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白山市(靖宇县、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区)

昆明市(五华区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、富民县、呈贡区、东川区、宜良县、盘龙区、官渡区、安宁市、西山区)

三明市(清流县、宁化县、尤溪县、永安市、三元区、明溪县、大田县、沙县区、将乐县、泰宁县、建宁县)  江门市(恩平市、开平市、江海区、蓬江区、新会区、台山市、鹤山市)

林芝市(朗县、米林市、波密县、巴宜区、墨脱县、察隅县、工布江达县)

淮南市(凤台县、田家庵区、八公山区、潘集区、大通区、寿县、谢家集区)

桂林市(七星区、永福县、全州县、资源县、叠彩区、秀峰区、平乐县、灵川县、象山区、雁山区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、荔浦市、临桂区、阳朔县、兴安县、灌阳县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县)  宁夏回族自治区

聊城市(东昌府区、冠县、东阿县、茌平区、临清市、阳谷县、高唐县、莘县)

黑河市(逊克县、北安市、孙吴县、爱辉区、五大连池市、嫩江市)

海东市(平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

玉溪市(江川区、峨山彝族自治县、易门县、澄江市、华宁县、通海县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县)

绥化市(绥棱县、安达市、庆安县、兰西县、北林区、明水县、肇东市、青冈县、望奎县、海伦市)

宿迁市(泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区)

吕梁市(方山县、交口县、孝义市、汾阳市、柳林县、交城县、兴县、岚县、离石区、文水县、石楼县、临县、中阳县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、岑巩县、剑河县、从江县、雷山县、三穗县、黄平县、台江县、丹寨县、施秉县、黎平县、锦屏县、麻江县、天柱县、凯里市、镇远县)

酒泉市(瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

开封市(祥符区、杞县、尉氏县、禹王台区、龙亭区、鼓楼区、顺河回族区、通许县、兰考县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

崇左市(凭祥市、大新县、扶绥县、江州区、天等县、宁明县、龙州县)

天水市(秦安县、秦州区、清水县、张家川回族自治县、麦积区、武山县、甘谷县)

邯郸市(武安市、永年区、峰峰矿区、临漳县、曲周县、鸡泽县、馆陶县、邯山区、邱县、大名县、涉县、魏县、肥乡区、广平县、复兴区、丛台区、磁县、成安县)

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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

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宜宾市(南溪区、高县、长宁县、兴文县、筠连县、叙州区、屏山县、翠屏区、珙县、江安县)

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通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

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荆门市(沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市、京山市)  大连市(庄河市、西岗区、甘井子区、沙河口区、长海县、瓦房店市、旅顺口区、金州区、普兰店区、中山区)

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梧州市(藤县、长洲区、蒙山县、龙圩区、岑溪市、万秀区、苍梧县)  阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、彰武县、清河门区、太平区、细河区)

晋城市(城区、高平市、泽州县、阳城县、陵川县、沁水县)

德阳市(绵竹市、中江县、罗江区、旌阳区、广汉市、什邡市)

沧州市(南皮县、肃宁县、盐山县、运河区、吴桥县、黄骅市、献县、东光县、孟村回族自治县、河间市、任丘市、青县、泊头市、沧县、海兴县、新华区)信阳市(固始县、浉河区、光山县、平桥区、淮滨县、罗山县、潢川县、商城县、新县、息县)

娄底市(涟源市、冷水江市、娄星区、新化县、双峰县)

定西市(漳县、岷县、通渭县、渭源县、安定区、陇西县、临洮县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。