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通化市(二道江区、柳河县、集安市、梅河口市、东昌区、辉南县、通化县)
邯郸市(丛台区、武安市、广平县、魏县、复兴区、邯山区、涉县、成安县、馆陶县、大名县、永年区、邱县、磁县、峰峰矿区、肥乡区、鸡泽县、临漳县、曲周县)
鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克旗、东胜区、伊金霍洛旗、乌审旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克前旗、准格尔旗) 上饶市(玉山县、弋阳县、信州区、万年县、余干县、铅山县、鄱阳县、婺源县、横峰县、广丰区、德兴市、广信区)
南平市(光泽县、浦城县、武夷山市、邵武市、延平区、松溪县、建阳区、政和县、建瓯市、顺昌县)
淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)
济宁市(曲阜市、汶上县、梁山县、任城区、鱼台县、嘉祥县、金乡县、兖州区、微山县、邹城市、泗水县)乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、新市区、沙依巴克区)
南通市(通州区、启东市、崇川区、如东县、海安市、如皋市、海门区) 莆田市(荔城区、城厢区、仙游县、秀屿区、涵江区)
新乡市(新乡县、凤泉区、辉县市、延津县、获嘉县、卫滨区、长垣市、卫辉市、封丘县、红旗区、原阳县、牧野区)
南昌市(安义县、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县、青云谱区、红谷滩区、青山湖区、新建区)
安庆市(桐城市、怀宁县、潜山市、迎江区、岳西县、望江县、宿松县、宜秀区、太湖县、大观区)
唐山市(迁安市、滦州市、开平区、迁西县、丰润区、路北区、丰南区、古冶区、玉田县、乐亭县、曹妃甸区、遵化市、滦南县、路南区)
沈阳市(康平县、新民市、沈北新区、法库县、和平区、于洪区、苏家屯区、沈河区、大东区、辽中区、铁西区、浑南区、皇姑区)
黄山市(休宁县、黄山区、屯溪区、徽州区、黟县、歙县、祁门县)
聊城市(冠县、临清市、阳谷县、高唐县、东阿县、茌平区、东昌府区、莘县)
恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、利川市、来凤县、恩施市、巴东县、咸丰县、宣恩县、建始县)
忻州市(五寨县、河曲县、代县、忻府区、定襄县、原平市、岢岚县、五台县、繁峙县、偏关县、静乐县、宁武县、神池县、保德县)
佳木斯市(前进区、向阳区、东风区、桦南县、富锦市、抚远市、桦川县、汤原县、同江市、郊区)
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哈尔滨市(宾县、方正县、尚志市、延寿县、阿城区、呼兰区、南岗区、木兰县、双城区、松北区、巴彦县、香坊区、依兰县、道里区、五常市、平房区、通河县、道外区)
长治市(沁源县、沁县、襄垣县、黎城县、壶关县、潞州区、上党区、长子县、平顺县、潞城区、武乡县、屯留区)
武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)
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运城市(临猗县、新绛县、河津市、稷山县、闻喜县、绛县、盐湖区、永济市、芮城县、万荣县、垣曲县、平陆县、夏县)
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华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中，系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击，重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比（2007-2009年金融危机参照）以及高频数据跟踪，预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场，多数电商股，以及零售类股票自4月以来持续面临抛售，大幅跑输标普500指数，并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”，主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性，以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示，消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示，消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化，认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。
整体而言，高盛发布的这份万字深度研究报告显示，电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，但是从积极层面来看，尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压，但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台，以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
高盛强调，特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移，使体验消费、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此，高盛维持对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其业绩与业务敞口更具增长韧性，对于Wayfair（W.US）的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈，对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比（如2007-2009年金融危机期间表现）等多维度分析，更新了美国电商模型，并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%（此前为+7.5%），反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时，报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析，阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究，高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，预计即将到来的财报季（回溯性的业绩）将反映这一动态。其次，高盛认为全球关税上升对Q2（及后续季度）经营利润预测构成下行风险，背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求，并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
2）全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络，加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速，维持“买入”评级但目标价下调至220美元，并且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截至周二美股收盘，亚马逊股价收于173.180美元。
3）B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设，预期保持3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长步伐；高盛予以Shopify“买入”评级，但是将目标股价从150美元下调至130美元；截至周二美股收盘，Shopify股价收于85.710美元。
4）垂直平台分化显著：Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高，远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸，服务性质的营收占比有望大幅提升，Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”，以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级；高盛予以Chewy“买入”评级，目标股价维持45美元不变；对于Etsy与eBay予以“卖出”评级，目标价分别为35美元与53美元。
5）高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈，高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升，预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者，这可能导致需求超预期下降；高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元，予以“中性”评级。