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甘孜藏族自治州(巴塘县、得荣县、理塘县、康定市、德格县、稻城县、炉霍县、雅江县、乡城县、道孚县、色达县、九龙县、泸定县、石渠县、新龙县、甘孜县、白玉县、丹巴县)

烟台市(芝罘区、蓬莱区、牟平区、莱阳市、招远市、海阳市、龙口市、栖霞市、莱山区、莱州市、福山区)

伊春市(铁力市、友好区、大箐山县、金林区、汤旺县、乌翠区、丰林县、伊美区、南岔县、嘉荫县)

凉山彝族自治州(会理市、西昌市、越西县、金阳县、普格县、盐源县、宁南县、昭觉县、美姑县、布拖县、甘洛县、喜德县、雷波县、会东县、木里藏族自治县、冕宁县、德昌县)  黄石市(下陆区、西塞山区、阳新县、黄石港区、铁山区、大冶市)

阿勒泰地区(青河县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、哈巴河县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、临河区、乌拉特后旗、磴口县)

马鞍山市(含山县、当涂县、和县、花山区、雨山区、博望区)

临夏回族自治州(临夏市、永靖县、广河县、临夏县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县)  金昌市(永昌县、金川区)

青岛市(即墨区、莱西市、平度市、市南区、胶州市、市北区、李沧区、黄岛区、崂山区、城阳区)

宜宾市(江安县、高县、叙州区、兴文县、珙县、屏山县、筠连县、长宁县、翠屏区、南溪区)

喀什地区(泽普县、疏附县、叶城县、疏勒县、巴楚县、莎车县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、麦盖提县、伽师县、英吉沙县)

遵义市(湄潭县、红花岗区、习水县、桐梓县、凤冈县、仁怀市、绥阳县、余庆县、播州区、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、正安县)

达州市(大竹县、万源市、达川区、渠县、开江县、通川区、宣汉县)

三门峡市(义马市、卢氏县、渑池县、湖滨区、陕州区、灵宝市)

无锡市(江阴市、锡山区、滨湖区、梁溪区、新吴区、惠山区、宜兴市)

东营市(东营区、河口区、广饶县、垦利区、利津县)

厦门市(翔安区、湖里区、集美区、思明区、同安区、海沧区)

陇南市(礼县、康县、宕昌县、文县、两当县、西和县、徽县、成县、武都区)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、兴海县、同德县、贵德县)

上饶市(广丰区、余干县、广信区、横峰县、铅山县、信州区、鄱阳县、德兴市、万年县、婺源县、弋阳县、玉山县)

宁波市(镇海区、鄞州区、余姚市、北仑区、象山县、慈溪市、宁海县、海曙区、江北区、奉化区)

晋中市(平遥县、寿阳县、左权县、和顺县、昔阳县、介休市、榆次区、太谷区、灵石县、榆社县、祁县)

哈尔滨市(道外区、五常市、通河县、道里区、方正县、巴彦县、木兰县、双城区、尚志市、香坊区、宾县、松北区、依兰县、平房区、南岗区、呼兰区、延寿县、阿城区)

株洲市(荷塘区、石峰区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、渌口区、芦淞区、攸县、天元区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

庆阳市(镇原县、正宁县、华池县、宁县、合水县、环县、西峰区、庆城县)

海东市(乐都区、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

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汕头市(潮阳区、金平区、龙湖区、潮南区、濠江区、南澳县、澄海区)

合肥市(长丰县、肥东县、庐江县、蜀山区、肥西县、包河区、瑶海区、庐阳区、巢湖市)

铁岭市(西丰县、清河区、开原市、铁岭县、昌图县、银州区、调兵山市)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)  延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、敦化市、延吉市、和龙市、汪清县、珲春市、安图县)

北京市(丰台区、东城区、延庆区、昌平区、朝阳区、门头沟区、大兴区、顺义区、密云区、平谷区、海淀区、怀柔区、西城区、石景山区、通州区、房山区)

那曲市(索县、申扎县、双湖县、聂荣县、班戈县、嘉黎县、色尼区、巴青县、安多县、比如县、尼玛县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市)  泰州市(兴化市、海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市、高港区)

开封市(祥符区、顺河回族区、禹王台区、杞县、尉氏县、通许县、龙亭区、鼓楼区、兰考县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、麻江县、天柱县、榕江县、施秉县、镇远县、雷山县、黎平县、凯里市、剑河县、丹寨县、从江县、三穗县、锦屏县、岑巩县、台江县)

白银市(白银区、平川区、靖远县、会宁县、景泰县)内江市(资中县、隆昌市、东兴区、威远县、市中区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县)

自贡市(贡井区、大安区、荣县、富顺县、沿滩区、自流井区)

邢台市(沙河市、临西县、新河县、任泽区、宁晋县、威县、内丘县、巨鹿县、柏乡县、临城县、隆尧县、清河县、信都区、南和区、南宫市、广宗县、平乡县、襄都区)

平顶山市(新华区、鲁山县、叶县、湛河区、宝丰县、舞钢市、石龙区、卫东区、郏县、汝州市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、金川县、若尔盖县、黑水县、马尔康市、阿坝县、茂县、汶川县、理县、松潘县、九寨沟县、小金县、红原县)

三沙市(南沙区、西沙区)

鹤岗市(东山区、兴安区、绥滨县、萝北县、工农区、向阳区、南山区、兴山区)

淮安市(涟水县、清江浦区、淮阴区、盱眙县、洪泽区、淮安区、金湖县)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

淮南市(凤台县、八公山区、寿县、大通区、潘集区、田家庵区、谢家集区)

文山壮族苗族自治州(马关县、西畴县、丘北县、文山市、富宁县、广南县、麻栗坡县、砚山县)

娄底市(新化县、涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区)

孝感市(应城市、云梦县、孝昌县、安陆市、汉川市、大悟县、孝南区)

益阳市(赫山区、资阳区、安化县、南县、沅江市、桃江县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）