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白城市(通榆县、洮北区、大安市、镇赉县、洮南市)

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县)

阿里地区(普兰县、噶尔县、日土县、札达县、措勤县、改则县、革吉县)

朔州市(应县、右玉县、朔城区、怀仁市、平鲁区、山阴县)  阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、福海县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、富蕴县)

汕头市(金平区、潮阳区、濠江区、南澳县、潮南区、龙湖区、澄海区)

玉林市(容县、陆川县、福绵区、兴业县、玉州区、北流市、博白县)

成都市(大邑县、龙泉驿区、新津区、成华区、蒲江县、崇州市、双流区、彭州市、郫都区、金堂县、金牛区、简阳市、温江区、锦江区、青白江区、青羊区、邛崃市、武侯区、都江堰市、新都区)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市、大石桥市、老边区)  廊坊市(安次区、大厂回族自治县、三河市、香河县、大城县、霸州市、永清县、文安县、广阳区、固安县)

承德市(双滦区、兴隆县、双桥区、滦平县、鹰手营子矿区、承德县、平泉市、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、隆化县)

商洛市(镇安县、山阳县、商州区、洛南县、商南县、丹凤县、柞水县)

泸州市(古蔺县、江阳区、合江县、龙马潭区、纳溪区、泸县、叙永县)

徐州市(云龙区、新沂市、邳州市、鼓楼区、铜山区、沛县、睢宁县、泉山区、贾汪区、丰县)

毕节市(金沙县、大方县、七星关区、赫章县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、黔西市)

晋中市(寿阳县、和顺县、太谷区、平遥县、介休市、榆次区、榆社县、灵石县、祁县、左权县、昔阳县)

绍兴市(新昌县、柯桥区、诸暨市、嵊州市、越城区、上虞区)

嘉峪关市

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、石屏县、泸西县、开远市、屏边苗族自治县、红河县、个旧市、建水县、绿春县)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、象州县、合山市、忻城县)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区)

宁德市(寿宁县、周宁县、福安市、屏南县、柘荣县、蕉城区、霞浦县、福鼎市、古田县)

白银市(靖远县、会宁县、景泰县、白银区、平川区)

东莞市

阿克苏地区(柯坪县、新和县、库车市、拜城县、阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、沙雅县、温宿县)

泰安市(东平县、肥城市、泰山区、新泰市、宁阳县、岱岳区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

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桂林市(恭城瑶族自治县、灵川县、龙胜各族自治县、临桂区、平乐县、秀峰区、资源县、灌阳县、荔浦市、永福县、阳朔县、叠彩区、兴安县、七星区、雁山区、象山区、全州县)

呼伦贝尔市(满洲里市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、牙克石市、海拉尔区、扎赉诺尔区、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、根河市、扎兰屯市)

绵阳市(盐亭县、安州区、江油市、涪城区、北川羌族自治县、游仙区、平武县、梓潼县、三台县)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、三水区、顺德区)  西藏自治区

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

日喀则市(亚东县、吉隆县、仲巴县、康马县、聂拉木县、定结县、白朗县、拉孜县、桑珠孜区、岗巴县、定日县、昂仁县、南木林县、萨迦县、仁布县、谢通门县、江孜县、萨嘎县)

大连市(旅顺口区、瓦房店市、沙河口区、中山区、金州区、庄河市、长海县、甘井子区、普兰店区、西岗区)赣州市(定南县、全南县、宁都县、南康区、安远县、大余县、会昌县、于都县、石城县、崇义县、龙南市、瑞金市、赣县区、章贡区、上犹县、兴国县、寻乌县、信丰县)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)  德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县)

益阳市(赫山区、南县、桃江县、安化县、资阳区、沅江市)

昆明市(呈贡区、安宁市、东川区、石林彝族自治县、宜良县、晋宁区、富民县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、盘龙区、五华区、西山区)

宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、宿豫区、沭阳县)哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

德阳市(绵竹市、什邡市、罗江区、广汉市、旌阳区、中江县)

塔城地区(塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县、沙湾市、乌苏市)

遵义市(正安县、凤冈县、播州区、湄潭县、桐梓县、汇川区、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、习水县、余庆县、赤水市、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县)

阜阳市(颍州区、界首市、临泉县、阜南县、颍泉区、太和县、颍东区、颍上县)

儋州市

广元市(利州区、昭化区、剑阁县、朝天区、青川县、苍溪县、旺苍县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

乌鲁木齐市(头屯河区、达坂城区、米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区、天山区)

莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区、仙游县)

南通市(如东县、崇川区、海门区、通州区、启东市、海安市、如皋市)

驻马店市(确山县、新蔡县、泌阳县、驿城区、正阳县、上蔡县、西平县、遂平县、平舆县、汝南县)

哈尔滨市(松北区、五常市、道里区、宾县、香坊区、延寿县、尚志市、双城区、平房区、方正县、南岗区、道外区、呼兰区、通河县、巴彦县、依兰县、阿城区、木兰县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

宣城市(泾县、郎溪县、宁国市、旌德县、广德市、宣州区、绩溪县)

济南市(商河县、槐荫区、平阴县、莱芜区、历下区、天桥区、历城区、长清区、市中区、济阳区、章丘区、钢城区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。