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湘潭市(湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区、湘乡市)

酒泉市(敦煌市、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

儋州市  六安市(霍邱县、叶集区、金寨县、霍山县、裕安区、舒城县、金安区)

东营市(广饶县、利津县、垦利区、东营区、河口区)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县)

三明市(三元区、宁化县、永安市、泰宁县、尤溪县、明溪县、沙县区、建宁县、清流县、大田县、将乐县)

淮安市(涟水县、淮阴区、洪泽区、金湖县、淮安区、清江浦区、盱眙县)  梧州市(苍梧县、长洲区、藤县、万秀区、岑溪市、龙圩区、蒙山县)

吉林市(丰满区、磐石市、船营区、桦甸市、永吉县、舒兰市、蛟河市、龙潭区、昌邑区)

呼和浩特市(武川县、托克托县、玉泉区、新城区、赛罕区、和林格尔县、清水河县、土默特左旗、回民区)

蚌埠市(蚌山区、龙子湖区、淮上区、怀远县、固镇县、禹会区、五河县)

乐山市(犍为县、五通桥区、峨眉山市、沐川县、市中区、沙湾区、峨边彝族自治县、井研县、马边彝族自治县、金口河区、夹江县)

山南市(桑日县、浪卡子县、错那市、隆子县、洛扎县、措美县、曲松县、琼结县、加查县、扎囊县、乃东区、贡嘎县)

和田地区(策勒县、和田市、皮山县、墨玉县、民丰县、于田县、和田县、洛浦县)

绍兴市(上虞区、新昌县、诸暨市、嵊州市、越城区、柯桥区)

泉州市(金门县、德化县、永春县、石狮市、南安市、晋江市、惠安县、鲤城区、安溪县、洛江区、泉港区、丰泽区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、库尔勒市、尉犁县、和静县、且末县、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县)

塔城地区(沙湾市、托里县、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市)

湖州市(安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区、德清县)

成都市(双流区、大邑县、彭州市、青白江区、金牛区、崇州市、温江区、锦江区、新都区、蒲江县、成华区、新津区、邛崃市、龙泉驿区、郫都区、武侯区、青羊区、都江堰市、金堂县、简阳市)

永州市(零陵区、江华瑶族自治县、江永县、祁阳市、东安县、双牌县、新田县、蓝山县、冷水滩区、道县、宁远县)

太原市(万柏林区、晋源区、古交市、清徐县、迎泽区、阳曲县、小店区、杏花岭区、尖草坪区、娄烦县)

邯郸市(曲周县、磁县、峰峰矿区、馆陶县、邱县、邯山区、肥乡区、大名县、魏县、临漳县、永年区、涉县、成安县、丛台区、鸡泽县、武安市、复兴区、广平县)

乌鲁木齐市(新市区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、天山区、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

马鞍山市(花山区、和县、雨山区、博望区、当涂县、含山县)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

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黑河市(逊克县、北安市、五大连池市、爱辉区、嫩江市、孙吴县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、文山市、砚山县、马关县、丘北县、西畴县、富宁县、广南县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、马尔康市、小金县、若尔盖县、黑水县、阿坝县、茂县、红原县、金川县、松潘县、理县、壤塘县、汶川县)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、岑巩县、剑河县、天柱县、麻江县、凯里市、黄平县、锦屏县、丹寨县、台江县、从江县、榕江县、施秉县、雷山县、黎平县、镇远县)  新疆维吾尔自治区

葫芦岛市(绥中县、连山区、建昌县、兴城市、龙港区、南票区)

滁州市(凤阳县、来安县、天长市、定远县、全椒县、南谯区、明光市、琅琊区)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)庆阳市(镇原县、宁县、正宁县、环县、西峰区、庆城县、华池县、合水县)

娄底市(新化县、涟源市、娄星区、双峰县、冷水江市)  襄阳市(保康县、襄州区、樊城区、老河口市、宜城市、枣阳市、谷城县、襄城区、南漳县)

内蒙古自治区

百色市(德保县、田林县、田阳区、那坡县、乐业县、西林县、田东县、凌云县、平果市、靖西市、右江区、隆林各族自治县)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、铁西区、立山区、铁东区、海城市、千山区)大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

陇南市(礼县、武都区、两当县、文县、成县、宕昌县、徽县、康县、西和县)

莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区)

唐山市(路南区、路北区、滦州市、曹妃甸区、古冶区、丰润区、遵化市、迁西县、丰南区、滦南县、乐亭县、玉田县、开平区、迁安市)

济宁市(任城区、兖州区、金乡县、嘉祥县、梁山县、汶上县、曲阜市、微山县、鱼台县、泗水县、邹城市)

上海市(青浦区、闵行区、崇明区、虹口区、奉贤区、金山区、浦东新区、静安区、杨浦区、普陀区、黄浦区、长宁区、宝山区、松江区、徐汇区、嘉定区)

通化市(集安市、梅河口市、二道江区、辉南县、柳河县、通化县、东昌区)

银川市(金凤区、贺兰县、西夏区、灵武市、兴庆区、永宁县)

林芝市(米林市、巴宜区、墨脱县、工布江达县、察隅县、朗县、波密县)

常州市(新北区、天宁区、钟楼区、武进区、溧阳市、金坛区)

厦门市(集美区、海沧区、翔安区、同安区、思明区、湖里区)

潍坊市(昌邑市、潍城区、临朐县、坊子区、奎文区、寿光市、高密市、寒亭区、诸城市、昌乐县、青州市、安丘市)

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锦州市(义县、古塔区、凌河区、太和区、黑山县、北镇市、凌海市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、乌兰县、都兰县、天峻县、格尔木市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。