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镇江市(润州区、句容市、扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区)
长春市(农安县、二道区、绿园区、双阳区、德惠市、公主岭市、南关区、宽城区、榆树市、朝阳区、九台区)
乌兰察布市(四子王旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、化德县、集宁区、凉城县、商都县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
孝感市(孝南区、应城市、汉川市、云梦县、安陆市、大悟县、孝昌县)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
玉溪市(新平彝族傣族自治县、易门县、江川区、华宁县、红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县)
承德市(丰宁满族自治县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、平泉市、隆化县、滦平县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、承德县)
许昌市(禹州市、襄城县、鄢陵县、建安区、长葛市、魏都区)
嘉峪关市
白银市(会宁县、平川区、靖远县、白银区、景泰县)
双鸭山市(四方台区、友谊县、宝山区、饶河县、集贤县、尖山区、宝清县、岭东区)
六安市(裕安区、霍山县、金安区、舒城县、叶集区、金寨县、霍邱县)
太原市(阳曲县、晋源区、娄烦县、清徐县、古交市、万柏林区、迎泽区、尖草坪区、杏花岭区、小店区)
忻州市(神池县、代县、岢岚县、静乐县、五寨县、繁峙县、五台县、忻府区、河曲县、定襄县、保德县、原平市、偏关县、宁武县)
果洛藏族自治州(甘德县、达日县、班玛县、玛沁县、久治县、玛多县)
广州市(白云区、南沙区、花都区、荔湾区、天河区、番禺区、增城区、海珠区、从化区、越秀区、黄埔区)
三沙市(南沙区、西沙区)
常州市(天宁区、武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市、新北区)
石河子市(新星市、铁门关市、胡杨河市、双河市、可克达拉市、昆玉市、五家渠市、图木舒克市、北屯市、白杨市、阿拉尔市)
济源市
郴州市(桂东县、安仁县、嘉禾县、苏仙区、永兴县、桂阳县、宜章县、汝城县、北湖区、资兴市、临武县)
廊坊市(大城县、三河市、固安县、安次区、永清县、霸州市、广阳区、文安县、香河县、大厂回族自治县)
临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县)
南阳市(南召县、社旗县、桐柏县、镇平县、内乡县、邓州市、唐河县、淅川县、西峡县、方城县、卧龙区、宛城区、新野县)
临汾市(浮山县、尧都区、洪洞县、吉县、安泽县、古县、侯马市、大宁县、永和县、汾西县、蒲县、霍州市、襄汾县、隰县、曲沃县、乡宁县、翼城县)
平凉市(灵台县、崇信县、静宁县、华亭市、崆峒区、泾川县、庄浪县)
广安市(武胜县、广安区、岳池县、华蓥市、前锋区、邻水县)
十堰市(竹山县、张湾区、郧西县、茅箭区、房县、竹溪县、郧阳区、丹江口市)
宜春市(丰城市、樟树市、万载县、靖安县、宜丰县、奉新县、袁州区、铜鼓县、上高县、高安市)
驻马店市(确山县、泌阳县、遂平县、西平县、上蔡县、驿城区、平舆县、新蔡县、正阳县、汝南县)
柳州市(柳城县、柳北区、鹿寨县、融安县、鱼峰区、城中区、柳江区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳南区)
泸州市(泸县、纳溪区、古蔺县、合江县、龙马潭区、叙永县、江阳区)
拉萨市(曲水县、尼木县、城关区、林周县、达孜区、墨竹工卡县、当雄县、堆龙德庆区)
玉林市(兴业县、容县、陆川县、博白县、玉州区、北流市、福绵区)
黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)
黄冈市(武穴市、英山县、红安县、麻城市、黄梅县、团风县、罗田县、浠水县、黄州区、蕲春县)
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长沙市(岳麓区、宁乡市、浏阳市、望城区、天心区、雨花区、长沙县、芙蓉区、开福区)
武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)
盐城市(大丰区、亭湖区、阜宁县、响水县、射阳县、盐都区、建湖县、东台市、滨海县)
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阿里地区(改则县、措勤县、噶尔县、日土县、札达县、普兰县、革吉县)
益阳市(资阳区、安化县、沅江市、赫山区、南县、桃江县)
盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)
辽阳市(文圣区、宏伟区、弓长岭区、太子河区、灯塔市、白塔区、辽阳县)
漳州市(龙海区、东山县、芗城区、诏安县、龙文区、华安县、漳浦县、长泰区、云霄县、南靖县、平和县)
永州市(祁阳市、道县、江华瑶族自治县、江永县、东安县、蓝山县、宁远县、新田县、冷水滩区、双牌县、零陵区)
安康市(汉滨区、紫阳县、镇坪县、石泉县、宁陕县、旬阳市、岚皋县、白河县、汉阴县、平利县)
达州市(开江县、渠县、达川区、通川区、万源市、大竹县、宣汉县)
宁德市(周宁县、柘荣县、福安市、霞浦县、古田县、寿宁县、屏南县、福鼎市、蕉城区)
苏州市(太仓市、常熟市、相城区、张家港市、吴江区、虎丘区、吴中区、昆山市、姑苏区)
焦作市(中站区、修武县、沁阳市、博爱县、马村区、温县、孟州市、解放区、武陟县、山阳区)
铜仁市(沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县、思南县、德江县、万山区)
南通市(通州区、如皋市、海门区、崇川区、如东县、海安市、启东市)
揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、普宁市、揭西县)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、和硕县、轮台县、且末县、库尔勒市、焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县)
宁夏回族自治区
三门峡市(灵宝市、陕州区、湖滨区、渑池县、卢氏县、义马市)
阿坝藏族羌族自治州(黑水县、小金县、汶川县、红原县、茂县、金川县、若尔盖县、九寨沟县、理县、阿坝县、壤塘县、松潘县、马尔康市)
随州市(广水市、曾都区、随县)
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扬州市(宝应县、高邮市、邗江区、江都区、广陵区、仪征市)
西安市(临潼区、莲湖区、周至县、碑林区、新城区、雁塔区、未央区、高陵区、蓝田县、阎良区、灞桥区、鄠邑区、长安区)
塔城地区(塔城市、额敏县、裕民县、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)
天水市(麦积区、武山县、秦安县、张家川回族自治县、秦州区、清水县、甘谷县)
鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、乌审旗、达拉特旗、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗)
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蚌埠市(蚌山区、固镇县、禹会区、怀远县、龙子湖区、淮上区、五河县)
吉林市(蛟河市、磐石市、永吉县、桦甸市、丰满区、舒兰市、船营区、龙潭区、昌邑区)
贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)
文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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