忘羡打开宫腔灌注3天|让你沉浸在无限精彩的视听盛宴中！
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阳泉市(平定县、郊区、城区、矿区、盂县)
平凉市(庄浪县、泾川县、华亭市、崇信县、灵台县、静宁县、崆峒区)
汉中市(留坝县、西乡县、佛坪县、镇巴县、南郑区、略阳县、宁强县、洋县、汉台区、勉县、城固县)
通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗)
达州市(通川区、宣汉县、大竹县、万源市、开江县、达川区、渠县)
咸阳市(三原县、泾阳县、兴平市、礼泉县、秦都区、乾县、淳化县、渭城区、彬州市、杨陵区、武功县、旬邑县、长武县、永寿县)
宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿豫区)
拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、林周县、城关区、尼木县、当雄县)
三沙市(西沙区、南沙区)
营口市(老边区、大石桥市、西市区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、裕民县、沙湾市、乌苏市、塔城市)
七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)
来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区、象州县、武宣县)
台州市(玉环市、黄岩区、椒江区、临海市、天台县、路桥区、温岭市、三门县、仙居县)
衡阳市(衡东县、石鼓区、祁东县、珠晖区、雁峰区、耒阳市、衡阳县、蒸湘区、衡山县、衡南县、南岳区、常宁市)
南京市(浦口区、高淳区、江宁区、六合区、溧水区、建邺区、秦淮区、玄武区、雨花台区、栖霞区、鼓楼区)
渭南市(白水县、富平县、临渭区、潼关县、合阳县、大荔县、澄城县、华州区、蒲城县、韩城市、华阴市)
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
怀化市(中方县、鹤城区、溆浦县、辰溪县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、沅陵县)
巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗)
绍兴市(越城区、新昌县、嵊州市、诸暨市、上虞区、柯桥区)
本溪市(溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、明山区)
嘉兴市(海盐县、海宁市、桐乡市、嘉善县、平湖市、秀洲区、南湖区)
阿里地区(普兰县、革吉县、日土县、札达县、措勤县、改则县、噶尔县)
开封市(鼓楼区、兰考县、龙亭区、尉氏县、杞县、通许县、祥符区、顺河回族区、禹王台区)
中山市
金昌市(金川区、永昌县)
葫芦岛市(连山区、龙港区、兴城市、绥中县、建昌县、南票区)
郴州市(桂阳县、苏仙区、资兴市、临武县、安仁县、嘉禾县、汝城县、宜章县、北湖区、桂东县、永兴县)
青岛市(李沧区、黄岛区、城阳区、市南区、胶州市、市北区、崂山区、即墨区、莱西市、平度市)
驻马店市(上蔡县、遂平县、确山县、汝南县、正阳县、西平县、平舆县、新蔡县、泌阳县、驿城区)
宝鸡市(陈仓区、眉县、陇县、渭滨区、麟游县、凤县、太白县、岐山县、金台区、千阳县、扶风县、凤翔区)
阿克苏地区(库车市、温宿县、柯坪县、阿克苏市、新和县、拜城县、沙雅县、阿瓦提县、乌什县)
九江市(都昌县、永修县、浔阳区、柴桑区、修水县、濂溪区、瑞昌市、共青城市、德安县、湖口县、武宁县、彭泽县、庐山市)
重庆市(綦江区、潼南区、江北区、开州区、彭水苗族土家族自治县、南川区、涪陵区、云阳县、忠县、璧山区、荣昌区、渝中区、长寿区、巫溪县、大渡口区、城口县、梁平区、南岸区、渝北区、丰都县、江津区、铜梁区、沙坪坝区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、大足区、永川区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、奉节县、万州区、黔江区、巫山县、巴南区、垫江县、北碚区、石柱土家族自治县)
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宣城市(泾县、旌德县、宁国市、宣州区、广德市、郎溪县、绩溪县)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
晋中市(灵石县、平遥县、祁县、太谷区、榆次区、介休市、昔阳县、左权县、和顺县、榆社县、寿阳县)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
哈尔滨市(松北区、呼兰区、通河县、尚志市、宾县、五常市、道外区、依兰县、巴彦县、延寿县、方正县、阿城区、香坊区、双城区、木兰县、平房区、道里区、南岗区)
内蒙古自治区
上饶市(玉山县、横峰县、万年县、广信区、婺源县、弋阳县、德兴市、鄱阳县、余干县、铅山县、信州区、广丰区)
洛阳市(洛龙区、栾川县、汝阳县、伊川县、老城区、西工区、嵩县、孟津区、新安县、洛宁县、偃师区、瀍河回族区、涧西区、宜阳县)
鞍山市(千山区、台安县、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、海城市、铁东区)
新余市(渝水区、分宜县)
