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鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
石河子市(阿拉尔市、白杨市、昆玉市、新星市、图木舒克市、可克达拉市、五家渠市、胡杨河市、铁门关市、北屯市、双河市)
泉州市(泉港区、安溪县、德化县、惠安县、晋江市、南安市、永春县、石狮市、丰泽区、金门县、鲤城区、洛江区)
衡水市(武邑县、阜城县、安平县、冀州区、深州市、饶阳县、枣强县、武强县、桃城区、景县、故城县)
延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、龙井市、图们市、安图县、和龙市、敦化市、汪清县)
攀枝花市(仁和区、米易县、西区、东区、盐边县)
香港特别行政区
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、若羌县、库尔勒市、轮台县、且末县、和静县、尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县)
那曲市(双湖县、比如县、色尼区、巴青县、申扎县、索县、班戈县、安多县、聂荣县、尼玛县、嘉黎县)
西宁市(城西区、湟中区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城中区)
枣庄市(峄城区、滕州市、台儿庄区、山亭区、薛城区、市中区)
晋中市(昔阳县、太谷区、榆社县、左权县、灵石县、和顺县、平遥县、榆次区、介休市、寿阳县、祁县)
福州市(长乐区、永泰县、仓山区、马尾区、平潭县、晋安区、连江县、闽清县、闽侯县、台江区、罗源县、鼓楼区、福清市)
辽阳市(宏伟区、灯塔市、太子河区、文圣区、辽阳县、弓长岭区、白塔区)
盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)
绥化市(海伦市、庆安县、北林区、绥棱县、青冈县、明水县、安达市、兰西县、望奎县、肇东市)
佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)
遂宁市(安居区、射洪市、大英县、船山区、蓬溪县)
常州市(金坛区、新北区、天宁区、溧阳市、武进区、钟楼区)
河池市(凤山县、罗城仫佬族自治县、南丹县、宜州区、巴马瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、天峨县、环江毛南族自治县)
贺州市(平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、八步区)
日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)
鹤岗市(向阳区、绥滨县、兴安区、萝北县、工农区、南山区、兴山区、东山区)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、永顺县、古丈县、保靖县、吉首市、泸溪县、凤凰县)
金华市(武义县、永康市、金东区、磐安县、浦江县、兰溪市、义乌市、东阳市、婺城区)
唐山市(遵化市、乐亭县、滦州市、路南区、丰润区、丰南区、路北区、开平区、古冶区、迁西县、迁安市、玉田县、滦南县、曹妃甸区)
长沙市(芙蓉区、天心区、望城区、长沙县、宁乡市、开福区、浏阳市、岳麓区、雨花区)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
哈尔滨市(延寿县、松北区、阿城区、方正县、尚志市、依兰县、呼兰区、道里区、香坊区、木兰县、南岗区、道外区、平房区、巴彦县、通河县、双城区、宾县、五常市)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、来凤县、鹤峰县、建始县、利川市、宣恩县、巴东县)
百色市(田林县、田阳区、田东县、凌云县、右江区、乐业县、隆林各族自治县、靖西市、那坡县、平果市、德保县、西林县)
楚雄彝族自治州(南华县、大姚县、永仁县、楚雄市、元谋县、牟定县、双柏县、禄丰市、姚安县、武定县)
广西壮族自治区
茂名市(茂南区、化州市、信宜市、高州市、电白区)
嘉峪关市
伊犁哈萨克自治州(新源县、奎屯市、伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、巩留县、昭苏县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁市)
通化市(辉南县、通化县、东昌区、梅河口市、集安市、柳河县、二道江区)
七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)
保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市)
三明市(大田县、尤溪县、宁化县、明溪县、建宁县、沙县区、将乐县、三元区、永安市、清流县、泰宁县)
北京市(通州区、门头沟区、大兴区、西城区、昌平区、丰台区、朝阳区、东城区、房山区、石景山区、平谷区、海淀区、延庆区、顺义区、密云区、怀柔区)
贵阳市(修文县、云岩区、南明区、息烽县、花溪区、清镇市、乌当区、开阳县、白云区、观山湖区)
松原市(长岭县、宁江区、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
潍坊市(奎文区、昌乐县、青州市、高密市、安丘市、寿光市、寒亭区、临朐县、潍城区、坊子区、昌邑市、诸城市)
常德市(临澧县、武陵区、汉寿县、安乡县、澧县、桃源县、石门县、津市市、鼎城区)
忻州市(忻府区、原平市、偏关县、定襄县、神池县、五台县、河曲县、静乐县、繁峙县、宁武县、岢岚县、五寨县、代县、保德县)
宜宾市(叙州区、长宁县、屏山县、筠连县、翠屏区、南溪区、兴文县、高县、江安县、珙县)
崇左市(凭祥市、宁明县、龙州县、大新县、扶绥县、江州区、天等县)
滁州市(琅琊区、南谯区、天长市、明光市、定远县、全椒县、凤阳县、来安县)
衡阳市(南岳区、衡东县、衡南县、雁峰区、衡山县、耒阳市、石鼓区、常宁市、祁东县、衡阳县、珠晖区、蒸湘区)
信阳市(商城县、固始县、息县、平桥区、浉河区、潢川县、光山县、罗山县、新县、淮滨县)
钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)
秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、山海关区、抚宁区、北戴河区、昌黎县、卢龙县)
梅州市(兴宁市、蕉岭县、梅江区、五华县、大埔县、丰顺县、平远县、梅县区)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区)
娄底市(冷水江市、新化县、涟源市、双峰县、娄星区)
韶关市(南雄市、始兴县、仁化县、武江区、翁源县、曲江区、乐昌市、新丰县、浈江区、乳源瑶族自治县)
丽水市(遂昌县、龙泉市、缙云县、莲都区、庆元县、青田县、松阳县、云和县、景宁畲族自治县)
郑州市(新密市、巩义市、荥阳市、二七区、登封市、新郑市、中原区、上街区、金水区、惠济区、中牟县、管城回族区)
黔东南苗族侗族自治州(施秉县、榕江县、三穗县、从江县、天柱县、镇远县、麻江县、凯里市、黎平县、雷山县、剑河县、黄平县、台江县、锦屏县、岑巩县、丹寨县)
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
宝鸡市(渭滨区、陈仓区、凤翔区、太白县、千阳县、扶风县、金台区、麟游县、陇县、岐山县、眉县、凤县)
沈阳市(和平区、于洪区、康平县、沈北新区、新民市、法库县、苏家屯区、浑南区、大东区、沈河区、辽中区、铁西区、皇姑区)
伊春市(嘉荫县、友好区、金林区、汤旺县、铁力市、丰林县、乌翠区、伊美区、大箐山县、南岔县)
周口市(商水县、鹿邑县、太康县、西华县、沈丘县、项城市、淮阳区、川汇区、郸城县、扶沟县)
许昌市(禹州市、鄢陵县、长葛市、襄城县、建安区、魏都区)
吉安市(吉州区、安福县、井冈山市、万安县、峡江县、吉安县、永丰县、吉水县、青原区、新干县、遂川县、泰和县、永新县)
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文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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