宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！

400电话：123456（点击咨询）

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！各观看免费《今日汇总》

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！各区点热线观看免费《今日发布》

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！电话

7天观看免费人工电话为您、宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！电话区域：

秦皇岛市(海港区、卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、昌黎县、抚宁区)

松原市(长岭县、宁江区、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

河池市(巴马瑶族自治县、凤山县、金城江区、天峨县、东兰县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县)

宁夏回族自治区  通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、库伦旗、奈曼旗)

长沙市(雨花区、宁乡市、长沙县、芙蓉区、开福区、望城区、浏阳市、岳麓区、天心区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、麻栗坡县、富宁县、马关县、文山市、西畴县、砚山县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

茂名市(化州市、信宜市、电白区、茂南区、高州市)  宁德市(福安市、福鼎市、古田县、屏南县、蕉城区、周宁县、霞浦县、寿宁县、柘荣县)

宝鸡市(眉县、麟游县、陇县、陈仓区、渭滨区、太白县、凤县、扶风县、岐山县、千阳县、凤翔区、金台区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、黔西市、纳雍县、大方县、赫章县、七星关区、织金县)

济源市

眉山市(洪雅县、仁寿县、彭山区、东坡区、青神县、丹棱县)

娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、娄星区、新化县)

廊坊市(大城县、文安县、香河县、永清县、三河市、霸州市、固安县、安次区、大厂回族自治县、广阳区)

驻马店市(确山县、新蔡县、泌阳县、上蔡县、西平县、汝南县、驿城区、正阳县、遂平县、平舆县)

株洲市(炎陵县、芦淞区、醴陵市、天元区、荷塘区、石峰区、渌口区、攸县、茶陵县)

淄博市(桓台县、高青县、张店区、沂源县、临淄区、周村区、淄川区、博山区)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、义马市、陕州区、渑池县、卢氏县)

岳阳市(华容县、汨罗市、湘阴县、岳阳楼区、君山区、临湘市、平江县、岳阳县、云溪区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

金华市(浦江县、磐安县、义乌市、婺城区、东阳市、武义县、兰溪市、永康市、金东区)

徐州市(云龙区、贾汪区、丰县、新沂市、邳州市、鼓楼区、睢宁县、泉山区、铜山区、沛县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

周口市(淮阳区、扶沟县、项城市、沈丘县、郸城县、川汇区、商水县、鹿邑县、西华县、太康县)

西藏自治区

400电话：123456（点击咨询）

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！电话

7天观看免费人工电话为您、宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！中心2025已更新(今日/推荐)

宝宝那么多水还说不要把腰抬起来|带你领略不一样的观影体验，快来试试！电话区域：

香港特别行政区

滨州市(博兴县、滨城区、邹平市、阳信县、无棣县、沾化区、惠民县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县)

锦州市(太和区、义县、凌河区、古塔区、北镇市、凌海市、黑山县)  本溪市(桓仁满族自治县、明山区、平山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县)

桂林市(叠彩区、全州县、永福县、荔浦市、临桂区、七星区、秀峰区、灌阳县、平乐县、资源县、恭城瑶族自治县、兴安县、象山区、阳朔县、灵川县、雁山区、龙胜各族自治县)

上海市(崇明区、宝山区、虹口区、松江区、嘉定区、奉贤区、长宁区、杨浦区、闵行区、普陀区、黄浦区、金山区、浦东新区、静安区、青浦区、徐汇区)

双鸭山市(宝山区、岭东区、集贤县、友谊县、宝清县、饶河县、尖山区、四方台区)抚州市(乐安县、东乡区、广昌县、南丰县、金溪县、南城县、黎川县、资溪县、宜黄县、临川区、崇仁县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)  三明市(清流县、尤溪县、明溪县、大田县、沙县区、三元区、永安市、建宁县、泰宁县、将乐县、宁化县)

许昌市(建安区、禹州市、魏都区、襄城县、鄢陵县、长葛市)

鸡西市(密山市、滴道区、恒山区、城子河区、鸡冠区、虎林市、梨树区、麻山区、鸡东县)

山南市(洛扎县、贡嘎县、扎囊县、措美县、曲松县、错那市、加查县、浪卡子县、乃东区、隆子县、琼结县、桑日县)乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

哈尔滨市(宾县、松北区、平房区、呼兰区、尚志市、双城区、延寿县、巴彦县、通河县、阿城区、香坊区、五常市、南岗区、方正县、道里区、木兰县、道外区、依兰县)

柳州市(柳城县、柳南区、三江侗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、柳江区、柳北区、城中区、融水苗族自治县、融安县)

通化市(集安市、通化县、二道江区、东昌区、柳河县、梅河口市、辉南县)

无锡市(锡山区、滨湖区、惠山区、宜兴市、江阴市、梁溪区、新吴区)

温州市(瑞安市、鹿城区、苍南县、泰顺县、龙湾区、永嘉县、文成县、瓯海区、洞头区、乐清市、平阳县、龙港市)

肇庆市(封开县、怀集县、四会市、鼎湖区、高要区、德庆县、端州区、广宁县)

长治市(潞州区、黎城县、屯留区、平顺县、武乡县、襄垣县、壶关县、潞城区、沁县、沁源县、长子县、上党区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、利川市、鹤峰县、恩施市、建始县、巴东县、咸丰县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、花垣县、吉首市、龙山县、凤凰县、保靖县、古丈县)

淮安市(淮安区、洪泽区、淮阴区、涟水县、盱眙县、清江浦区、金湖县)

南通市(海安市、海门区、崇川区、启东市、通州区、如东县、如皋市)

咸宁市(赤壁市、咸安区、通山县、通城县、嘉鱼县、崇阳县)

吉安市(永丰县、青原区、峡江县、新干县、安福县、井冈山市、泰和县、万安县、遂川县、吉水县、永新县、吉安县、吉州区)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、泾源县、隆德县)

潍坊市(临朐县、昌邑市、昌乐县、高密市、潍城区、奎文区、寒亭区、青州市、诸城市、安丘市、坊子区、寿光市)

　　作者：费翎

　　4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。

　　与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。

　　而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。

　　就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。

　　2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。

　　IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河

　　IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。

　　据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。

　　为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。

　　与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。

　　此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。

　　卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。

　　产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局

　　所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。

　　2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。

　　在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。

　　一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。

　　另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。

　　从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。

　　招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。

　　而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。

　　以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。