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常州市(钟楼区、新北区、武进区、天宁区、金坛区、溧阳市)

北京市(密云区、延庆区、丰台区、门头沟区、通州区、怀柔区、东城区、大兴区、昌平区、顺义区、平谷区、海淀区、房山区、石景山区、西城区、朝阳区)

白山市(浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、江源区)

梅州市(大埔县、梅县区、兴宁市、蕉岭县、梅江区、平远县、丰顺县、五华县)  驻马店市(上蔡县、确山县、平舆县、西平县、泌阳县、正阳县、新蔡县、驿城区、遂平县、汝南县)

儋州市

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

朔州市(平鲁区、怀仁市、朔城区、应县、山阴县、右玉县)晋中市(祁县、介休市、榆社县、灵石县、榆次区、昔阳县、平遥县、左权县、寿阳县、太谷区、和顺县)

岳阳市(君山区、华容县、汨罗市、云溪区、湘阴县、岳阳楼区、平江县、岳阳县、临湘市)  鹤岗市(兴安区、绥滨县、兴山区、向阳区、工农区、东山区、萝北县、南山区)

合肥市(包河区、巢湖市、瑶海区、肥东县、庐江县、长丰县、蜀山区、庐阳区、肥西县)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市)

揭阳市(惠来县、揭西县、揭东区、普宁市、榕城区)

内蒙古自治区

德阳市(旌阳区、绵竹市、什邡市、罗江区、中江县、广汉市)

台州市(天台县、三门县、黄岩区、椒江区、仙居县、温岭市、临海市、路桥区、玉环市)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、吉首市、古丈县、保靖县、龙山县、凤凰县、永顺县)

永州市(江华瑶族自治县、冷水滩区、新田县、江永县、零陵区、蓝山县、道县、双牌县、东安县、宁远县、祁阳市)

十堰市(丹江口市、茅箭区、郧西县、竹山县、郧阳区、张湾区、竹溪县、房县)

金昌市(金川区、永昌县)

和田地区(和田县、皮山县、于田县、策勒县、洛浦县、墨玉县、民丰县、和田市)

宁波市(慈溪市、镇海区、象山县、海曙区、宁海县、余姚市、鄞州区、奉化区、江北区、北仑区)

蚌埠市(固镇县、蚌山区、怀远县、禹会区、龙子湖区、淮上区、五河县)

开封市(杞县、兰考县、祥符区、禹王台区、鼓楼区、尉氏县、顺河回族区、龙亭区、通许县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、册亨县、晴隆县、望谟县、贞丰县、兴义市、兴仁市)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、准格尔旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克前旗)

茂名市(信宜市、电白区、高州市、化州市、茂南区)

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丹东市(凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、振安区)

上饶市(鄱阳县、信州区、广信区、玉山县、万年县、横峰县、婺源县、铅山县、广丰区、余干县、德兴市、弋阳县)

濮阳市(台前县、华龙区、清丰县、南乐县、濮阳县、范县)

泰州市(高港区、泰兴市、兴化市、海陵区、姜堰区、靖江市)  商洛市(商州区、柞水县、丹凤县、山阳县、镇安县、商南县、洛南县)

大连市(金州区、甘井子区、西岗区、普兰店区、沙河口区、庄河市、瓦房店市、中山区、旅顺口区、长海县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

毕节市(织金县、纳雍县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、黔西市、大方县、赫章县)石河子市(北屯市、可克达拉市、白杨市、五家渠市、昆玉市、胡杨河市、新星市、图木舒克市、铁门关市、阿拉尔市、双河市)

郑州市(新郑市、上街区、荥阳市、惠济区、登封市、中原区、巩义市、管城回族区、二七区、金水区、新密市、中牟县)  廊坊市(文安县、香河县、大城县、霸州市、固安县、三河市、安次区、永清县、大厂回族自治县、广阳区)

定西市(安定区、渭源县、临洮县、陇西县、漳县、岷县、通渭县)

喀什地区(莎车县、叶城县、麦盖提县、岳普湖县、疏附县、喀什市、巴楚县、英吉沙县、疏勒县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、萧县、埇桥区)

怀化市(新晃侗族自治县、中方县、鹤城区、溆浦县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、洪江市、会同县、沅陵县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、锡林浩特市、正镶白旗、多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、镶黄旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗)

赣州市(南康区、定南县、兴国县、龙南市、赣县区、全南县、宁都县、大余县、信丰县、章贡区、寻乌县、安远县、石城县、上犹县、瑞金市、崇义县、会昌县、于都县)

济宁市(曲阜市、任城区、梁山县、微山县、鱼台县、金乡县、邹城市、汶上县、嘉祥县、兖州区、泗水县)

广西壮族自治区

德州市(德城区、陵城区、平原县、临邑县、乐陵市、武城县、夏津县、齐河县、宁津县、庆云县、禹城市)

银川市(兴庆区、金凤区、贺兰县、西夏区、灵武市、永宁县)

苏州市(吴江区、相城区、姑苏区、吴中区、常熟市、虎丘区、昆山市、张家港市、太仓市)

崇左市(天等县、江州区、凭祥市、龙州县、宁明县、大新县、扶绥县)

韶关市(仁化县、新丰县、翁源县、乐昌市、始兴县、乳源瑶族自治县、南雄市、浈江区、曲江区、武江区)

天津市(河西区、河东区、津南区、静海区、滨海新区、西青区、宝坻区、南开区、宁河区、蓟州区、东丽区、北辰区、河北区、武清区、和平区、红桥区)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、大英县、安居区、船山区)

晋城市(阳城县、泽州县、城区、陵川县、高平市、沁水县)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、金川县、马尔康市、若尔盖县、松潘县、九寨沟县、壤塘县、黑水县、小金县、理县、汶川县、阿坝县、茂县)

荆州市(江陵县、石首市、公安县、监利市、荆州区、沙市区、洪湖市、松滋市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。