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林芝市(朗县、波密县、巴宜区、察隅县、米林市、墨脱县、工布江达县)

晋中市(榆社县、平遥县、左权县、介休市、榆次区、寿阳县、太谷区、灵石县、祁县、和顺县、昔阳县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、铁西区、海城市、台安县)  庆阳市(合水县、环县、镇原县、西峰区、庆城县、宁县、正宁县、华池县)

北京市(门头沟区、延庆区、平谷区、朝阳区、西城区、昌平区、房山区、密云区、海淀区、大兴区、石景山区、丰台区、顺义区、东城区、通州区、怀柔区)

驻马店市(正阳县、泌阳县、上蔡县、遂平县、西平县、驿城区、确山县、汝南县、新蔡县、平舆县)

廊坊市(广阳区、大厂回族自治县、三河市、大城县、霸州市、文安县、固安县、永清县、安次区、香河县)

眉山市(东坡区、青神县、洪雅县、丹棱县、仁寿县、彭山区)  辽阳市(辽阳县、弓长岭区、太子河区、宏伟区、白塔区、文圣区、灯塔市)

伊春市(汤旺县、南岔县、大箐山县、乌翠区、丰林县、金林区、铁力市、友好区、伊美区、嘉荫县)

蚌埠市(五河县、蚌山区、淮上区、怀远县、固镇县、禹会区、龙子湖区)

大理白族自治州(永平县、弥渡县、剑川县、南涧彝族自治县、云龙县、洱源县、漾濞彝族自治县、宾川县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、大理市、祥云县)

荆州市(公安县、洪湖市、江陵县、松滋市、石首市、监利市、沙市区、荆州区)

广元市(朝天区、苍溪县、旺苍县、昭化区、剑阁县、青川县、利州区)

黄山市(祁门县、屯溪区、休宁县、歙县、黟县、徽州区、黄山区)

合肥市(长丰县、巢湖市、肥西县、庐江县、瑶海区、包河区、蜀山区、庐阳区、肥东县)

楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、元谋县、南华县、武定县、禄丰市、楚雄市、姚安县、永仁县、双柏县)

玉林市(容县、北流市、兴业县、博白县、玉州区、陆川县、福绵区)

黄石市(阳新县、西塞山区、下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、同德县、共和县、贵南县)

佳木斯市(抚远市、富锦市、桦川县、向阳区、汤原县、前进区、同江市、桦南县、郊区、东风区)

昆明市(石林彝族自治县、东川区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、晋宁区、呈贡区、官渡区、盘龙区、富民县、宜良县、西山区、嵩明县、安宁市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

营口市(大石桥市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、西市区、盖州市)

韶关市(始兴县、南雄市、浈江区、曲江区、乐昌市、新丰县、仁化县、武江区、翁源县、乳源瑶族自治县)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、通城县、通山县、嘉鱼县、咸安区)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、长岭县)

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县)

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兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

梅州市(梅县区、丰顺县、大埔县、梅江区、五华县、兴宁市、蕉岭县、平远县)

大同市(左云县、云冈区、云州区、灵丘县、阳高县、新荣区、浑源县、平城区、广灵县、天镇县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)  德阳市(绵竹市、中江县、旌阳区、什邡市、广汉市、罗江区)

临沧市(凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、云县)

双鸭山市(四方台区、集贤县、饶河县、友谊县、尖山区、宝清县、宝山区、岭东区)

衡阳市(常宁市、石鼓区、雁峰区、衡山县、耒阳市、祁东县、衡南县、衡阳县、珠晖区、蒸湘区、南岳区、衡东县)德州市(宁津县、乐陵市、夏津县、武城县、齐河县、庆云县、禹城市、陵城区、平原县、德城区、临邑县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)  泰安市(肥城市、泰山区、宁阳县、东平县、岱岳区、新泰市)

晋城市(沁水县、泽州县、阳城县、陵川县、城区、高平市)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区)南阳市(社旗县、宛城区、唐河县、方城县、新野县、镇平县、西峡县、卧龙区、桐柏县、邓州市、内乡县、南召县、淅川县)

咸阳市(礼泉县、三原县、武功县、杨陵区、旬邑县、泾阳县、乾县、长武县、彬州市、淳化县、渭城区、秦都区、永寿县、兴平市)

绥化市(明水县、青冈县、安达市、绥棱县、庆安县、北林区、海伦市、望奎县、肇东市、兰西县)

郴州市(桂东县、桂阳县、永兴县、临武县、北湖区、汝城县、苏仙区、安仁县、嘉禾县、宜章县、资兴市)

宁夏回族自治区

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

上海市(嘉定区、徐汇区、金山区、浦东新区、宝山区、黄浦区、长宁区、崇明区、奉贤区、虹口区、青浦区、杨浦区、静安区、松江区、闵行区、普陀区)

开封市(杞县、顺河回族区、鼓楼区、祥符区、龙亭区、尉氏县、禹王台区、兰考县、通许县)

三明市(永安市、宁化县、建宁县、清流县、尤溪县、大田县、三元区、泰宁县、将乐县、沙县区、明溪县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

那曲市(尼玛县、双湖县、申扎县、色尼区、比如县、安多县、巴青县、索县、班戈县、嘉黎县、聂荣县)

中山市

厦门市(集美区、海沧区、湖里区、翔安区、思明区、同安区)

通辽市(科尔沁区、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

广州市(荔湾区、白云区、天河区、番禺区、增城区、海珠区、越秀区、从化区、花都区、南沙区、黄埔区)

重庆市(大渡口区、江津区、璧山区、铜梁区、石柱土家族自治县、南岸区、万州区、沙坪坝区、巴南区、大足区、秀山土家族苗族自治县、合川区、九龙坡区、丰都县、綦江区、垫江县、渝中区、北碚区、江北区、武隆区、忠县、城口县、梁平区、云阳县、渝北区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、奉节县、荣昌区、开州区、潼南区、黔江区、永川区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、巫溪县、南川区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。