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海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、文昌市、琼海市、万宁市、澄迈县、临高县、东方市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、屯昌县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

无锡市(梁溪区、宜兴市、新吴区、惠山区、锡山区、滨湖区、江阴市)

阜阳市(临泉县、阜南县、太和县、颍州区、颍东区、界首市、颍上县、颍泉区)

包头市(昆都仑区、青山区、固阳县、土默特右旗、东河区、九原区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区)

安庆市(潜山市、桐城市、望江县、宜秀区、怀宁县、太湖县、迎江区、大观区、岳西县、宿松县)

鞍山市(立山区、铁东区、岫岩满族自治县、千山区、铁西区、台安县、海城市)

铜仁市(碧江区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、石阡县、思南县、万山区、江口县、沿河土家族自治县)

唐山市(曹妃甸区、滦州市、丰南区、路南区、开平区、玉田县、滦南县、遵化市、乐亭县、迁西县、迁安市、古冶区、丰润区、路北区)

柳州市(城中区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、融安县、鱼峰区、柳城县、柳江区、柳南区、三江侗族自治县)

日喀则市(康马县、南木林县、桑珠孜区、萨迦县、聂拉木县、定结县、仲巴县、亚东县、仁布县、谢通门县、白朗县、吉隆县、岗巴县、定日县、拉孜县、昂仁县、萨嘎县、江孜县)

十堰市(郧西县、郧阳区、竹山县、张湾区、房县、茅箭区、竹溪县、丹江口市)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)

青岛市(即墨区、莱西市、市北区、胶州市、平度市、市南区、李沧区、城阳区、崂山区、黄岛区)

沧州市(孟村回族自治县、泊头市、黄骅市、任丘市、海兴县、肃宁县、新华区、献县、吴桥县、盐山县、运河区、河间市、沧县、东光县、南皮县、青县)

赣州市(上犹县、安远县、信丰县、定南县、寻乌县、于都县、崇义县、石城县、宁都县、章贡区、大余县、会昌县、兴国县、赣县区、瑞金市、全南县、龙南市、南康区)

丹东市(元宝区、东港市、振安区、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县)

武汉市(新洲区、汉阳区、蔡甸区、武昌区、硚口区、江岸区、江汉区、汉南区、洪山区、青山区、江夏区、黄陂区、东西湖区)

成都市(新津区、青羊区、锦江区、新都区、双流区、蒲江县、都江堰市、大邑县、成华区、温江区、邛崃市、龙泉驿区、金堂县、郫都区、彭州市、青白江区、武侯区、简阳市、金牛区、崇州市)

崇左市(天等县、扶绥县、江州区、大新县、龙州县、凭祥市、宁明县)

咸宁市(咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通城县、赤壁市、通山县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、久治县、班玛县、达日县、玛多县)

菏泽市(东明县、曹县、牡丹区、成武县、单县、定陶区、鄄城县、郓城县、巨野县)

肇庆市(四会市、广宁县、端州区、德庆县、怀集县、封开县、高要区、鼎湖区)

枣庄市(市中区、薛城区、滕州市、山亭区、峄城区、台儿庄区)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、昭觉县、喜德县、盐源县、普格县、甘洛县、宁南县、西昌市、会东县、美姑县、会理市、布拖县、德昌县、雷波县、金阳县、冕宁县、越西县)

烟台市(牟平区、栖霞市、招远市、莱州市、芝罘区、福山区、莱山区、莱阳市、蓬莱区、龙口市、海阳市)

兰州市(永登县、城关区、七里河区、红古区、皋兰县、安宁区、西固区、榆中县)

攀枝花市(盐边县、西区、东区、仁和区、米易县)

廊坊市(霸州市、广阳区、固安县、大城县、香河县、永清县、三河市、大厂回族自治县、文安县、安次区)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、白银区、会宁县)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、通榆县、镇赉县)

揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、榕城区、普宁市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县)

巴中市(南江县、巴州区、通江县、平昌县、恩阳区)

茂名市(信宜市、电白区、化州市、高州市、茂南区)

通化市(梅河口市、东昌区、柳河县、辉南县、二道江区、通化县、集安市)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、根河市、扎兰屯市、海拉尔区、阿荣旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、额尔古纳市)

黑河市(北安市、爱辉区、五大连池市、孙吴县、逊克县、嫩江市)

吕梁市(离石区、岚县、中阳县、临县、孝义市、柳林县、石楼县、交口县、文水县、兴县、汾阳市、方山县、交城县)

南阳市(邓州市、淅川县、新野县、社旗县、内乡县、卧龙区、西峡县、唐河县、方城县、宛城区、桐柏县、镇平县、南召县)

