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济源市

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、达日县、甘德县、班玛县、久治县)

河源市(东源县、连平县、源城区、和平县、紫金县、龙川县)  安阳市(汤阴县、龙安区、滑县、安阳县、殷都区、北关区、林州市、内黄县、文峰区)

周口市(川汇区、鹿邑县、西华县、扶沟县、淮阳区、商水县、郸城县、太康县、沈丘县、项城市)

荆州市(公安县、松滋市、洪湖市、江陵县、石首市、监利市、荆州区、沙市区)

济宁市(泗水县、汶上县、金乡县、微山县、任城区、梁山县、兖州区、鱼台县、邹城市、曲阜市、嘉祥县)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、固镇县、禹会区、龙子湖区、怀远县、五河县)  白城市(洮南市、通榆县、大安市、镇赉县、洮北区)

忻州市(神池县、原平市、静乐县、岢岚县、宁武县、繁峙县、忻府区、代县、偏关县、保德县、河曲县、五寨县、五台县、定襄县)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)

承德市(平泉市、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、兴隆县、丰宁满族自治县、隆化县、双滦区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、承德县)

朔州市(朔城区、怀仁市、平鲁区、山阴县、右玉县、应县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县、肇州县、让胡路区、大同区、红岗区、萨尔图区、林甸县)

金华市(浦江县、永康市、兰溪市、金东区、义乌市、磐安县、东阳市、婺城区、武义县)

苏州市(吴江区、太仓市、吴中区、张家港市、姑苏区、常熟市、虎丘区、相城区、昆山市)

固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、原州区、泾源县)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、轮台县、博湖县、尉犁县、库尔勒市、且末县、和静县、和硕县、若羌县)

内蒙古自治区

石家庄市(元氏县、新乐市、平山县、裕华区、辛集市、赵县、行唐县、深泽县、井陉县、高邑县、晋州市、桥西区、赞皇县、鹿泉区、灵寿县、新华区、井陉矿区、藁城区、正定县、无极县、栾城区、长安区)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

常州市(钟楼区、新北区、金坛区、天宁区、溧阳市、武进区)

株洲市(石峰区、天元区、攸县、炎陵县、渌口区、芦淞区、醴陵市、茶陵县、荷塘区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

南充市(嘉陵区、营山县、仪陇县、阆中市、西充县、顺庆区、高坪区、南部县、蓬安县)

河池市(南丹县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、东兰县、宜州区、罗城仫佬族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县)

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渭南市(华阴市、澄城县、华州区、合阳县、富平县、潼关县、大荔县、临渭区、韩城市、白水县、蒲城县)

郴州市(桂东县、永兴县、安仁县、苏仙区、北湖区、桂阳县、宜章县、汝城县、临武县、资兴市、嘉禾县)

永州市(江华瑶族自治县、江永县、零陵区、宁远县、道县、祁阳市、东安县、新田县、冷水滩区、蓝山县、双牌县)

徐州市(睢宁县、丰县、鼓楼区、沛县、贾汪区、云龙区、泉山区、新沂市、邳州市、铜山区)  鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、浚县、淇县)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县)

北京市(昌平区、石景山区、房山区、通州区、西城区、丰台区、大兴区、怀柔区、延庆区、平谷区、门头沟区、东城区、密云区、顺义区、朝阳区、海淀区)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)天水市(张家川回族自治县、武山县、秦安县、清水县、麦积区、甘谷县、秦州区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)  宜春市(袁州区、樟树市、靖安县、上高县、铜鼓县、宜丰县、万载县、丰城市、奉新县、高安市)

巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、巴州区、通江县)

甘南藏族自治州(卓尼县、临潭县、碌曲县、迭部县、合作市、玛曲县、夏河县、舟曲县)

铁岭市(清河区、调兵山市、西丰县、昌图县、银州区、开原市、铁岭县)莆田市(秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县、涵江区)

马鞍山市(和县、雨山区、博望区、含山县、花山区、当涂县)

长春市(双阳区、农安县、南关区、九台区、公主岭市、二道区、宽城区、朝阳区、榆树市、绿园区、德惠市)

运城市(稷山县、夏县、临猗县、垣曲县、平陆县、新绛县、绛县、万荣县、芮城县、盐湖区、永济市、闻喜县、河津市)

日喀则市(亚东县、定结县、聂拉木县、吉隆县、拉孜县、岗巴县、康马县、萨嘎县、南木林县、昂仁县、江孜县、桑珠孜区、谢通门县、萨迦县、仲巴县、仁布县、定日县、白朗县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、金沙县、七星关区、大方县、织金县、纳雍县、黔西市)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、册亨县、贞丰县、安龙县、兴义市、普安县、兴仁市)

鞍山市(立山区、千山区、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、铁东区、海城市)

塔城地区(额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、裕民县、乌苏市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

焦作市(马村区、解放区、孟州市、沁阳市、山阳区、博爱县、修武县、武陟县、温县、中站区)

衢州市(开化县、衢江区、柯城区、常山县、龙游县、江山市)

哈尔滨市(松北区、南岗区、双城区、道里区、尚志市、依兰县、宾县、香坊区、木兰县、巴彦县、通河县、平房区、方正县、呼兰区、延寿县、阿城区、道外区、五常市)

贵港市(覃塘区、港北区、港南区、平南县、桂平市)

平凉市(泾川县、崆峒区、庄浪县、崇信县、华亭市、灵台县、静宁县)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、西区、仁和区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。