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东莞市

南阳市(内乡县、宛城区、方城县、邓州市、西峡县、卧龙区、南召县、新野县、唐河县、淅川县、镇平县、桐柏县、社旗县)

厦门市(同安区、思明区、集美区、翔安区、湖里区、海沧区)

济宁市(曲阜市、任城区、金乡县、梁山县、泗水县、鱼台县、兖州区、微山县、邹城市、嘉祥县、汶上县)  株洲市(醴陵市、渌口区、炎陵县、荷塘区、茶陵县、芦淞区、天元区、攸县、石峰区)

河源市(连平县、和平县、东源县、紫金县、龙川县、源城区)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区)

佳木斯市(抚远市、东风区、富锦市、同江市、桦川县、汤原县、桦南县、前进区、郊区、向阳区)桂林市(阳朔县、全州县、恭城瑶族自治县、雁山区、平乐县、叠彩区、象山区、灵川县、兴安县、资源县、龙胜各族自治县、永福县、七星区、秀峰区、临桂区、灌阳县、荔浦市)

晋城市(城区、泽州县、阳城县、沁水县、陵川县、高平市)  定西市(渭源县、漳县、安定区、陇西县、通渭县、岷县、临洮县)

嘉峪关市

楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、南华县、武定县、禄丰市、大姚县、双柏县、元谋县、永仁县、楚雄市)

上海市(宝山区、奉贤区、黄浦区、金山区、静安区、徐汇区、崇明区、普陀区、杨浦区、嘉定区、青浦区、松江区、浦东新区、虹口区、闵行区、长宁区)

丽水市(龙泉市、遂昌县、松阳县、庆元县、青田县、景宁畲族自治县、云和县、缙云县、莲都区)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

合肥市(巢湖市、瑶海区、肥西县、蜀山区、庐阳区、肥东县、庐江县、包河区、长丰县)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、回民区、玉泉区、和林格尔县、新城区、武川县、清水河县、土默特左旗)

新余市(渝水区、分宜县)

三门峡市(卢氏县、义马市、渑池县、湖滨区、灵宝市、陕州区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、正蓝旗、太仆寺旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、二连浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、多伦县)

拉萨市(尼木县、曲水县、当雄县、城关区、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县、达孜区)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

金华市(磐安县、金东区、浦江县、东阳市、义乌市、永康市、婺城区、武义县、兰溪市)

银川市(兴庆区、贺兰县、永宁县、金凤区、灵武市、西夏区)

儋州市

广元市(剑阁县、利州区、朝天区、苍溪县、昭化区、青川县、旺苍县)

鸡西市(恒山区、鸡冠区、城子河区、密山市、鸡东县、梨树区、麻山区、滴道区、虎林市)

成都市(邛崃市、锦江区、崇州市、新津区、郫都区、青羊区、青白江区、金堂县、成华区、简阳市、金牛区、蒲江县、双流区、龙泉驿区、彭州市、温江区、大邑县、新都区、都江堰市、武侯区)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、盖州市、站前区)

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福州市(连江县、永泰县、晋安区、闽侯县、台江区、鼓楼区、平潭县、福清市、罗源县、仓山区、长乐区、马尾区、闽清县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

吉安市(吉水县、永新县、吉安县、井冈山市、安福县、新干县、万安县、峡江县、青原区、遂川县、吉州区、泰和县、永丰县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)  宁夏回族自治区

晋中市(太谷区、昔阳县、介休市、榆次区、寿阳县、平遥县、祁县、左权县、榆社县、和顺县、灵石县)

阳泉市(盂县、郊区、城区、平定县、矿区)

青岛市(莱西市、黄岛区、胶州市、李沧区、城阳区、市南区、即墨区、崂山区、平度市、市北区)酒泉市(敦煌市、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

淮安市(淮阴区、涟水县、淮安区、清江浦区、洪泽区、金湖县、盱眙县)  无锡市(锡山区、江阴市、惠山区、滨湖区、梁溪区、宜兴市、新吴区)

黄石市(西塞山区、黄石港区、大冶市、阳新县、铁山区、下陆区)

郑州市(新郑市、惠济区、管城回族区、金水区、新密市、中原区、登封市、中牟县、荥阳市、二七区、巩义市、上街区)

宝鸡市(岐山县、金台区、千阳县、凤县、麟游县、太白县、扶风县、渭滨区、陇县、凤翔区、眉县、陈仓区)沧州市(献县、黄骅市、青县、孟村回族自治县、沧县、南皮县、盐山县、河间市、东光县、吴桥县、泊头市、海兴县、运河区、肃宁县、任丘市、新华区)

宣城市(郎溪县、宣州区、绩溪县、旌德县、广德市、宁国市、泾县)

揭阳市(惠来县、揭西县、普宁市、榕城区、揭东区)

百色市(田东县、隆林各族自治县、右江区、德保县、西林县、平果市、那坡县、靖西市、乐业县、凌云县、田阳区、田林县)

镇江市(京口区、润州区、扬中市、丹徒区、句容市、丹阳市)

陇南市(两当县、徽县、西和县、康县、成县、礼县、武都区、文县、宕昌县)

咸宁市(咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、通城县)

吉林市(昌邑区、蛟河市、丰满区、磐石市、龙潭区、桦甸市、永吉县、舒兰市、船营区)

南京市(玄武区、高淳区、江宁区、建邺区、雨花台区、鼓楼区、溧水区、秦淮区、栖霞区、浦口区、六合区)

清远市(清城区、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

文山壮族苗族自治州(文山市、丘北县、广南县、西畴县、麻栗坡县、马关县、富宁县、砚山县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、贞丰县、安龙县、晴隆县、望谟县、兴义市、册亨县、兴仁市)

平凉市(华亭市、灵台县、泾川县、崇信县、静宁县、崆峒区、庄浪县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

庆阳市(镇原县、庆城县、合水县、西峰区、宁县、正宁县、环县、华池县)

邵阳市(隆回县、双清区、新邵县、大祥区、绥宁县、城步苗族自治县、武冈市、邵东市、洞口县、新宁县、邵阳县、北塔区)

遂宁市(船山区、大英县、蓬溪县、射洪市、安居区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。