吉林市(船营区、丰满区、磐石市、永吉县、龙潭区、蛟河市、昌邑区、桦甸市、舒兰市)
定西市(漳县、临洮县、陇西县、安定区、通渭县、渭源县、岷县)
邢台市(广宗县、威县、隆尧县、柏乡县、南和区、临城县、宁晋县、临西县、新河县、巨鹿县、襄都区、信都区、平乡县、南宫市、内丘县、沙河市、清河县、任泽区)
平顶山市(舞钢市、新华区、鲁山县、湛河区、石龙区、汝州市、卫东区、郏县、宝丰县、叶县)
安庆市(迎江区、太湖县、潜山市、宿松县、桐城市、大观区、岳西县、望江县、宜秀区、怀宁县)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)
阜阳市(颍州区、颍东区、颍泉区、太和县、界首市、阜南县、颍上县、临泉县)
楚雄彝族自治州(南华县、大姚县、牟定县、双柏县、元谋县、武定县、姚安县、禄丰市、永仁县、楚雄市)
北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)
张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、甘州区、临泽县)
清远市(阳山县、清城区、佛冈县、英德市、清新区、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)
唐山市(滦南县、路北区、玉田县、曹妃甸区、乐亭县、路南区、遵化市、古冶区、迁安市、迁西县、开平区、丰润区、丰南区、滦州市)
北京市(房山区、平谷区、通州区、朝阳区、石景山区、门头沟区、大兴区、西城区、顺义区、丰台区、海淀区、昌平区、密云区、东城区、怀柔区、延庆区)
澳门特别行政区
镇江市(句容市、京口区、丹阳市、扬中市、丹徒区、润州区)
吉安市(吉安县、泰和县、遂川县、峡江县、永新县、吉州区、万安县、青原区、吉水县、新干县、永丰县、井冈山市、安福县)
桂林市(灌阳县、雁山区、象山区、临桂区、兴安县、叠彩区、平乐县、七星区、龙胜各族自治县、灵川县、资源县、荔浦市、阳朔县、永福县、恭城瑶族自治县、全州县、秀峰区)
南昌市(红谷滩区、新建区、进贤县、西湖区、东湖区、安义县、青山湖区、南昌县、青云谱区)
泉州市(安溪县、惠安县、石狮市、泉港区、金门县、晋江市、南安市、德化县、洛江区、丰泽区、永春县、鲤城区)
滁州市(琅琊区、定远县、南谯区、凤阳县、全椒县、天长市、明光市、来安县)
石河子市(铁门关市、胡杨河市、新星市、阿拉尔市、昆玉市、可克达拉市、双河市、图木舒克市、五家渠市、白杨市、北屯市)
铁岭市(西丰县、清河区、开原市、调兵山市、铁岭县、银州区、昌图县)
南通市(启东市、海安市、如皋市、海门区、通州区、崇川区、如东县)
张家口市(桥东区、桥西区、沽源县、万全区、康保县、张北县、尚义县、下花园区、阳原县、蔚县、怀来县、宣化区、怀安县、赤城县、涿鹿县、崇礼区)
枣庄市(滕州市、峄城区、台儿庄区、山亭区、薛城区、市中区)
天水市(清水县、秦安县、秦州区、武山县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区)
连云港市(灌南县、灌云县、东海县、海州区、连云区、赣榆区)
黔东南苗族侗族自治州(从江县、镇远县、丹寨县、凯里市、台江县、麻江县、三穗县、黄平县、雷山县、锦屏县、天柱县、施秉县、黎平县、榕江县、剑河县、岑巩县)
广西壮族自治区
漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区、临颍县)
山南市(桑日县、贡嘎县、措美县、加查县、琼结县、浪卡子县、扎囊县、错那市、乃东区、隆子县、曲松县、洛扎县)
成都市(青羊区、郫都区、邛崃市、新都区、青白江区、龙泉驿区、新津区、双流区、成华区、崇州市、都江堰市、金堂县、锦江区、大邑县、彭州市、温江区、蒲江县、简阳市、金牛区、武侯区)
文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、麻栗坡县、富宁县、广南县、砚山县、文山市、马关县)
铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)
广州市(从化区、天河区、增城区、越秀区、番禺区、黄埔区、海珠区、白云区、南沙区、荔湾区、花都区)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
濮阳市(华龙区、清丰县、范县、南乐县、台前县、濮阳县)
朔州市(应县、右玉县、平鲁区、朔城区、怀仁市、山阴县)
宁波市(象山县、镇海区、海曙区、余姚市、慈溪市、鄞州区、宁海县、北仑区、奉化区、江北区)
阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)
眉山市(丹棱县、彭山区、洪雅县、青神县、东坡区、仁寿县)
衡水市(阜城县、武邑县、景县、深州市、桃城区、饶阳县、冀州区、故城县、安平县、武强县、枣强县)
福州市(永泰县、鼓楼区、罗源县、晋安区、连江县、马尾区、平潭县、福清市、仓山区、闽清县、长乐区、台江区、闽侯县)
漳州市(龙海区、南靖县、芗城区、诏安县、华安县、龙文区、漳浦县、长泰区、云霄县、平和县、东山县)
昆明市(官渡区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、盘龙区、富民县、安宁市、呈贡区、东川区、晋宁区、西山区、五华区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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