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黔南布依族苗族自治州(惠水县、福泉市、贵定县、长顺县、平塘县、龙里县、罗甸县、荔波县、瓮安县、独山县、都匀市、三都水族自治县)

晋城市(陵川县、沁水县、阳城县、城区、泽州县、高平市)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

玉溪市(华宁县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市、红塔区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县)  营口市(西市区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、大石桥市、老边区)

扬州市(宝应县、高邮市、广陵区、江都区、邗江区、仪征市)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、碧江区、石阡县、江口县、松桃苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、万山区、德江县、沿河土家族自治县)

保山市(腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县)  中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

淮南市(八公山区、田家庵区、谢家集区、大通区、凤台县、寿县、潘集区)

鞍山市(铁西区、立山区、千山区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县、台安县)

甘孜藏族自治州(雅江县、理塘县、得荣县、乡城县、道孚县、丹巴县、白玉县、色达县、稻城县、九龙县、康定市、炉霍县、泸定县、巴塘县、石渠县、甘孜县、德格县、新龙县)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

襄阳市(谷城县、襄州区、襄城区、老河口市、枣阳市、宜城市、保康县、南漳县、樊城区)

内江市(隆昌市、市中区、资中县、威远县、东兴区)

宣城市(宁国市、广德市、旌德县、泾县、郎溪县、绩溪县、宣州区)

黄山市(歙县、祁门县、黟县、徽州区、休宁县、屯溪区、黄山区)

邢台市(清河县、沙河市、隆尧县、临城县、广宗县、襄都区、宁晋县、信都区、南和区、平乡县、新河县、临西县、内丘县、南宫市、威县、任泽区、柏乡县、巨鹿县)

马鞍山市(含山县、雨山区、博望区、当涂县、花山区、和县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、安居区、大英县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、天山区、水磨沟区、沙依巴克区、米东区、新市区、头屯河区、达坂城区)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

定西市(临洮县、渭源县、安定区、陇西县、岷县、通渭县、漳县)

新乡市(原阳县、获嘉县、延津县、凤泉区、卫辉市、新乡县、辉县市、封丘县、长垣市、卫滨区、牧野区、红旗区)

无锡市(江阴市、新吴区、锡山区、滨湖区、惠山区、梁溪区、宜兴市)

遵义市(习水县、余庆县、正安县、湄潭县、汇川区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、绥阳县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、红花岗区、赤水市)

安顺市(普定县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、来凤县、建始县、利川市、咸丰县、巴东县、鹤峰县)

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哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

日喀则市(桑珠孜区、江孜县、拉孜县、白朗县、仁布县、聂拉木县、昂仁县、定日县、吉隆县、萨嘎县、南木林县、康马县、岗巴县、亚东县、萨迦县、仲巴县、谢通门县、定结县)

忻州市(忻府区、繁峙县、五台县、神池县、代县、保德县、五寨县、偏关县、原平市、岢岚县、河曲县、定襄县、静乐县、宁武县)

香港特别行政区  常州市(溧阳市、金坛区、武进区、天宁区、新北区、钟楼区)

茂名市(高州市、信宜市、茂南区、电白区、化州市)

喀什地区(伽师县、疏勒县、泽普县、疏附县、莎车县、喀什市、巴楚县、麦盖提县、叶城县、岳普湖县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县)

桂林市(叠彩区、龙胜各族自治县、秀峰区、资源县、永福县、灵川县、雁山区、恭城瑶族自治县、七星区、阳朔县、兴安县、象山区、荔浦市、平乐县、全州县、临桂区、灌阳县)阜新市(太平区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、海州区、新邱区)

永州市(蓝山县、东安县、道县、零陵区、祁阳市、宁远县、新田县、江华瑶族自治县、冷水滩区、双牌县、江永县)  日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

四平市(双辽市、梨树县、铁西区、铁东区、伊通满族自治县)

广州市(海珠区、番禺区、荔湾区、天河区、南沙区、花都区、增城区、黄埔区、白云区、从化区、越秀区)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、榕城区、揭西县)滁州市(南谯区、来安县、定远县、天长市、琅琊区、凤阳县、明光市、全椒县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区)

萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、湘东区、安源区)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、泗县、埇桥区)

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厦门市(湖里区、翔安区、思明区、集美区、同安区、海沧区)

泉州市(泉港区、德化县、安溪县、丰泽区、南安市、洛江区、晋江市、永春县、惠安县、石狮市、鲤城区、金门县)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

上饶市(婺源县、信州区、弋阳县、广信区、玉山县、德兴市、万年县、广丰区、鄱阳县、横峰县、余干县、铅山县)

淮安市(盱眙县、洪泽区、淮安区、清江浦区、淮阴区、金湖县、涟水县)

兰州市(七里河区、红古区、榆中县、皋兰县、安宁区、城关区、西固区、永登县)

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宜春市(袁州区、万载县、高安市、奉新县、靖安县、樟树市、上高县、铜鼓县、宜丰县、丰城市)

大同市(浑源县、阳高县、新荣区、左云县、平城区、云州区、广灵县、天镇县、灵丘县、云冈区)

包头市(固阳县、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、石拐区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、东河区、青山区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）