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阜新市(海州区、太平区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县)

邢台市(信都区、襄都区、新河县、平乡县、威县、内丘县、宁晋县、任泽区、临西县、南和区、沙河市、南宫市、临城县、广宗县、清河县、柏乡县、隆尧县、巨鹿县)

毕节市(七星关区、大方县、赫章县、黔西市、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)

泰安市(宁阳县、肥城市、新泰市、岱岳区、泰山区、东平县)  抚州市(南城县、崇仁县、金溪县、广昌县、南丰县、黎川县、乐安县、东乡区、临川区、宜黄县、资溪县)

宜春市(奉新县、铜鼓县、袁州区、靖安县、樟树市、万载县、丰城市、宜丰县、高安市、上高县)

延安市(甘泉县、洛川县、安塞区、黄龙县、宝塔区、富县、黄陵县、志丹县、子长市、延川县、吴起县、宜川县、延长县)

抚顺市(新抚区、东洲区、清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)  韶关市(新丰县、翁源县、乳源瑶族自治县、乐昌市、浈江区、南雄市、仁化县、始兴县、武江区、曲江区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、抚宁区、昌黎县、山海关区、海港区)

临沂市(郯城县、平邑县、兰陵县、河东区、莒南县、沂南县、蒙阴县、罗庄区、费县、沂水县、临沭县、兰山区)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、东营区、利津县)

蚌埠市(淮上区、禹会区、怀远县、固镇县、蚌山区、五河县、龙子湖区)

大连市(庄河市、中山区、瓦房店市、旅顺口区、金州区、甘井子区、沙河口区、长海县、普兰店区、西岗区)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、福海县、青河县、富蕴县、阿勒泰市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、茫崖市、天峻县、德令哈市)

临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、临夏县)

丽水市(松阳县、龙泉市、缙云县、云和县、庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区、青田县)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

巴彦淖尔市(临河区、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

益阳市(安化县、沅江市、桃江县、南县、资阳区、赫山区)

商丘市(柘城县、梁园区、夏邑县、虞城县、睢阳区、永城市、睢县、宁陵县、民权县)

芜湖市(湾沚区、弋江区、无为市、镜湖区、鸠江区、南陵县、繁昌区)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、城关区、尼木县、林周县、当雄县、达孜区)

成都市(新津区、金堂县、青羊区、温江区、双流区、简阳市、金牛区、大邑县、成华区、武侯区、青白江区、新都区、锦江区、彭州市、都江堰市、崇州市、蒲江县、龙泉驿区、郫都区、邛崃市)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)

眉山市(青神县、洪雅县、彭山区、仁寿县、丹棱县、东坡区)

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甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、迭部县、舟曲县、合作市、夏河县、临潭县、卓尼县)

沧州市(黄骅市、吴桥县、任丘市、青县、运河区、河间市、新华区、海兴县、沧县、献县、肃宁县、泊头市、南皮县、盐山县、孟村回族自治县、东光县)

榆林市(横山区、佳县、米脂县、神木市、定边县、府谷县、靖边县、子洲县、吴堡县、清涧县、绥德县、榆阳区)

徐州市(睢宁县、沛县、铜山区、新沂市、泉山区、云龙区、鼓楼区、邳州市、贾汪区、丰县)  陇南市(宕昌县、文县、武都区、西和县、徽县、康县、礼县、两当县、成县)

内江市(威远县、东兴区、资中县、市中区、隆昌市)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)安阳市(文峰区、内黄县、安阳县、龙安区、林州市、北关区、殷都区、滑县、汤阴县)

河池市(都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、东兰县、宜州区、天峨县、金城江区、环江毛南族自治县、南丹县)  松原市(宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县)

南京市(秦淮区、江宁区、溧水区、玄武区、高淳区、浦口区、雨花台区、鼓楼区、六合区、建邺区、栖霞区)

温州市(乐清市、瑞安市、泰顺县、永嘉县、瓯海区、苍南县、龙港市、平阳县、龙湾区、文成县、鹿城区、洞头区)

承德市(兴隆县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、双滦区、承德县、滦平县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、平泉市)临沧市(凤庆县、临翔区、镇康县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、永德县、耿马傣族佤族自治县)

儋州市

澳门特别行政区

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市)

新疆维吾尔自治区

延边朝鲜族自治州(和龙市、图们市、安图县、龙井市、延吉市、珲春市、敦化市、汪清县)

日喀则市(聂拉木县、江孜县、康马县、桑珠孜区、拉孜县、白朗县、仲巴县、仁布县、岗巴县、定日县、谢通门县、定结县、吉隆县、萨嘎县、萨迦县、亚东县、南木林县、昂仁县)

运城市(稷山县、绛县、河津市、永济市、夏县、新绛县、万荣县、临猗县、芮城县、盐湖区、垣曲县、平陆县、闻喜县)

保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县)

北京市(房山区、朝阳区、海淀区、顺义区、通州区、延庆区、丰台区、大兴区、西城区、怀柔区、平谷区、石景山区、昌平区、东城区、门头沟区、密云区)

荆州市(洪湖市、松滋市、荆州区、江陵县、石首市、公安县、沙市区、监利市)

宜宾市(高县、叙州区、长宁县、江安县、屏山县、翠屏区、筠连县、珙县、兴文县、南溪区)

东莞市

福州市(闽清县、平潭县、台江区、连江县、马尾区、永泰县、长乐区、仓山区、罗源县、晋安区、鼓楼区、福清市、闽侯县)

白山市(临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、江源区)

甘孜藏族自治州(得荣县、理塘县、道孚县、德格县、新龙县、康定市、炉霍县、巴塘县、甘孜县、乡城县、泸定县、雅江县、丹巴县、九龙县、色达县、白玉县、稻城县、石渠县)

咸宁市(咸安区、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通山县、通城县)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）