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常德市(临澧县、石门县、汉寿县、澧县、安乡县、津市市、桃源县、鼎城区、武陵区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县、宁江区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

滁州市(南谯区、明光市、琅琊区、天长市、全椒县、定远县、凤阳县、来安县)  合肥市(瑶海区、蜀山区、巢湖市、包河区、庐阳区、庐江县、肥西县、肥东县、长丰县)

上饶市(信州区、万年县、婺源县、玉山县、鄱阳县、德兴市、余干县、弋阳县、铅山县、广信区、横峰县、广丰区)

固原市(原州区、隆德县、彭阳县、泾源县、西吉县)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区)

赤峰市(敖汉旗、林西县、松山区、元宝山区、巴林左旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、宁城县、红山区、巴林右旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗)  驻马店市(上蔡县、西平县、汝南县、正阳县、确山县、泌阳县、驿城区、平舆县、遂平县、新蔡县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

郑州市(荥阳市、新密市、管城回族区、二七区、登封市、金水区、新郑市、上街区、惠济区、中牟县、中原区、巩义市)

岳阳市(湘阴县、岳阳县、临湘市、云溪区、华容县、君山区、岳阳楼区、汨罗市、平江县)

许昌市(魏都区、长葛市、鄢陵县、禹州市、建安区、襄城县)

黄冈市(罗田县、黄州区、蕲春县、武穴市、浠水县、团风县、黄梅县、麻城市、英山县、红安县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、安图县、珲春市、敦化市、龙井市、汪清县、延吉市、图们市)

长春市(南关区、绿园区、九台区、宽城区、朝阳区、榆树市、二道区、农安县、公主岭市、德惠市、双阳区)

淮南市(大通区、八公山区、田家庵区、寿县、潘集区、凤台县、谢家集区)

泰安市(肥城市、东平县、岱岳区、新泰市、宁阳县、泰山区)

肇庆市(鼎湖区、德庆县、广宁县、高要区、怀集县、四会市、端州区、封开县)

中山市

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

桂林市(平乐县、叠彩区、阳朔县、龙胜各族自治县、灌阳县、七星区、雁山区、灵川县、秀峰区、临桂区、兴安县、资源县、永福县、全州县、荔浦市、恭城瑶族自治县、象山区)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、共和县、贵南县、贵德县)

柳州市(柳城县、鱼峰区、柳北区、鹿寨县、城中区、融安县、柳江区、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

哈尔滨市(双城区、依兰县、香坊区、巴彦县、南岗区、通河县、平房区、尚志市、阿城区、延寿县、呼兰区、木兰县、道外区、方正县、道里区、宾县、松北区、五常市)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

伊春市(金林区、铁力市、大箐山县、乌翠区、友好区、嘉荫县、伊美区、南岔县、汤旺县、丰林县)

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儋州市

郴州市(永兴县、桂东县、宜章县、桂阳县、北湖区、临武县、汝城县、资兴市、安仁县、嘉禾县、苏仙区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

聊城市(临清市、高唐县、东昌府区、莘县、阳谷县、茌平区、冠县、东阿县)  大同市(灵丘县、阳高县、左云县、天镇县、云冈区、浑源县、新荣区、云州区、平城区、广灵县)

北京市(东城区、石景山区、怀柔区、朝阳区、延庆区、大兴区、西城区、顺义区、密云区、门头沟区、丰台区、海淀区、房山区、平谷区、昌平区、通州区)

运城市(盐湖区、闻喜县、平陆县、永济市、万荣县、稷山县、河津市、绛县、临猗县、垣曲县、芮城县、新绛县、夏县)

广西壮族自治区吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)  沈阳市(沈河区、于洪区、沈北新区、铁西区、大东区、苏家屯区、和平区、皇姑区、浑南区、康平县、新民市、辽中区、法库县)

德阳市(什邡市、中江县、罗江区、广汉市、旌阳区、绵竹市)

南宁市(上林县、江南区、西乡塘区、宾阳县、隆安县、青秀区、武鸣区、马山县、邕宁区、兴宁区、良庆区、横州市)

安庆市(宜秀区、岳西县、桐城市、怀宁县、宿松县、迎江区、潜山市、望江县、太湖县、大观区)东莞市

滨州市(惠民县、无棣县、邹平市、阳信县、滨城区、博兴县、沾化区)

锦州市(黑山县、凌海市、凌河区、义县、古塔区、北镇市、太和区)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

广元市(旺苍县、利州区、剑阁县、青川县、朝天区、苍溪县、昭化区)

太原市(尖草坪区、阳曲县、古交市、清徐县、小店区、娄烦县、迎泽区、晋源区、万柏林区、杏花岭区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、平塘县、瓮安县、三都水族自治县、荔波县、贵定县、罗甸县、惠水县、福泉市、龙里县、长顺县、独山县)

榆林市(吴堡县、佳县、神木市、子洲县、绥德县、清涧县、定边县、靖边县、米脂县、横山区、榆阳区、府谷县)

邯郸市(临漳县、磁县、复兴区、馆陶县、武安市、邯山区、邱县、涉县、魏县、永年区、曲周县、鸡泽县、峰峰矿区、丛台区、大名县、肥乡区、广平县、成安县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、西市区、大石桥市、站前区、盖州市)

金华市(浦江县、东阳市、金东区、义乌市、武义县、婺城区、磐安县、永康市、兰溪市)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

淮安市(盱眙县、金湖县、洪泽区、涟水县、淮阴区、淮安区、清江浦区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

玉溪市(华宁县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）

　　当地时间4月22日，美国三大股指收涨。截至收盘，道指涨2.66%，标普500指数涨2.51%，纳指涨2.71%。

　　纳斯达克中国金龙指数涨超3%，盘中一度涨超4%，万得中概科技龙头指数涨超4%。热门中概股方面，比特小鹿涨逾23%，禾赛科技、和黄医药涨逾12%，阿里巴巴涨逾5%。

　　大宗商品市场方面，伦敦现货黄金、COMEX黄金期货价格一度双双站上3500美元/盎司，均再次创下历史新高，随后均转跌，日内均较最高点回落超100美元/盎司。截至北京时间4月23日6：00，伦敦现货黄金价格报3379.37美元/盎司，跌1.3%；COMEX黄金期货报3392美元/盎司，跌0.97%。