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黔南布依族苗族自治州(荔波县、平塘县、福泉市、贵定县、龙里县、三都水族自治县、瓮安县、罗甸县、都匀市、惠水县、独山县、长顺县)

咸宁市(咸安区、赤壁市、嘉鱼县、通城县、崇阳县、通山县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

银川市(灵武市、兴庆区、永宁县、西夏区、金凤区、贺兰县)  贺州市(平桂区、昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、青铜峡市、同心县、利通区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)眉山市(仁寿县、东坡区、彭山区、青神县、洪雅县、丹棱县)

忻州市(忻府区、偏关县、定襄县、保德县、原平市、五台县、岢岚县、宁武县、代县、神池县、五寨县、繁峙县、静乐县、河曲县)  滨州市(惠民县、沾化区、滨城区、邹平市、博兴县、阳信县、无棣县)

十堰市(房县、丹江口市、郧西县、张湾区、竹溪县、竹山县、茅箭区、郧阳区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

唐山市(迁西县、遵化市、古冶区、路北区、滦南县、迁安市、丰润区、丰南区、玉田县、开平区、乐亭县、曹妃甸区、滦州市、路南区)

阿里地区(噶尔县、札达县、普兰县、措勤县、日土县、改则县、革吉县)

兰州市(红古区、七里河区、城关区、西固区、皋兰县、榆中县、安宁区、永登县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、丹巴县、道孚县、德格县、色达县、乡城县、雅江县、炉霍县、甘孜县、康定市、泸定县、稻城县、九龙县、得荣县、新龙县、石渠县、理塘县、白玉县)

苏州市(太仓市、常熟市、吴中区、相城区、虎丘区、昆山市、吴江区、姑苏区、张家港市)

杭州市(临安区、上城区、萧山区、临平区、滨江区、桐庐县、富阳区、淳安县、钱塘区、余杭区、西湖区、建德市、拱墅区)

长沙市(芙蓉区、浏阳市、宁乡市、雨花区、望城区、岳麓区、天心区、开福区、长沙县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、巩留县、新源县、霍尔果斯市、奎屯市、尼勒克县、伊宁县、特克斯县、伊宁市、霍城县、察布查尔锡伯自治县)

九江市(柴桑区、修水县、湖口县、都昌县、庐山市、濂溪区、德安县、武宁县、共青城市、永修县、瑞昌市、彭泽县、浔阳区)

济宁市(兖州区、任城区、泗水县、金乡县、邹城市、嘉祥县、鱼台县、曲阜市、梁山县、微山县、汶上县)

临汾市(大宁县、古县、襄汾县、曲沃县、侯马市、隰县、洪洞县、翼城县、吉县、永和县、尧都区、汾西县、安泽县、浮山县、乡宁县、蒲县、霍州市)

沧州市(肃宁县、沧县、献县、东光县、运河区、青县、河间市、任丘市、孟村回族自治县、吴桥县、新华区、海兴县、泊头市、南皮县、盐山县、黄骅市)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、晴隆县、兴义市、安龙县、贞丰县、兴仁市、望谟县)

毕节市(七星关区、纳雍县、织金县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、大方县)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

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驻马店市(上蔡县、驿城区、西平县、确山县、正阳县、平舆县、泌阳县、新蔡县、汝南县、遂平县)

齐齐哈尔市(龙沙区、富裕县、建华区、昂昂溪区、拜泉县、碾子山区、克山县、克东县、讷河市、泰来县、依安县、铁锋区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、富拉尔基区)

延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、珲春市、和龙市、龙井市、延吉市、敦化市、汪清县)

运城市(新绛县、永济市、万荣县、芮城县、盐湖区、平陆县、闻喜县、河津市、绛县、夏县、稷山县、垣曲县、临猗县)  鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、达拉特旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克旗)

湛江市(徐闻县、霞山区、赤坎区、坡头区、吴川市、雷州市、遂溪县、麻章区、廉江市)

山南市(扎囊县、加查县、贡嘎县、琼结县、曲松县、洛扎县、乃东区、措美县、浪卡子县、桑日县、隆子县、错那市)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、同德县、兴海县)鸡西市(鸡东县、恒山区、滴道区、麻山区、梨树区、鸡冠区、虎林市、密山市、城子河区)

喀什地区(伽师县、岳普湖县、喀什市、巴楚县、疏勒县、莎车县、疏附县、叶城县、英吉沙县、泽普县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县)  石家庄市(鹿泉区、井陉矿区、藁城区、行唐县、新华区、深泽县、灵寿县、赞皇县、元氏县、无极县、平山县、赵县、正定县、栾城区、新乐市、裕华区、井陉县、辛集市、长安区、晋州市、高邑县、桥西区)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

黄冈市(浠水县、红安县、团风县、黄梅县、罗田县、麻城市、武穴市、英山县、黄州区、蕲春县)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、曲水县、达孜区、当雄县、尼木县、墨竹工卡县、林周县)

曲靖市(宣威市、会泽县、沾益区、陆良县、富源县、师宗县、马龙区、麒麟区、罗平县)

郴州市(临武县、苏仙区、永兴县、嘉禾县、宜章县、资兴市、汝城县、桂东县、北湖区、桂阳县、安仁县)

青岛市(胶州市、崂山区、黄岛区、平度市、城阳区、即墨区、莱西市、李沧区、市北区、市南区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、库尔勒市、和硕县、且末县、尉犁县、和静县、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县)

宁夏回族自治区

广元市(旺苍县、利州区、青川县、苍溪县、剑阁县、朝天区、昭化区)

鹤岗市(向阳区、南山区、工农区、绥滨县、萝北县、兴山区、兴安区、东山区)

常德市(安乡县、石门县、临澧县、武陵区、津市市、桃源县、汉寿县、鼎城区、澧县)

漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、郾城区、召陵区)

深圳市(龙岗区、坪山区、福田区、盐田区、龙华区、光明区、罗湖区、南山区、宝安区)

枣庄市(滕州市、山亭区、市中区、台儿庄区、峄城区、薛城区)

张家口市(沽源县、赤城县、桥西区、怀安县、康保县、怀来县、万全区、蔚县、宣化区、张北县、阳原县、尚义县、桥东区、下花园区、崇礼区、涿鹿县)

岳阳市(华容县、汨罗市、临湘市、湘阴县、君山区、平江县、岳阳楼区、云溪区、岳阳县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。