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天津市(滨海新区、东丽区、西青区、南开区、宁河区、津南区、红桥区、静海区、蓟州区、和平区、北辰区、宝坻区、武清区、河东区、河西区、河北区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、图们市、龙井市、珲春市、汪清县、和龙市、安图县)

延安市(宜川县、志丹县、洛川县、富县、黄龙县、吴起县、延长县、黄陵县、安塞区、宝塔区、子长市、延川县、甘泉县)  成都市(蒲江县、崇州市、简阳市、锦江区、新津区、金堂县、龙泉驿区、成华区、大邑县、金牛区、双流区、青白江区、新都区、彭州市、武侯区、温江区、青羊区、邛崃市、郫都区、都江堰市)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

济源市

揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、惠来县、揭西县)

柳州市(柳城县、柳北区、融水苗族自治县、柳江区、柳南区、城中区、三江侗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、融安县)  乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、合作市、卓尼县、玛曲县、迭部县、碌曲县、临潭县)

枣庄市(薛城区、峄城区、市中区、滕州市、山亭区、台儿庄区)

南昌市(青山湖区、进贤县、红谷滩区、新建区、青云谱区、东湖区、南昌县、西湖区、安义县)

阿里地区(札达县、改则县、噶尔县、普兰县、革吉县、日土县、措勤县)

孝感市(安陆市、孝昌县、应城市、孝南区、大悟县、云梦县、汉川市)

荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区)

南通市(海安市、崇川区、通州区、启东市、如东县、如皋市、海门区)

廊坊市(广阳区、固安县、文安县、永清县、三河市、霸州市、安次区、大城县、大厂回族自治县、香河县)

汕头市(潮阳区、南澳县、龙湖区、潮南区、濠江区、澄海区、金平区)

乌兰察布市(化德县、兴和县、凉城县、集宁区、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、商都县、察哈尔右翼中旗、丰镇市)

临汾市(翼城县、曲沃县、大宁县、浮山县、隰县、蒲县、安泽县、侯马市、襄汾县、吉县、乡宁县、汾西县、永和县、古县、霍州市、洪洞县、尧都区)

渭南市(澄城县、潼关县、韩城市、华阴市、华州区、富平县、临渭区、白水县、大荔县、合阳县、蒲城县)

许昌市(建安区、襄城县、长葛市、禹州市、鄢陵县、魏都区)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

忻州市(保德县、定襄县、代县、河曲县、偏关县、神池县、原平市、繁峙县、忻府区、宁武县、岢岚县、五台县、五寨县、静乐县)

襄阳市(老河口市、樊城区、谷城县、襄城区、枣阳市、南漳县、宜城市、保康县、襄州区)

台州市(临海市、三门县、黄岩区、玉环市、仙居县、路桥区、温岭市、天台县、椒江区)

银川市(金凤区、贺兰县、永宁县、灵武市、兴庆区、西夏区)

衡水市(阜城县、武强县、深州市、故城县、冀州区、武邑县、桃城区、枣强县、景县、饶阳县、安平县)

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兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

大连市(普兰店区、长海县、旅顺口区、金州区、瓦房店市、沙河口区、中山区、西岗区、甘井子区、庄河市)

泸州市(纳溪区、泸县、江阳区、龙马潭区、古蔺县、叙永县、合江县)

宝鸡市(麟游县、岐山县、凤县、眉县、渭滨区、千阳县、太白县、扶风县、陈仓区、金台区、凤翔区、陇县)  保山市(腾冲市、昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

自贡市(荣县、自流井区、贡井区、大安区、沿滩区、富顺县)

包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、九原区、昆都仑区、东河区、石拐区、土默特右旗、固阳县)清远市(连州市、清城区、英德市、清新区、阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)

北京市(延庆区、海淀区、昌平区、东城区、门头沟区、房山区、怀柔区、顺义区、通州区、朝阳区、丰台区、平谷区、石景山区、密云区、大兴区、西城区)  鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

西藏自治区

荆州市(江陵县、洪湖市、监利市、荆州区、公安县、松滋市、沙市区、石首市)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、振安区、振兴区、东港市)保定市(涞源县、曲阳县、高阳县、高碑店市、定兴县、满城区、蠡县、唐县、雄县、涿州市、安新县、易县、清苑区、徐水区、涞水县、博野县、容城县、阜平县、定州市、莲池区、竞秀区、安国市、顺平县、望都县)

商洛市(洛南县、镇安县、柞水县、丹凤县、山阳县、商南县、商州区)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、昌黎县、卢龙县、海港区、青龙满族自治县、山海关区)

肇庆市(端州区、广宁县、封开县、怀集县、高要区、鼎湖区、四会市、德庆县)

宜昌市(秭归县、点军区、夷陵区、猇亭区、五峰土家族自治县、远安县、西陵区、伍家岗区、当阳市、长阳土家族自治县、宜都市、兴山县、枝江市)

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黄石市(阳新县、西塞山区、大冶市、铁山区、下陆区、黄石港区)

阿克苏地区(温宿县、阿瓦提县、库车市、沙雅县、新和县、乌什县、柯坪县、阿克苏市、拜城县)

内江市(市中区、东兴区、资中县、隆昌市、威远县)

芜湖市(南陵县、湾沚区、弋江区、无为市、繁昌区、鸠江区、镜湖区)

怀化市(新晃侗族自治县、洪江市、中方县、麻阳苗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、鹤城区、辰溪县、芷江侗族自治县)

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张家口市(张北县、蔚县、赤城县、宣化区、万全区、涿鹿县、尚义县、沽源县、崇礼区、桥东区、桥西区、康保县、怀来县、怀安县、阳原县、下花园区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

那曲市(巴青县、申扎县、班戈县、尼玛县、索县、安多县、比如县、色尼区、聂荣县、嘉黎县、双湖县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、奇台县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。