重回八一长嫂的奋斗,揭示人性深处的冲突与救赎！
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柳州市(柳北区、融安县、柳南区、鹿寨县、城中区、鱼峰区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳城县、柳江区)
长春市(德惠市、公主岭市、榆树市、二道区、农安县、南关区、双阳区、绿园区、九台区、宽城区、朝阳区)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)
昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、黑水县、阿坝县、若尔盖县、汶川县、茂县、松潘县、九寨沟县、金川县、马尔康市、理县、壤塘县、红原县)
扬州市(邗江区、广陵区、宝应县、高邮市、仪征市、江都区)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
百色市(靖西市、西林县、德保县、田林县、右江区、那坡县、凌云县、隆林各族自治县、田东县、乐业县、田阳区、平果市)
赤峰市(巴林右旗、克什克腾旗、宁城县、松山区、元宝山区、林西县、喀喇沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗)
绵阳市(北川羌族自治县、涪城区、三台县、盐亭县、江油市、安州区、平武县、游仙区、梓潼县)
嘉兴市(海宁市、嘉善县、平湖市、海盐县、南湖区、秀洲区、桐乡市)
三明市(三元区、明溪县、大田县、泰宁县、将乐县、沙县区、宁化县、建宁县、尤溪县、清流县、永安市)
临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、临翔区)
阜新市(清河门区、细河区、彰武县、新邱区、太平区、海州区、阜新蒙古族自治县)
随州市(随县、广水市、曾都区)
南昌市(进贤县、南昌县、新建区、青云谱区、西湖区、青山湖区、红谷滩区、东湖区、安义县)
三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)
岳阳市(岳阳县、华容县、君山区、汨罗市、湘阴县、岳阳楼区、云溪区、平江县、临湘市)
运城市(临猗县、新绛县、河津市、芮城县、万荣县、夏县、垣曲县、永济市、平陆县、盐湖区、闻喜县、绛县、稷山县)
河池市(金城江区、罗城仫佬族自治县、南丹县、宜州区、东兰县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、天峨县、大化瑶族自治县)
自贡市(大安区、富顺县、沿滩区、自流井区、贡井区、荣县)
汉中市(镇巴县、南郑区、宁强县、汉台区、城固县、西乡县、勉县、留坝县、洋县、略阳县、佛坪县)
大连市(瓦房店市、西岗区、沙河口区、旅顺口区、庄河市、甘井子区、普兰店区、中山区、金州区、长海县)
湘潭市(湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市、雨湖区)
金华市(磐安县、金东区、兰溪市、婺城区、义乌市、浦江县、永康市、武义县、东阳市)
荆州市(监利市、荆州区、沙市区、石首市、公安县、松滋市、江陵县、洪湖市)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
营口市(盖州市、大石桥市、老边区、西市区、站前区、鲅鱼圈区)
佛山市(顺德区、南海区、禅城区、高明区、三水区)
江门市(蓬江区、恩平市、开平市、江海区、鹤山市、台山市、新会区)
济南市(平阴县、济阳区、槐荫区、章丘区、历城区、历下区、天桥区、长清区、钢城区、市中区、莱芜区、商河县)
六安市(金安区、金寨县、裕安区、霍邱县、霍山县、叶集区、舒城县)
伊春市(铁力市、嘉荫县、金林区、伊美区、乌翠区、友好区、南岔县、大箐山县、汤旺县、丰林县)
榆林市(清涧县、定边县、横山区、佳县、神木市、府谷县、榆阳区、靖边县、子洲县、米脂县、绥德县、吴堡县)
盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)
湛江市(麻章区、坡头区、遂溪县、廉江市、徐闻县、赤坎区、吴川市、雷州市、霞山区)
阿里地区(札达县、噶尔县、日土县、普兰县、革吉县、改则县、措勤县)
凉山彝族自治州(越西县、木里藏族自治县、西昌市、美姑县、德昌县、普格县、金阳县、盐源县、昭觉县、甘洛县、宁南县、会理市、布拖县、雷波县、会东县、喜德县、冕宁县)
安阳市(汤阴县、北关区、内黄县、滑县、龙安区、林州市、殷都区、安阳县、文峰区)
