旧市)

云浮市(云安区、郁南县、罗定市、云城区、新兴县)  汉中市(城固县、留坝县、略阳县、西乡县、佛坪县、勉县、汉台区、南郑区、洋县、宁强县、镇巴县)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

双鸭山市(友谊县、集贤县、四方台区、宝山区、饶河县、岭东区、尖山区、宝清县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、清新区、阳山县、清城区、英德市、连南瑶族自治县)宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

邵阳市(武冈市、新邵县、邵东市、新宁县、北塔区、双清区、洞口县、大祥区、隆回县、绥宁县、邵阳县、城步苗族自治县)  林芝市(工布江达县、墨脱县、波密县、朗县、巴宜区、察隅县、米林市)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、巴东县、利川市、咸丰县、建始县)

滨州市(阳信县、邹平市、博兴县、沾化区、滨城区、无棣县、惠民县)

三沙市(南沙区、西沙区)六安市(金寨县、裕安区、舒城县、霍邱县、叶集区、霍山县、金安区)

凉山彝族自治州(雷波县、木里藏族自治县、喜德县、越西县、金阳县、普格县、美姑县、布拖县、盐源县、德昌县、宁南县、昭觉县、冕宁县、会东县、甘洛县、西昌市、会理市)

河池市(巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、凤山县、宜州区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、天峨县、都安瑶族自治县、金城江区)

漳州市(华安县、龙文区、漳浦县、诏安县、长泰区、龙海区、云霄县、南靖县、东山县、平和县、芗城区)

长沙市(开福区、宁乡市、雨花区、芙蓉区、长沙县、天心区、望城区、浏阳市、岳麓区)

岳阳市(汨罗市、湘阴县、岳阳县、临湘市、君山区、岳阳楼区、华容县、云溪区、平江县)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

塔城地区(沙湾市、额敏县、塔城市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

佛山市(南海区、禅城区、三水区、顺德区、高明区)

宜昌市(枝江市、兴山县、伍家岗区、远安县、当阳市、秭归县、点军区、猇亭区、宜都市、西陵区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、夷陵区)

金昌市(永昌县、金川区)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、洮南市、通榆县)

张家口市(怀来县、沽源县、赤城县、宣化区、崇礼区、康保县、桥东区、怀安县、下花园区、万全区、蔚县、张北县、桥西区、涿鹿县、阳原县、尚义县)

运城市(平陆县、临猗县、垣曲县、盐湖区、夏县、新绛县、稷山县、绛县、闻喜县、芮城县、河津市、万荣县、永济市)

齐齐哈尔市(依安县、富拉尔基区、富裕县、碾子山区、克东县、建华区、泰来县、讷河市、铁锋区、克山县、龙江县、昂昂溪区、龙沙区、拜泉县、甘南县、梅里斯达斡尔族区)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、罗甸县、长顺县、三都水族自治县、独山县、平塘县、龙里县、惠水县、瓮安县、福泉市、都匀市、荔波县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。