西藏自治区

广州市(越秀区、白云区、番禺区、天河区、从化区、黄埔区、海珠区、增城区、荔湾区、南沙区、花都区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗)

达州市(万源市、渠县、达川区、通川区、宣汉县、开江县、大竹县)

安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

南京市(溧水区、江宁区、建邺区、玄武区、雨花台区、秦淮区、六合区、浦口区、鼓楼区、高淳区、栖霞区)

甘孜藏族自治州(雅江县、石渠县、白玉县、道孚县、康定市、丹巴县、甘孜县、泸定县、巴塘县、新龙县、得荣县、稻城县、九龙县、乡城县、炉霍县、德格县、理塘县、色达县)

宁夏回族自治区

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、治多县、称多县、曲麻莱县、玉树市)

忻州市(原平市、五台县、代县、繁峙县、保德县、静乐县、岢岚县、神池县、宁武县、河曲县、定襄县、偏关县、忻府区、五寨县)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、嘉善县、海宁市、南湖区、平湖市、桐乡市)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、灯塔市、太子河区、辽阳县、文圣区、白塔区)

阳泉市(盂县、平定县、郊区、城区、矿区)

龙岩市(上杭县、永定区、新罗区、武平县、漳平市、长汀县、连城县)

台州市(玉环市、黄岩区、温岭市、路桥区、三门县、临海市、椒江区、天台县、仙居县)

抚州市(宜黄县、崇仁县、资溪县、临川区、乐安县、南丰县、黎川县、东乡区、金溪县、南城县、广昌县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、天山区、乌鲁木齐县、头屯河区、沙依巴克区、达坂城区、米东区、新市区)

天津市(红桥区、和平区、津南区、河东区、河西区、河北区、静海区、滨海新区、东丽区、蓟州区、宁河区、南开区、武清区、北辰区、西青区、宝坻区)

张家口市(蔚县、万全区、桥东区、下花园区、怀来县、涿鹿县、崇礼区、尚义县、桥西区、赤城县、张北县、康保县、宣化区、沽源县、怀安县、阳原县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县、安源区)

九江市(浔阳区、湖口县、武宁县、柴桑区、庐山市、永修县、德安县、濂溪区、修水县、瑞昌市、都昌县、共青城市、彭泽县)

厦门市(湖里区、翔安区、同安区、海沧区、思明区、集美区)

商丘市(夏邑县、宁陵县、虞城县、柘城县、睢阳区、睢县、永城市、梁园区、民权县)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

黄山市(黄山区、休宁县、祁门县、屯溪区、徽州区、黟县、歙县)

四平市(梨树县、铁西区、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

保定市(曲阳县、竞秀区、唐县、涞源县、博野县、蠡县、涞水县、安新县、望都县、定兴县、莲池区、安国市、满城区、清苑区、阜平县、涿州市、高阳县、顺平县、容城县、徐水区、定州市、易县、高碑店市、雄县)

吉林市(蛟河市、舒兰市、船营区、桦甸市、龙潭区、永吉县、丰满区、磐石市、昌邑区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、吉首市、凤凰县、龙山县、保靖县、古丈县、花垣县)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、安居区、船山区)

金华市(浦江县、磐安县、东阳市、婺城区、永康市、兰溪市、武义县、义乌市、金东区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘乡市)

衡阳市(石鼓区、常宁市、衡南县、雁峰区、衡东县、南岳区、耒阳市、珠晖区、蒸湘区、祁东县、衡阳县、衡山县)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

曲靖市(罗平县、富源县、麒麟区、师宗县、宣威市、会泽县、沾益区、马龙区、陆良县)

保山市(施甸县、腾冲市、龙陵县、昌宁县、隆阳区)

淮安市(金湖县、洪泽区、清江浦区、盱眙县、淮阴区、涟水县、淮安区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

马鞍山市(花山区、和县、含山县、雨山区、当涂县、博望区)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、玛曲县、夏河县、舟曲县、合作市、迭部县、临潭县)

淄博市(淄川区、桓台县、沂源县、张店区、高青县、博山区、临淄区、周村区)

清远市(阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县、连州市、清城区、英德市)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克旗、乌审旗、东胜区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)

广元市(苍溪县、利州区、青川县、剑阁县、旺苍县、朝天区、昭化区)

银川市(西夏区、贺兰县、灵武市、永宁县、兴庆区、金凤区)

赤峰市(敖汉旗、喀喇沁旗、元宝山区、翁牛特旗、红山区、克什克腾旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、宁城县、松山区、林西县)

开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。

煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。

35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。

这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。

也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。

作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。 

4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。

图片来自万达坊官微

建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……

时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?

答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。

在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。

同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。

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