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邯郸市(魏县、武安市、曲周县、成安县、复兴区、磁县、邯山区、广平县、丛台区、鸡泽县、永年区、峰峰矿区、邱县、临漳县、涉县、大名县、肥乡区、馆陶县)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

唐山市(滦州市、开平区、丰南区、路南区、古冶区、曹妃甸区、滦南县、遵化市、玉田县、乐亭县、丰润区、迁西县、路北区、迁安市)  铁岭市(开原市、银州区、昌图县、西丰县、铁岭县、调兵山市、清河区)

晋城市(沁水县、阳城县、城区、陵川县、泽州县、高平市)

云浮市(云安区、郁南县、云城区、罗定市、新兴县)

荆门市(东宝区、钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、镇康县、凤庆县、云县、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)  和田地区(于田县、和田县、洛浦县、墨玉县、策勒县、和田市、民丰县、皮山县)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)

阳泉市(郊区、城区、平定县、矿区、盂县)

怀化市(通道侗族自治县、会同县、溆浦县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、洪江市、沅陵县、新晃侗族自治县、辰溪县、鹤城区)

梧州市(蒙山县、苍梧县、龙圩区、万秀区、长洲区、岑溪市、藤县)

渭南市(富平县、韩城市、潼关县、临渭区、澄城县、华阴市、蒲城县、华州区、合阳县、白水县、大荔县)

昭通市(绥江县、永善县、镇雄县、昭阳区、鲁甸县、盐津县、彝良县、威信县、巧家县、大关县、水富市)

阜新市(细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、彰武县、太平区)

大同市(阳高县、天镇县、左云县、广灵县、新荣区、云冈区、云州区、平城区、浑源县、灵丘县)

连云港市(灌云县、赣榆区、海州区、东海县、连云区、灌南县)

黄冈市(蕲春县、麻城市、红安县、黄州区、浠水县、黄梅县、英山县、罗田县、团风县、武穴市)

焦作市(武陟县、山阳区、中站区、博爱县、孟州市、修武县、马村区、沁阳市、解放区、温县)

周口市(鹿邑县、川汇区、项城市、西华县、郸城县、商水县、沈丘县、太康县、扶沟县、淮阳区)

长春市(绿园区、南关区、公主岭市、九台区、朝阳区、德惠市、榆树市、二道区、双阳区、宽城区、农安县)

楚雄彝族自治州(姚安县、禄丰市、南华县、牟定县、永仁县、楚雄市、双柏县、武定县、元谋县、大姚县)

绵阳市(涪城区、北川羌族自治县、安州区、三台县、江油市、平武县、游仙区、梓潼县、盐亭县)

聊城市(东阿县、冠县、临清市、茌平区、东昌府区、高唐县、莘县、阳谷县)

保山市(施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)

温州市(文成县、苍南县、永嘉县、洞头区、平阳县、瑞安市、龙湾区、瓯海区、乐清市、泰顺县、鹿城区、龙港市)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

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黔南布依族苗族自治州(都匀市、贵定县、福泉市、平塘县、惠水县、瓮安县、长顺县、独山县、罗甸县、龙里县、三都水族自治县、荔波县)

福州市(鼓楼区、仓山区、平潭县、马尾区、连江县、福清市、闽清县、晋安区、闽侯县、台江区、永泰县、长乐区、罗源县)

滨州市(博兴县、阳信县、无棣县、沾化区、邹平市、滨城区、惠民县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区)  邢台市(广宗县、信都区、宁晋县、襄都区、任泽区、临西县、南和区、临城县、沙河市、清河县、内丘县、平乡县、柏乡县、新河县、南宫市、巨鹿县、隆尧县、威县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、图们市、汪清县、安图县、延吉市、和龙市、珲春市、龙井市)

湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县)

南昌市(进贤县、安义县、红谷滩区、东湖区、青山湖区、新建区、西湖区、南昌县、青云谱区)怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

淮安市(金湖县、清江浦区、涟水县、洪泽区、盱眙县、淮阴区、淮安区)  安顺市(平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)

十堰市(竹山县、房县、竹溪县、茅箭区、张湾区、郧西县、丹江口市、郧阳区)

黄石市(铁山区、黄石港区、阳新县、大冶市、西塞山区、下陆区)

茂名市(信宜市、电白区、化州市、茂南区、高州市)辽阳市(太子河区、灯塔市、宏伟区、白塔区、辽阳县、文圣区、弓长岭区)

葫芦岛市(连山区、兴城市、绥中县、建昌县、南票区、龙港区)

肇庆市(广宁县、四会市、德庆县、端州区、封开县、怀集县、高要区、鼎湖区)

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苏州市(吴中区、太仓市、相城区、常熟市、虎丘区、张家港市、昆山市、姑苏区、吴江区)

张家口市(张北县、康保县、万全区、蔚县、崇礼区、桥东区、赤城县、怀来县、涿鹿县、怀安县、宣化区、阳原县、下花园区、沽源县、尚义县、桥西区)

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雅安市(名山区、芦山县、石棉县、汉源县、天全县、雨城区、宝兴县、荥经县)

宣城市(绩溪县、广德市、宁国市、泾县、宣州区、旌德县、郎溪县)

河源市(源城区、和平县、紫金县、连平县、东源县、龙川县)

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南通市(海安市、如皋市、海门区、崇川区、如东县、启东市、通州区)

宿州市(埇桥区、萧县、砀山县、泗县、灵璧县)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

天水市(武山县、麦积区、清水县、甘谷县、秦州区、秦安县、张家川回族自治县)

新余市(分宜县、渝水区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。