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美满生活，从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力，将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活，离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力，我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上，服务用户”，这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意，是我们的更终目标。一直以来，我们在产品、服务的质量不断提升，不遗余力。“有问必复、有诉必应，从优从速”是我们对观看中心的一贯要求，我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信，有要求，有追求，才会有成绩；有要求，有追求，客户才会满意；我们更加坚信，美满生活，从开始。
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聊城市(莘县、临清市、东昌府区、阳谷县、茌平区、东阿县、高唐县、冠县)
湖州市(南浔区、安吉县、德清县、长兴县、吴兴区)
保定市(阜平县、曲阳县、高阳县、竞秀区、定州市、涞水县、定兴县、安国市、高碑店市、望都县、蠡县、清苑区、徐水区、安新县、容城县、涞源县、雄县、满城区、涿州市、莲池区、易县、唐县、顺平县、博野县)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
广州市(海珠区、花都区、番禺区、白云区、荔湾区、越秀区、南沙区、增城区、黄埔区、从化区、天河区)
深圳市(罗湖区、光明区、盐田区、龙岗区、龙华区、南山区、宝安区、坪山区、福田区)
三明市(明溪县、三元区、泰宁县、宁化县、大田县、尤溪县、清流县、建宁县、永安市、将乐县、沙县区)
朝阳市(凌源市、建平县、朝阳县、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)
梧州市(岑溪市、长洲区、蒙山县、苍梧县、龙圩区、藤县、万秀区)
酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、瓜州县)
钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)
新余市(渝水区、分宜县)
孝感市(安陆市、云梦县、汉川市、应城市、孝南区、孝昌县、大悟县)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)
玉林市(容县、福绵区、兴业县、博白县、北流市、玉州区、陆川县)
乐山市(沐川县、五通桥区、峨眉山市、井研县、犍为县、峨边彝族自治县、金口河区、夹江县、沙湾区、市中区、马边彝族自治县)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、西畴县、马关县、砚山县、富宁县、文山市、丘北县)
锦州市(义县、古塔区、黑山县、北镇市、太和区、凌海市、凌河区)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
百色市(那坡县、靖西市、西林县、德保县、田林县、隆林各族自治县、田东县、平果市、乐业县、右江区、凌云县、田阳区)
吉安市(遂川县、泰和县、青原区、新干县、永新县、井冈山市、吉州区、峡江县、安福县、吉安县、永丰县、吉水县、万安县)
徐州市(沛县、邳州市、睢宁县、泉山区、贾汪区、鼓楼区、铜山区、丰县、云龙区、新沂市)
大同市(左云县、云冈区、天镇县、新荣区、阳高县、广灵县、云州区、平城区、浑源县、灵丘县)
吉林市(船营区、丰满区、蛟河市、永吉县、磐石市、昌邑区、龙潭区、舒兰市、桦甸市)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、恩施市、利川市、鹤峰县、建始县、来凤县、宣恩县)
潍坊市(临朐县、寒亭区、奎文区、昌乐县、寿光市、坊子区、潍城区、安丘市、昌邑市、高密市、诸城市、青州市)
邵阳市(洞口县、武冈市、邵东市、邵阳县、新邵县、双清区、大祥区、绥宁县、隆回县、城步苗族自治县、北塔区、新宁县)
青岛市(城阳区、胶州市、市南区、市北区、莱西市、李沧区、崂山区、黄岛区、平度市、即墨区)
海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区)
和田地区(策勒县、民丰县、皮山县、洛浦县、和田县、于田县、和田市、墨玉县)
齐齐哈尔市(龙沙区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、铁锋区、依安县、建华区、碾子山区、拜泉县、富裕县、甘南县、克东县、昂昂溪区、龙江县、克山县、富拉尔基区、泰来县)
抚州市(乐安县、黎川县、南城县、宜黄县、广昌县、崇仁县、南丰县、东乡区、金溪县、资溪县、临川区)
梅州市(梅江区、平远县、梅县区、蕉岭县、丰顺县、五华县、大埔县、兴宁市)
佳木斯市(桦川县、桦南县、同江市、郊区、富锦市、抚远市、东风区、前进区、向阳区、汤原县)
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泰州市(海陵区、靖江市、姜堰区、兴化市、泰兴市、高港区)
吕梁市(文水县、柳林县、岚县、方山县、离石区、石楼县、汾阳市、临县、兴县、交口县、交城县、中阳县、孝义市)
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牡丹江市(绥芬河市、爱民区、东安区、穆棱市、林口县、宁安市、西安区、阳明区、海林市、东宁市)
黔东南苗族侗族自治州(台江县、麻江县、天柱县、锦屏县、施秉县、凯里市、黄平县、从江县、黎平县、三穗县、镇远县、岑巩县、雷山县、丹寨县、榕江县、剑河县)
湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区)
巴中市(平昌县、南江县、巴州区、通江县、恩阳区)
东营市(利津县、垦利区、广饶县、东营区、河口区)
果洛藏族自治州(久治县、玛多县、班玛县、甘德县、达日县、玛沁县)
包头市(昆都仑区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、固阳县、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区、石拐区)
新疆维吾尔自治区
丹东市(宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区、振兴区、振安区)
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信阳市(浉河区、罗山县、息县、固始县、淮滨县、光山县、平桥区、潢川县、新县、商城县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)
黄山市(歙县、屯溪区、休宁县、祁门县、黄山区、徽州区、黟县)
邯郸市(肥乡区、磁县、复兴区、曲周县、广平县、永年区、成安县、魏县、临漳县、邱县、峰峰矿区、丛台区、鸡泽县、馆陶县、邯山区、大名县、武安市、涉县)
长沙市(雨花区、浏阳市、长沙县、宁乡市、望城区、天心区、岳麓区、芙蓉区、开福区)
张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)
南充市(顺庆区、嘉陵区、西充县、高坪区、仪陇县、南部县、营山县、阆中市、蓬安县)
河池市(罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、东兰县、南丹县、都安瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、凤山县)
日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)
张家口市(尚义县、蔚县、崇礼区、赤城县、宣化区、下花园区、怀安县、桥东区、张北县、康保县、桥西区、怀来县、沽源县、万全区、阳原县、涿鹿县)
漳州市(华安县、漳浦县、平和县、龙文区、长泰区、云霄县、龙海区、芗城区、东山县、南靖县、诏安县)
扬州市(宝应县、仪征市、江都区、邗江区、广陵区、高邮市)
宿州市(萧县、砀山县、埇桥区、灵璧县、泗县)
松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
呼伦贝尔市(扎兰屯市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、阿荣旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗)
六安市(霍山县、金安区、裕安区、金寨县、霍邱县、舒城县、叶集区)
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濮阳市(范县、清丰县、濮阳县、台前县、华龙区、南乐县)
沧州市(东光县、孟村回族自治县、黄骅市、河间市、南皮县、海兴县、吴桥县、肃宁县、泊头市、献县、任丘市、运河区、盐山县、青县、新华区、沧县)
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台州市(温岭市、临海市、仙居县、路桥区、黄岩区、三门县、椒江区、玉环市、天台县)
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中山市
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营口市(盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、站前区、老边区)
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克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)
宁波市(北仑区、奉化区、余姚市、海曙区、鄞州区、象山县、慈溪市、江北区、宁海县、镇海区)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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