海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)
渭南市(白水县、合阳县、临渭区、大荔县、华阴市、富平县、蒲城县、澄城县、潼关县、华州区、韩城市)
宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)
内蒙古自治区
毕节市(大方县、七星关区、赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、织金县)
西安市(蓝田县、碑林区、新城区、阎良区、周至县、长安区、临潼区、雁塔区、鄠邑区、高陵区、莲湖区、灞桥区、未央区)
克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)
鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、浚县、鹤山区)
鞍山市(铁东区、铁西区、千山区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、立山区)
黄山市(屯溪区、黄山区、休宁县、歙县、徽州区、黟县、祁门县)
信阳市(淮滨县、息县、罗山县、浉河区、固始县、光山县、新县、平桥区、商城县、潢川县)
连云港市(赣榆区、灌南县、海州区、连云区、灌云县、东海县)
秦皇岛市(卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、海港区、北戴河区、昌黎县、抚宁区)
昭通市(威信县、绥江县、彝良县、盐津县、永善县、鲁甸县、昭阳区、大关县、镇雄县、巧家县、水富市)
白城市(洮北区、洮南市、大安市、镇赉县、通榆县)
吉安市(泰和县、新干县、峡江县、永新县、井冈山市、遂川县、吉水县、安福县、永丰县、吉安县、青原区、万安县、吉州区)
定西市(岷县、临洮县、渭源县、漳县、陇西县、通渭县、安定区)
亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)
临沂市(平邑县、郯城县、沂水县、临沭县、河东区、蒙阴县、莒南县、兰山区、罗庄区、费县、沂南县、兰陵县)
吕梁市(交城县、离石区、柳林县、孝义市、交口县、文水县、方山县、石楼县、临县、中阳县、汾阳市、岚县、兴县)
三沙市(西沙区、南沙区)
新乡市(凤泉区、卫滨区、原阳县、辉县市、新乡县、卫辉市、延津县、获嘉县、红旗区、牧野区、封丘县、长垣市)
盐城市(阜宁县、滨海县、盐都区、建湖县、东台市、亭湖区、响水县、大丰区、射阳县)
南阳市(卧龙区、方城县、桐柏县、宛城区、南召县、唐河县、淅川县、内乡县、镇平县、社旗县、新野县、西峡县、邓州市)
晋城市(泽州县、城区、陵川县、阳城县、高平市、沁水县)
衢州市(龙游县、江山市、常山县、开化县、衢江区、柯城区)
开封市(尉氏县、鼓楼区、祥符区、顺河回族区、杞县、兰考县、禹王台区、通许县、龙亭区)
宝鸡市(金台区、凤县、岐山县、千阳县、眉县、渭滨区、扶风县、陇县、陈仓区、凤翔区、麟游县、太白县)
台州市(天台县、椒江区、三门县、临海市、玉环市、温岭市、路桥区、仙居县、黄岩区)
常德市(汉寿县、石门县、鼎城区、澧县、津市市、桃源县、武陵区、临澧县、安乡县)
鹤岗市(工农区、南山区、兴山区、兴安区、萝北县、东山区、向阳区、绥滨县)
株洲市(芦淞区、攸县、天元区、炎陵县、醴陵市、茶陵县、荷塘区、渌口区、石峰区)
河源市(源城区、连平县、紫金县、和平县、龙川县、东源县)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
芜湖市(繁昌区、镜湖区、湾沚区、南陵县、弋江区、鸠江区、无为市)
昆明市(寻甸回族彝族自治县、五华区、嵩明县、官渡区、富民县、盘龙区、西山区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、宜良县、安宁市、呈贡区、石林彝族自治县)
达州市(开江县、万源市、达川区、通川区、宣汉县、渠县、大竹县)
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沈阳市(沈河区、浑南区、苏家屯区、康平县、辽中区、于洪区、和平区、铁西区、法库县、沈北新区、大东区、皇姑区、新民市)
阿克苏地区(温宿县、新和县、沙雅县、柯坪县、乌什县、库车市、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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