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双鸭山市(饶河县、岭东区、尖山区、宝清县、集贤县、宝山区、四方台区、友谊县)

阿克苏地区(温宿县、阿瓦提县、柯坪县、库车市、乌什县、新和县、阿克苏市、拜城县、沙雅县)

衡阳市(石鼓区、衡山县、衡阳县、雁峰区、衡南县、衡东县、耒阳市、祁东县、常宁市、珠晖区、南岳区、蒸湘区)

济宁市(兖州区、泗水县、微山县、邹城市、梁山县、鱼台县、嘉祥县、任城区、曲阜市、金乡县、汶上县)  天水市(麦积区、秦州区、张家川回族自治县、秦安县、武山县、甘谷县、清水县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、利川市、宣恩县、巴东县、恩施市、鹤峰县、建始县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

遵义市(播州区、红花岗区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、习水县、凤冈县、绥阳县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、汇川区、桐梓县、仁怀市)红河哈尼族彝族自治州(元阳县、蒙自市、建水县、个旧市、屏边苗族自治县、弥勒市、河口瑶族自治县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、红河县、绿春县、开远市)

三沙市(南沙区、西沙区)  鸡西市(滴道区、虎林市、鸡东县、密山市、麻山区、城子河区、恒山区、鸡冠区、梨树区)

南充市(顺庆区、嘉陵区、蓬安县、高坪区、西充县、营山县、仪陇县、南部县、阆中市)

固原市(西吉县、原州区、泾源县、隆德县、彭阳县)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

吕梁市(文水县、孝义市、方山县、柳林县、汾阳市、交城县、临县、离石区、中阳县、岚县、石楼县、交口县、兴县)

广元市(剑阁县、朝天区、青川县、苍溪县、旺苍县、昭化区、利州区)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

广西壮族自治区

贵阳市(清镇市、息烽县、白云区、修文县、开阳县、花溪区、云岩区、观山湖区、乌当区、南明区)

张家口市(桥西区、崇礼区、万全区、尚义县、康保县、怀来县、赤城县、阳原县、涿鹿县、桥东区、蔚县、宣化区、张北县、下花园区、怀安县、沽源县)

安庆市(迎江区、宜秀区、桐城市、太湖县、大观区、宿松县、潜山市、望江县、岳西县、怀宁县)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、浚县、淇滨区)

烟台市(海阳市、芝罘区、莱山区、福山区、招远市、莱阳市、龙口市、蓬莱区、栖霞市、莱州市、牟平区)

邢台市(柏乡县、隆尧县、广宗县、临城县、南和区、巨鹿县、宁晋县、临西县、信都区、内丘县、襄都区、沙河市、清河县、平乡县、威县、新河县、任泽区、南宫市)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、二连浩特市、多伦县、镶黄旗、东乌珠穆沁旗)

洛阳市(偃师区、宜阳县、老城区、洛宁县、汝阳县、西工区、伊川县、洛龙区、瀍河回族区、孟津区、新安县、栾川县、涧西区、嵩县)

漳州市(长泰区、龙海区、云霄县、芗城区、龙文区、诏安县、南靖县、华安县、漳浦县、平和县、东山县)

塔城地区(托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、塔城市、额敏县)

临沧市(凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县)

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信阳市(平桥区、浉河区、息县、潢川县、罗山县、光山县、商城县、固始县、淮滨县、新县)

承德市(双滦区、兴隆县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双桥区、滦平县、平泉市、承德县、隆化县、鹰手营子矿区)

辽阳市(文圣区、白塔区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、太子河区、弓长岭区)

石河子市(五家渠市、北屯市、胡杨河市、可克达拉市、铁门关市、新星市、白杨市、阿拉尔市、图木舒克市、双河市、昆玉市)  防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

南平市(邵武市、光泽县、浦城县、建瓯市、政和县、顺昌县、延平区、武夷山市、建阳区、松溪县)

南阳市(新野县、邓州市、卧龙区、镇平县、社旗县、桐柏县、宛城区、方城县、唐河县、淅川县、内乡县、南召县、西峡县)唐山市(滦南县、迁西县、迁安市、曹妃甸区、丰润区、丰南区、路北区、乐亭县、玉田县、滦州市、开平区、遵化市、路南区、古冶区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)  江门市(开平市、蓬江区、台山市、新会区、江海区、恩平市、鹤山市)

包头市(石拐区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区、九原区、昆都仑区、固阳县)

韶关市(武江区、南雄市、始兴县、仁化县、乐昌市、新丰县、翁源县、乳源瑶族自治县、曲江区、浈江区)

营口市(西市区、大石桥市、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、站前区)济南市(槐荫区、济阳区、章丘区、平阴县、市中区、莱芜区、历下区、长清区、商河县、钢城区、天桥区、历城区)

杭州市(富阳区、余杭区、上城区、淳安县、滨江区、西湖区、萧山区、建德市、临平区、钱塘区、桐庐县、临安区、拱墅区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县、五原县、乌拉特后旗)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

延安市(延长县、宜川县、子长市、富县、志丹县、黄龙县、吴起县、安塞区、洛川县、宝塔区、甘泉县、延川县、黄陵县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、城区、阳城县、高平市)

楚雄彝族自治州(元谋县、永仁县、大姚县、楚雄市、双柏县、南华县、禄丰市、姚安县、武定县、牟定县)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、双峰县、冷水江市)

许昌市(建安区、襄城县、禹州市、长葛市、鄢陵县、魏都区)

东营市(利津县、河口区、垦利区、广饶县、东营区)

三明市(永安市、尤溪县、宁化县、沙县区、大田县、泰宁县、将乐县、三元区、建宁县、清流县、明溪县)

镇江市(丹阳市、丹徒区、扬中市、句容市、润州区、京口区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

商洛市(镇安县、山阳县、丹凤县、商州区、柞水县、洛南县、商南县)

松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。