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拉萨市(林周县、达孜区、当雄县、堆龙德庆区、曲水县、尼木县、墨竹工卡县、城关区)

朔州市(朔城区、应县、右玉县、山阴县、怀仁市、平鲁区)

榆林市(横山区、绥德县、清涧县、米脂县、佳县、府谷县、子洲县、定边县、榆阳区、靖边县、吴堡县、神木市)

石河子市(胡杨河市、可克达拉市、昆玉市、白杨市、图木舒克市、双河市、五家渠市、新星市、北屯市、铁门关市、阿拉尔市)  延安市(吴起县、子长市、志丹县、宜川县、甘泉县、洛川县、安塞区、延长县、黄龙县、延川县、黄陵县、宝塔区、富县)

晋城市(高平市、泽州县、城区、陵川县、阳城县、沁水县)

呼和浩特市(新城区、回民区、清水河县、土默特左旗、玉泉区、赛罕区、武川县、和林格尔县、托克托县)

遂宁市(安居区、船山区、大英县、射洪市、蓬溪县)

南昌市(西湖区、新建区、红谷滩区、进贤县、青山湖区、安义县、南昌县、青云谱区、东湖区)  喀什地区(泽普县、喀什市、疏勒县、叶城县、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、莎车县、麦盖提县)

孝感市(孝南区、汉川市、云梦县、大悟县、安陆市、应城市、孝昌县)

常德市(澧县、汉寿县、石门县、武陵区、津市市、安乡县、鼎城区、桃源县、临澧县)

兰州市(榆中县、西固区、红古区、七里河区、皋兰县、城关区、永登县、安宁区)

林芝市(米林市、波密县、工布江达县、察隅县、巴宜区、朗县、墨脱县)

定西市(陇西县、通渭县、漳县、临洮县、渭源县、岷县、安定区)

徐州市(鼓楼区、铜山区、丰县、睢宁县、沛县、贾汪区、新沂市、泉山区、邳州市、云龙区)

昌都市(卡若区、察雅县、类乌齐县、芒康县、边坝县、丁青县、洛隆县、贡觉县、左贡县、江达县、八宿县)

齐齐哈尔市(讷河市、龙沙区、依安县、富拉尔基区、克东县、甘南县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、铁锋区、克山县、碾子山区、龙江县、昂昂溪区、建华区、泰来县)

滁州市(定远县、凤阳县、明光市、琅琊区、南谯区、全椒县、来安县、天长市)

黄冈市(麻城市、浠水县、黄梅县、武穴市、红安县、罗田县、团风县、英山县、蕲春县、黄州区)

宣城市(宁国市、泾县、广德市、绩溪县、宣州区、郎溪县、旌德县)

漳州市(华安县、芗城区、云霄县、长泰区、漳浦县、诏安县、南靖县、平和县、龙海区、东山县、龙文区)

贵港市(覃塘区、港北区、港南区、桂平市、平南县)

黄石市(下陆区、阳新县、大冶市、铁山区、西塞山区、黄石港区)

太原市(万柏林区、清徐县、古交市、小店区、晋源区、娄烦县、杏花岭区、尖草坪区、迎泽区、阳曲县)

金昌市(金川区、永昌县)

运城市(万荣县、河津市、平陆县、闻喜县、新绛县、绛县、夏县、稷山县、芮城县、临猗县、盐湖区、永济市、垣曲县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

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景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

淮南市(谢家集区、寿县、大通区、潘集区、田家庵区、八公山区、凤台县)

河源市(龙川县、东源县、紫金县、连平县、源城区、和平县)

平顶山市(汝州市、鲁山县、郏县、叶县、石龙区、宝丰县、卫东区、新华区、湛河区、舞钢市)  武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

厦门市(同安区、翔安区、思明区、集美区、海沧区、湖里区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、炉霍县、道孚县、九龙县、色达县、理塘县、白玉县、泸定县、甘孜县、稻城县、康定市、雅江县、丹巴县、新龙县、德格县、乡城县、得荣县、石渠县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、云县、临翔区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)  威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

吉安市(井冈山市、吉州区、遂川县、安福县、峡江县、吉水县、泰和县、青原区、永丰县、永新县、吉安县、万安县、新干县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、天山区、米东区、水磨沟区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区)

宜昌市(当阳市、伍家岗区、西陵区、枝江市、点军区、夷陵区、长阳土家族自治县、秭归县、五峰土家族自治县、兴山县、远安县、猇亭区、宜都市)梧州市(蒙山县、藤县、龙圩区、岑溪市、长洲区、苍梧县、万秀区)

长治市(黎城县、武乡县、长子县、平顺县、潞州区、襄垣县、屯留区、壶关县、潞城区、沁县、上党区、沁源县)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区、本溪满族自治县、明山区)

马鞍山市(雨山区、含山县、和县、花山区、当涂县、博望区)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、文圣区、宏伟区、灯塔市、白塔区、太子河区)

阿里地区(日土县、噶尔县、革吉县、普兰县、札达县、措勤县、改则县)

牡丹江市(阳明区、穆棱市、林口县、宁安市、绥芬河市、东安区、东宁市、海林市、西安区、爱民区)

庆阳市(西峰区、镇原县、正宁县、合水县、环县、宁县、华池县、庆城县)

新余市(渝水区、分宜县)

五指山市(临高县、屯昌县、澄迈县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、文昌市、定安县、万宁市、昌江黎族自治县)

泉州市(德化县、丰泽区、南安市、泉港区、金门县、惠安县、洛江区、晋江市、鲤城区、安溪县、永春县、石狮市)

嘉兴市(海宁市、海盐县、秀洲区、桐乡市、平湖市、南湖区、嘉善县)

驻马店市(泌阳县、正阳县、上蔡县、驿城区、西平县、遂平县、汝南县、确山县、新蔡县、平舆县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、洱源县、永平县、弥渡县、大理市、云龙县、漾濞彝族自治县、剑川县、宾川县、鹤庆县)

和田地区(和田市、墨玉县、和田县、民丰县、洛浦县、于田县、皮山县、策勒县)

唐山市(开平区、路北区、丰南区、曹妃甸区、乐亭县、滦州市、迁西县、丰润区、玉田县、古冶区、迁安市、路南区、滦南县、遵化市)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。