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达州市(大竹县、开江县、通川区、达川区、宣汉县、万源市、渠县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

伊春市(丰林县、南岔县、汤旺县、友好区、乌翠区、金林区、铁力市、大箐山县、嘉荫县、伊美区)

河源市(连平县、紫金县、龙川县、东源县、源城区、和平县)  龙岩市(漳平市、武平县、永定区、连城县、新罗区、长汀县、上杭县)

西宁市(城中区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城北区、城西区)

泉州市(安溪县、石狮市、泉港区、洛江区、鲤城区、丰泽区、晋江市、南安市、永春县、金门县、惠安县、德化县)

贵港市(平南县、覃塘区、港北区、港南区、桂平市)

宿州市(埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县、萧县)  随州市(曾都区、广水市、随县)

重庆市(武隆区、渝中区、巫山县、荣昌区、垫江县、南川区、合川区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、忠县、沙坪坝区、北碚区、开州区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、奉节县、南岸区、铜梁区、巫溪县、大渡口区、大足区、巴南区、长寿区、梁平区、城口县、黔江区、万州区、涪陵区、永川区、九龙坡区、丰都县、云阳县、江北区、江津区、石柱土家族自治县)

新疆维吾尔自治区

贵阳市(开阳县、花溪区、清镇市、云岩区、南明区、修文县、观山湖区、息烽县、白云区、乌当区)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、久治县、班玛县、玛沁县、玛多县)

林芝市(巴宜区、察隅县、墨脱县、波密县、朗县、工布江达县、米林市)

绵阳市(梓潼县、安州区、涪城区、北川羌族自治县、江油市、平武县、三台县、盐亭县、游仙区)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、榕城区、惠来县)

忻州市(五寨县、静乐县、宁武县、原平市、忻府区、代县、保德县、定襄县、五台县、繁峙县、岢岚县、神池县、偏关县、河曲县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

太原市(清徐县、娄烦县、小店区、尖草坪区、迎泽区、杏花岭区、阳曲县、万柏林区、晋源区、古交市)

赤峰市(翁牛特旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、宁城县、巴林左旗、松山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、元宝山区、巴林右旗、林西县)

内蒙古自治区

茂名市(高州市、茂南区、信宜市、化州市、电白区)

晋中市(太谷区、榆次区、祁县、介休市、和顺县、寿阳县、左权县、灵石县、榆社县、平遥县、昔阳县)

抚州市(东乡区、乐安县、资溪县、南丰县、广昌县、临川区、金溪县、黎川县、南城县、宜黄县、崇仁县)

渭南市(华州区、潼关县、白水县、富平县、澄城县、华阴市、蒲城县、韩城市、合阳县、大荔县、临渭区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、利川市、巴东县、鹤峰县、来凤县、建始县、咸丰县、恩施市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

梧州市(龙圩区、蒙山县、万秀区、岑溪市、藤县、长洲区、苍梧县)

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广西壮族自治区

黑河市(五大连池市、爱辉区、嫩江市、孙吴县、逊克县、北安市)

延安市(富县、黄陵县、延长县、吴起县、志丹县、安塞区、宜川县、甘泉县、黄龙县、洛川县、延川县、宝塔区、子长市)

锦州市(义县、古塔区、凌河区、太和区、北镇市、黑山县、凌海市)  大同市(平城区、广灵县、浑源县、新荣区、云州区、左云县、阳高县、灵丘县、天镇县、云冈区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

宜昌市(宜都市、当阳市、点军区、五峰土家族自治县、秭归县、西陵区、枝江市、猇亭区、夷陵区、兴山县、伍家岗区、远安县、长阳土家族自治县)

扬州市(邗江区、仪征市、江都区、高邮市、广陵区、宝应县)益阳市(赫山区、沅江市、资阳区、桃江县、安化县、南县)

合肥市(瑶海区、包河区、长丰县、肥西县、肥东县、蜀山区、庐江县、巢湖市、庐阳区)  哈尔滨市(尚志市、五常市、道里区、巴彦县、依兰县、双城区、呼兰区、延寿县、香坊区、方正县、通河县、松北区、宾县、平房区、木兰县、南岗区、阿城区、道外区)

漳州市(龙海区、龙文区、诏安县、南靖县、漳浦县、芗城区、平和县、东山县、长泰区、华安县、云霄县)

台州市(天台县、黄岩区、温岭市、椒江区、三门县、路桥区、玉环市、临海市、仙居县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)佳木斯市(桦南县、抚远市、东风区、前进区、富锦市、同江市、郊区、桦川县、向阳区、汤原县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

吕梁市(兴县、柳林县、文水县、汾阳市、交城县、交口县、孝义市、岚县、离石区、中阳县、临县、石楼县、方山县)

晋城市(高平市、沁水县、城区、阳城县、陵川县、泽州县)

淄博市(临淄区、沂源县、桓台县、高青县、博山区、张店区、周村区、淄川区)

甘南藏族自治州(舟曲县、碌曲县、玛曲县、临潭县、合作市、迭部县、夏河县、卓尼县)

朔州市(朔城区、怀仁市、右玉县、应县、平鲁区、山阴县)

新乡市(辉县市、卫滨区、获嘉县、封丘县、凤泉区、原阳县、延津县、长垣市、新乡县、红旗区、卫辉市、牧野区)

郴州市(宜章县、北湖区、嘉禾县、苏仙区、资兴市、安仁县、桂东县、汝城县、永兴县、临武县、桂阳县)

鞍山市(台安县、立山区、铁东区、海城市、铁西区、千山区、岫岩满族自治县)

吉安市(泰和县、井冈山市、峡江县、青原区、吉安县、新干县、吉水县、遂川县、吉州区、万安县、永新县、永丰县、安福县)

德州市(夏津县、宁津县、德城区、齐河县、乐陵市、陵城区、临邑县、庆云县、平原县、禹城市、武城县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

南通市(海安市、如东县、崇川区、通州区、如皋市、启东市、海门区)

安阳市(北关区、滑县、龙安区、安阳县、林州市、汤阴县、文峰区、殷都区、内黄县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、麻江县、黄平县、从江县、三穗县、榕江县、丹寨县、雷山县、锦屏县、岑巩县、施秉县、天柱县、剑河县、凯里市、台江县、黎平县)

眉山市(丹棱县、洪雅县、彭山区、东坡区、青神县、仁寿县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金